观点 | 天弘基金主动权益和固收团队6月投研观点

近期市场逐步展现出“高低切”的转化迹象，消费医药开始走强，长周期底部的医药具备比较优势吸引力，因此偏强势上行。医药板块的超跌反弹或将经历三个阶段，从跟随强势板块一同反弹，到前期被过分压制的核心资产估值修复，再到具有长线逻辑的成长性板块会修复到溢价状态。

进入七月，上市公司进入中报季，市场的关注点逐步转向业绩，尽管投资者对二季度业绩不佳已有预期，但经过了前期的反弹，盈利环比改善已经在股价中隐含，因此后期对业绩的兑现度要求进一步提升，中报盈利预期相对较好的公司预计未来两个月有望跑赢市场。

市场对稳增长的分歧较大，政策方向明确乐观，但落地进展慢于预期。面对方向和节奏的差异，我们认为三季度即将进入政策的落地见效期。短期板块已经反弹了不少，股价透支了一部分乐观的预期。

汽车板块从6月下旬以来，零部件公司整体上开始走弱， 市场预期已经较充分被反映，而行业的中报业绩或有不尽如人意之处，在7月份或面临较大的回调压力；进入6月底7月初，军工行业开始出现了一定程度的走强，这一状态在近两个月有望维持。

往前看，我们认为权益市场依然处于盈利见底反弹、估值偏低、流动性充裕三重因素共振的阶段，即便有交易行为导致的短期回调，幅度也不会太深。此时，及时对结构的选择更为重要。

在胜率优先的配置方向上，后续我们看好海上风电、白酒、免税等消费板块；在赔率优先的配置方向上，我们看好保险行业、生猪养殖行业、建材、家居等地产产业链和顺周期方向的一些方向。

6月经济环比动能明显增强，经济总体进一步恢复，产需两端均重返扩张区间，时隔三个月制造业PMI重返枯荣线以上。而就业、中下游企业成本压力依然较大，基础还不稳固。这基本符合我们5月随着疫情好转经济短期内见底的判断。

鉴于以上对经济底的判断，大类资产方面，我们认为权益类资产的机会优于固定收益类，因此适当降低了组合的久期，一定程度上规避了可能出现的利率上行风险。

展望7月，我们认为经济向上的动能将能够持续；但由于房地产的拖累，本轮经济复苏的斜率可能较缓，时间可能较长。在这种大背景下，预计货币政策整体仍处于稳健偏松的状态；此时纯债类资产中，短端的确定性应是最高。安利短债将坚持稳健中性的原则，寻找风险和收益相匹配的资产进行配置。