下半年投资展望
权益投资策略篇
于立勇
招商基金首席配置官、投资管理四部总监
Q
4月27日之后大盘画风一转，一路扬眉吐气，从2863点上冲到了3300点以上。这轮反弹的内在逻辑是什么？市场连续反弹以及站上3300点以来，出现了哪几个大的变化？
A
市场跌到4月底，大盘指数本年跌幅已经和历史上几轮熊市的全年跌幅相当，很多优质成长股的估值回到比较有吸引力的位置，随着上海疫情得到控制、复工复产稳步推进以及海外美债收益率冲高后进入震荡阶段，压制市场的基本面和估值因素得到缓解，市场快速反弹。
Q
涨涨跌跌中，行业板块之间的跷跷板效应非常显著。4月27日之前是周期强、成长弱，之后是成长强、周期弱，风格实现了大逆转。如何看待这种转变？为什么热门赛道反弹这么明显？
A
光伏、新能源车、军工等行业成长股的快速反弹背后有强劲的基本面推动，特别是前两者，今年的行业基本面出现新的积极变化。
光伏方面，俄乌冲突进一步激发了欧洲的光伏需求，而美国将中国公司在东南亚生产的光伏组件进口给予24个月的关税豁免，国内光伏出口进一步增加，且海外对光伏价格接受程度远超国内，整个产业链的价格中枢随之上调，带动相关企业盈利能力的提升。
新能源车方面，政策刺激及热门车型的带动效果逐步显现，电池新技术不断问世，行业发展进一步加速。
Q
当下市场又火热了起来。比较受关注的问题之一是，大盘站上3300点，能否继续上攻？
A
近期市场转好是基本面改善与流动性宽松合力作用的结果。经过这波上涨，成长股的估值得到一定修复。
展望下半年，随着稳增长政策效果的显现，经济将逐步企稳向好，有望对股市形成支撑，但疫情、通胀等不确定因素还未完全消除，地产复苏进度需要观察，市场将进入一个以时间换空间的阶段。由于A股市场的股权风险溢价还处在一个相对有利位置，从中长期看A股市场仍然有较好的投资机会。
Q
下半年，哪种风格有望占优？什么方向及细分领域的机会值得关注？又有哪些风险需要警惕？
A
下半年市场风格可能相对均衡。
以沪深300为代表的权重股自2021年2月以来已经历较长时间调整，估值处在低位，伴随经济复苏，建筑建材、航空旅游、食品饮料、体育休闲用品等行业都存在投资机会。
当然，从更长时间维度看，光伏以及汽车的电动化、智能化仍可能是市场上涨主要推动力。
Q
从投资角度来看，您如何定位自己的风格？能否谈谈您下半年的投资策略和整体配置体系？
A
个人倾向价值成长风格，选择投资机会时胜率重于赔率，希望获取确定性高的长期稳定增值。下半年将淡化仓位因素，维持中枢配置，聚焦于结构性机会的把握。可适当扩大选股视野，在经济复苏阶段挖掘更具性价比的品种。
Q
您对于下半年权益基金的趋势如何看？相较于上半年，权益基金收益分化会收敛还是扩大？
A
从大方向看市场走在振荡回升过程中，但在近期快速反弹后就年内看需要适度降低收益预期，2019年至2021年的大幅上涨仍然需要时间来消化。下半年市场风格或会相对均衡，周期、成长的风格分化或会收敛。
Q
目前环境下您更看重哪些因素或者数据？影响市场核心因素是什么？
A
下半年从国内因素看需要关注经济复苏进度，观察房地产和中长期贷款改善程度。海外仍然是重要风险来源，美联储应对通胀、加息缩表造成的市场动荡还未结束，或会继续对权益类资产的估值形成压制。
Q
针对下半年基金投资及资产配置，您对投资者有哪些建议？
A
下半年可以考虑维持权益类资产标配水平，基金品种可选择均衡风格、能力全面的基金，如出现短期调整，关注在新能源、电动车等领域具备专长的基金的机会。
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