在投资界，有一群略显神秘而强大的“国家队选手”——主权财富基金。手握超9.8万亿美元的资产，这些国家财富的管理者可谓举足轻重。（数据来源：主权财富基金研究所，截至2021年底）
今天我们就来聊聊全球最大的主权财富基金，挪威政府养老基金（Norway Government Pension Fund Global, 简称GPFG），看看它的投资有何亮眼之处。
据主权财富基金研究所统计，截至2021年底，挪威政府养老基金GPFG以1.34万亿美元的总资产位列全球主权财富基金榜首，超越中国和阿联酋。也许有人会好奇：“为什么一个低调的北欧岛国会有如此强大的财力？”这还要从GPFG“富得流油”的前身说起。
数据来源：主权财富基金研究所（Sovereign Wealth Fund Institute），截至2021年底
挪威拥有漫长的海岸线，借由北大西洋暖流的地利，渔业资源十分丰富，一度是一个以农业为主导产业的国家。20世纪60、70年代，随着北海油田的发掘，原油相关产业一跃成为经济重要支柱，给挪威带来了巨大的财富，挪威一时被称为“欧洲迪拜”。
但“富得流油”并未让挪威政府沾沾自喜，很快他们就意识到单纯依赖不可再生的石油资源是不可持续的。随着人口老龄化的趋势逐渐显现，挪威开始为养老事业未雨绸缪，1990年以依托石油工业中积累的大额财富成立了挪威石油基金，并在2006年正式将其合并、改组、更名为本文的主角，挪威政府养老基金GPFG。
人口数据来源：世界经济合作组织（OECD），截至2020年底；老龄化社会标准线（65岁及以上人口占比超14%）数据来源：世界卫生组织
在GPFG的年报中有一行大字十分醒目：“我们的使命是为未来的一代代人守护和积累财富。”正因着眼后代财富，作为国家养老基金的GPFG格外重视长期收益，对于短期的业绩则更多采取豁免的态度。不过，对于有些老生常谈的长期投资，GPFG有何特别的亮点？
据GPFG年报，该基金总规模持续增长，也走出了相对稳健的年化收益率曲线（如下图所示），在有数据的24个财年中的19个财年录得正收益，2021年综合收益率14.51%位居史上前三，在股票方面则收获了20.76%的回报（数据来源：挪威政府养老基金2021年报）。
挪威政府养老基金资产规模趋势及结构
（单位：十亿挪威克朗）
1998-2021挪威政府养老基金收益率（单位：%） 
图片来源：挪威政府养老基金2021年报；风险提示：历史数据不代表未来表现，基金投资需谨慎
而在GPFG亮眼的业绩数据背后，其投资也有进化的过程。早期出于对稳健收益的考虑，GPFG主要配置债券资产，但由于欧盟地区长期的低利率、负利率环境以及欧债危机的影响，难以收获满意的回报。在1998年挪威国家银行的建议下，GPFG开始提升股票资产的比重，希望在风险可控的前提下把握股市中的长期机会。
因此，风险控制和大类资产配置成为GPFG投资的要义之一。一方面，GPFG着意布局多元资产：2021年，其股票投资占比72%、固收资产占比25.4%，同时投资未上市的房地产和可再生能源基础设施。另一方面，GPFG在股票投资上注重行业分散和地域分散，重仓股横跨10余个行业及北美、欧洲、亚洲等多个经济体，力争有效地“把鸡蛋装在不同的篮子里”，以期达到均衡投资、分散风险的目标。
GPFG强调其投资目标是“以可持续发展为前提，在风险适度的情况下追求回报最大化”。也许是因为地近北极，挪威更敏感地意识到了全球变暖等现象给人类带来的影响。GPFG认为：后代子孙的可持续未来，不仅需要有望保值增值的财富，也需要一个生生不息的世界。
因此，全球最大的“国家队基金”成了可持续投资的拥趸。截至2021年底，GPFG过去5年其仅在环境保护相关股票上获得了19.9%的年化回报；2021年内就投资了超过1077亿挪威克朗（约合727亿人民币）的环保资产，收益率则达到了21.6%（数据来源：挪威政府养老基金2021责任投资报告）。优秀的投资回报背后，则是GPFG三大可持续投资策略的功劳：
2004年，挪威财政部发布了一系列基于道德的投资准则，这促成了GPFG最初的社会责任投资（SRI）策略，即对有违相关准则的公司采用负面筛除策略，要么事先淘汰，要么及时撤资。这些准则兼顾了企业的产品和行为，排除的企业类型包括但不限于：严重侵犯人权、严重腐败、严重破坏环境或不可接受的温室气体排放。
小贴士：2007年，兴证全球基金也开始了对社会责任投资（SRI）的研究， 并于2008年发行境内首只责任投资基金——兴全社会责任基金
2006年，GPFG加入联合国负责任投资原则组织，ESG策略也成为其可持续投资中的重点。与SRI策略不同，GPFG认为ESG风险更多是实质的财务风险。据GPFG统计，过去10年ESG风控策略将其股票投资年化收益提升了0.44%。此外，GPFG也将儿童保护、气候变化、海洋保护等8大ESG议题融入资产评价体系当中，让ESG投资更具针对性。
此外，GPFG还是“用钱投票”的股东行动积极实践者。仅2021年，这个政府养老基金出席了11601次股东会议，在这些会议上行使投票权的比例超过了97%，希望用股东权利和专业建议引导上市公司重视可持续发展（数据来源：挪威政府养老基金2021责任投资报告）。
随着人口老龄化和气候变化成为世界各国的共同考题，方兴未艾的养老投资和可持续投资也已成为我国投资界的重要话题。而对于普通投资者而言，无论是资产配置、分散投资，还是对于可持续投资的理解，也希望GPFG的案例也能为你的投资带来些许启发。
