干货 | 对A股市场保持乐观，关注基本面复苏节奏及业绩兑现

对A股市场保持乐观，关注基本面复苏节奏及业绩兑现

2022年二季度，A股市场见底上行，在海外局势动荡环境下呈现出“以我为主”的特征，主要原因包括国内疫情形势好转、宏观经济环境修复向好、流动性宽松以及海外美债与美元指数见顶回落、通胀预期边际好转，国内一揽子稳增长政策出台对A股市场起到了稳预期的作用，风险偏好提升。从板块表现来看，以新能源汽车、光伏等为代表的细分成长行业领涨，食品饮料、美护、社服等疫情复苏受益行业也表现较好。本基金在二季度依然是重点挖掘成长板块中的优秀公司，把握住了高景气赛道的反弹机会，同时积极配置疫后消费复苏相关优质标的，总体与沪深300基本持平，跑赢创业板指数。

展望三季度，随着疫情防控政策调整优化，疫情影响逐渐走向尾声，稳增长政策效果逐渐兑现，高频经济数据处于环比恢复趋势，大宗商品价格高位回落，预计行业及企业层面经营情况将有明显改善，市场从风险偏好驱动转向业绩驱动。我们对A股市场保持乐观，重点关注基本面复苏节奏及业绩兑现，继续围绕成长板块深度挖掘优秀公司。

随着疫情后周期不断临近，人们对美好品质生活的追求和向往的脚步依旧不会停止

2022年2季度，A股市场呈现V型走势，快速下跌并强力反弹，投资难度加大。我们认为主要原因有三点：（1）对疫情的持续悲观，并最终在快速有效的防控措施之下得以修正；（2）国际地缘政治不稳定因素加剧，导致资源品大幅波动。同时美国加息回笼货币，汇率不断承压。国内方面，二季度疫情持续蔓延，国内投资者情绪悲观。行业表现方面呈现高低轮动，主要围绕前期消费刺激相关板块，以及后期绩优股补涨两个方向；（3）在疫情快速有效地控制之下，一系列激活经济发展的一揽子政策的及时推出，使得大家重拾信心。

在二季度以及上半年，本基金依然围绕医药和消费板块深度挖掘，以业绩兑现为导向，主要包括 CXO、免税、白酒领域相关个股，较好地回避了前期因市场信心不足大跌的板块。同时把握住了围绕业绩兑现和消费复苏为导向的相关标的。整体来看，上半年的投资工作对机会的成功把握大于失误，也验证了投资思路的有效性。接下来会根据市场的变化不断修正投资思路。

展望未来，消费延续一季度态势依旧承压，但随着疫情后周期不断临近，人们对美好品质生活的追求和向往的脚步依旧不会停止。比如聚焦医药板块的估值增速匹配度，横向比较也具有很强的吸引力。因此我们会主要围绕生活的品质提升、生活的质量改善，不断地深入挖掘。落脚地以业绩兑现、长期成长为主要导向，更好地和投资者一起，共享改革开放以及美好生活需要带来的经济发展的机遇。

关注结构性投资机会，坚持聚焦代表中国经济新动能的方向上

4月主要受到核心城市新冠疫情反复的影响，对宏观经济总体冲击较大，导致市场大幅下行，但是进入5月，随着国家稳增长相关政策的不断出台，投资者预期大幅扭转，市场快速反弹。二季度我们还是坚持了优选成长的投资思路，重点在底部配置了数字经济、低碳转型和自主可控相关的优质公司。

进入2022年下半年，我们对A股走势的整体判断，总体上是积极乐观的。主要原因：第一，虽然上半年经济短期遇到比较强的下滑压力，但是从四月底中央政治局工作会议的方向上看，2022年中央“稳经济”的决心很强，我们判断财政政策会更加积极，同时货币政策也将转向宽松。目前看二季度就是宏观经济下行压力最大的一个季度，伴随稳增长的政策预期落地，流动性将会进一步宽松，提升总体风险偏好，这对于A股市场整体的估值水平有拉动，也将对冲盈利下滑对市场带来的压力。第二，A股主要的行业龙头标的，从2021年中就开始了渐次调整，包括消费、医药、周期、光伏新能源等各个赛道的龙头品种，自年内高点的估值均有比较大程度的回落，当前市场的整体估值处在历史低位，下行风险低。 

从风格上，经历了上半年的深度调整，随着稳增长相关政策的逐步落地，传统经济代表的低估值板块和新兴产业的成长股之间的估值差距已经有了大幅度的修正，我们认为中长期中国经济转型高质量发展的方向没有变化，因此未来超额收益主要还是会集中在结构调整的重点方向上。中长期看，我们还是更关注结构性投资机会，坚持聚焦代表中国经济新动能的方向上，尤其是科技创新、高端制造和专精特新等重点子行业和板块。

2022年最大的不确定因素，还是源自海外市场。美联储的加息节奏，一方面对全球经济本身的影响目前不易评估，另一方面也会给全球资产价格带来压力。从历史经验上看，每一轮危机后，美国宽松政策退出的过程中，资本流动都对新兴市场的估值产生了较大压力。就股市而言，今年需要重点关注美股波动率提升可能对A股产生的冲击。当然这一冲击在上半年已经有了较为充分的反应。

从市场风格角度看，二季度动量因子收益基本持平；规模因子季度收益也基本持平，整体上小票占优。四月市场波动加大，超过2020年7月水平；市场风格相对极端。二季度策略超额整体表现平稳，符合预期。投资组合使用机器学习方法构建模型获取选股收益。模型由多个子模型共同确定输出结果，分散投资，力争获取稳定的超额收益。

二季度，货币政策保持宽松，促消费政策不断释放，且疫情恢复预期加强，消费相关领域呈现明显的恢复态势，新能源汽车受政策助力尤为明显，地产政策也在加快发力。股票市场反弹明显，目前股票估值水平回到中位以上，整体看有继续向好态势。投资组合采取部分复制标的指数的投资策略，适当选择指数成分外个股，在力求对指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化方法对波动因子进行筛选，配置驱动力强的因子并结合风险控制，追求超过指数的业绩表现，谋求基金资产的长期增值。

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