【债市周观察】多空交织，债市震荡
2022-07-10 22:49
资金面方面，本周央行公开市场每日投放30亿，共开展150亿逆回购操作，有4000亿逆回购到期，本周净回笼3850亿。央行公告显示：投放目的为维护银行体系流动性合理充裕。本周是跨月第一周，资金面偏松，资金价格较上周下行较多，隔夜利率甚至低至1.2%，处于较低水平。R001、R007较上周五分别下降22bp、15bp至1.28%、1.62%，DR001、DR007较上周五分别下降21bp、12bp至1.21%、1.55%。现券方面，本周债市一方面受资金面超级宽松及疫情再次冲击的多头影响，另一方面受央行30亿投放信号、疫情管控边际放松以及基本面继续修复的空头影响，多空交织下，利率债收益率震荡偏上行，信用债收益率则下行居多。全周来看，利率债方面，1年、3年、5年、7年、10年国开分别上行5bp、5bp、6bp、0.3bp、3bp至2.05%、2.66%、2.85%、3.09%、3.08%；1年、3年、5年、7年、10年国债分别上行3bp、5bp、3bp、1bp、1bp至1.96%、2.50%、2.68%、2.86%、2.84%；国开与国债利差多数走阔，利率与1年期限利差走阔，与3年、5年期限利差收窄；信用债本周收益率普遍小幅下行，信用利差普遍收窄；等级利差多数走阔。6月CPI同比上涨2.5%，前值为2.1%，环比持平，主要由猪价上涨所带动，同时随着疫情缓解、管控边际放松，服务型消费有所回升亦推动CPI上行；6月PPI同比上涨6.1%，前值为6.4%，环比持平，主要受黑色、有色及建材等价格下跌影响。会议提出努力防范猪肉价格大幅波动，适时采取储备调节、供需调节等有效措施。此外，发改委称，正研究投放猪肉储备。北京时间7月5日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美财政部长耶伦举行视频通话。双方就宏观经济形势、全球产业链供应链稳定等议题务实、坦诚交换了意见，交流富有建设性；中方表达了对美国取消对华加征关税和制裁、公平对待中国企业等问题的关切。美联储6月会议纪要显示：7月会议上将加息50个基点或75个基点；如果通胀高企的状况持续，“更具限制性的”利率水平是可能的。日本前首相安倍晋三遭枪击后，伤势过重，不治身亡；英国首相约翰逊宣布辞去首相职务；欧佩克秘书长在卸任前夕逝世，死因未知。下周公开市场将有150亿逆回购及1000亿MLF到期；央行近期公开市场连续缩量投放30亿逆回购，信号意义颇强：央行货币政策并未发生转向，仍维持稳定偏松，但随着经济修复、信贷需求改善，市场利率将向政策利率回归，提示市场杠杆不宜过高。展望未来，随着疫情的逐步受控、防疫政策的优化与边际放松以及稳增长的意图和政策逐渐落地，国内经济恢复将大概率延续；同时考虑到，随着海外总需求回落、供应链恢复，出口未来增速将确定性下滑；而消费受疫情反复冲击影响，恢复可能较为缓慢；地产投资则因居民购房意愿及能力不足空间有限。总体来看，本轮经济恢复偏弱。货币政策预计保持稳健宽松，随着信贷的温和回升，预计资金面将向中性收敛。综合来看，利率未来震荡抬升的可能性更大，但空间有限。未来需关注疫情变化、政策落地情况、通胀演绎及美联储货币政策收缩进展。
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