一周观市 | 市场反弹后或进入休整期 关注分子端修复力度

1、上周市场回顾

上周市场先跌后涨， Wind显示，上证指数下跌-3.81%、深证成指下跌-3.47%，沪深300下跌-4.07%，创业板指下跌了-2.03%。行业方面，仅电力设备、通信上涨，银行、地产、有色金属下跌。

2、经济事件动态以及对股市的影响

1）中国6月金融数据发布。6月社融增量5.17万亿（5月2.79万亿，2021年6月3.7万亿），同比多增1.47万亿。6月新增贷款2.81万亿（5月1.89万亿，2021年6月2.12万亿），同比多增0.69万亿。

3、市场大势以及行业配置

大势判断：市场波动放大，权益大概率进入修整期。分母端，下半年货币政策维持宽松，但可能难进一步加力；分子端，经济还在修复过程中，但期间可能会受到一些外部因素的影响。下一步，对分子端的验证更加重要，需密切观察。

行业配置方面：（1）关注疫后复苏的制造业及汽车、服务消费、农业，（2）细分高景气的光伏、军工，（3）下半年政策主要发力方向基建。

复盘

本周债券上涨、股票下跌、商品下跌。

海外

衰退预期增加，通胀预期下降。上周全球衰退预期继续升温，主要是欧洲的衰退预期加剧，欧元汇率继续下行1%左右，回到和美元一比一的历史极值。

上周意大利总统德拉基提出辞职，比较突然。反映出高企的欧洲通胀、俄乌冲突的影响已经开始显著的波及欧洲政坛，德拉基的下台对意大利的稳定乃至欧洲的稳定都可能形成深远的影响，首先会影响今年秋天意大利的财政预算，同时影响意大利许诺欧盟的结构性改革，导致欧盟给意大利的欧洲复兴基金难以到位，最终影响意大利财政的持续性，增加欧洲再度爆发债务危机的概率。

美国这边，最近各种数据都显示通胀预期有所回落，之前提高到100bp的7月加息预期有望重新回到75bp，从资产价格来看，7月以来隐含的5-10年通胀预期下调了20bp左右，从月初的密歇根大学的报告来看，通胀预期下修了30bp左右，总而言之，由于通胀预期的软化，这次FOMC更可能加息75bp，而不是100bp。

总体来看，最近海外的情况有点进一步从滞涨向衰退过渡的意思，好在国内的出口数据还是比较坚挺，海外变化进一步对资产估值的影响相对较小。

国内

经济数据整体积极，风险偏好略有回落。上周国内宏观一是零星地区楼盘延迟交付事情，二是数据，三是人民银行的答记者问。上周公布的6月金融经济数据整体都挺积极的，社融高达5万亿，可见政策诉求之强，金融数据中的中长期贷款和经济数据中的基建投资也互相形成验证，说明6月基建确实有了比较明显的边际改善。

策略

债券中性，转债偏乐观。债券层面，一是低资金利率有望延续，同时市场风险偏好受到一些外部因素的影响，形成一个交易窗口，基本面应该还是在复苏的趋势中，只是短期或有些扰动。风险资产层面，也是短期受到风险偏好的影响，同时7月社融可能相比6月回落，短期有一定调整的压力，但展望整个下半年一是基本面复苏确定，二是政策积极和宽信用比较确定，海外需求的回落我们只能通过出口跟踪很难预测，上半年基本面下行，下给下半年带来政策确定积极的逻辑仍然还在。