A股市场还要调整多久?

2022-07-27 21:31
图片

向威达

长城基金首席经济学家


我们持续提到,4月27日以来A股累积反弹幅度较大,许多指数、板块、个股都积累了一定获利回吐的压力;加上沪指高点时接近年线3420点,而3400到3500同时是2020年7月到今年3月构筑的大平台,市场存在突破压力。当此关键时刻,央行货币政策又出现了一些微妙的变化,逆回购连续缩量。因此我们从6月底7月初开始,提示A股超跌反弹引发的自我纠偏和估值修复行情可能基本到位,市场后续可能以震荡巩固消化为主,注重控制风险


7月上旬以来市场开始进入震荡调整,那么未来调整的时间和空间应该怎么判断?


大市解读

宏观环境未显著改变,两大基本面对A股形成有力支撑


事实上7月上旬以来,A股的宏观环境并没有改变,甚至在继续向好的方向演化,看来市场调整主要是市场自身内在因素引发的,即相关板块持续反弹幅度较大。


从经济基本面看,下半年中国经济,特别是消费和服务业比较可能会缓慢复苏。中央领导在武汉视察时对今年的经济增长目标还是很重视的,下半年财政刺激、基建扩张的措施进一步落地,效果进一步显现,与房地产相关的问题更加得到重视,加上开发商风险可能已经得到比较充分的释放,国内投资有加快复苏的势头。


从金融市场流动性看,虽然本月上旬央行逆回购连续缩量,但并没有改变国内金融市场流动性异常宽松的格局,短期资金利率近期一直在1.5%以下波动,一个重要背景可能是近期房地产市场连续出现风险,央行更多在相机抉择。加上本月27日美联储如果再次加息75个基点可能有利空落地的效果,下半年美国加息压力及其对中国利率的压力可能明显缓解,国内虽然有通胀上升的风险,但其风险整体是可控的,对货币政策可能影响不大,国内的流动性环境可能依然比较宽松。


大势前瞻

波动因素仍待观察,震荡下跌空间有限


短期看,可能有两个因素引发市场波动。


一是上市公司半年报有业绩分化的风险。部分投资者担心,从已经披露的业绩预告数据来看,今年业绩预喜率显著低于往年,中报整体面临着较大的基本面压力,但是当前市场一致预期仍然相对偏高,这或许意味着中报前后市场盈利预期将面临着下调的风险。我们以前对此已经作过多次讨论,认为当前市场可能已经在一定程度上反映了半年报业绩分化的风险,部分上市公司二季报业绩同比可能明显减少,但二季报很可能是这一轮上市公司业绩回落的低点,多数投资者更关心的是上市公司下半年和明年的业绩。从目前情况来看,下半年上市公司业绩增速可能见底回升。


二是机构资金仓位风险。上周末公募基金Q2资产组合已全部披露,虽然各家券商统计的结果略有差异,但结论基本上一致,即Q2偏股型基金的仓位高达88%左右,达到历史高位区间;其中电力设备持仓占公募基金总持仓的比例突破性的达到20%以上。加上有色金属、化工、机械、电子等板块的持仓,机构资金对新能源产业链的配置占比更高。对此,部分投资者会担心,历史上A股盈利下行阶段,公募持仓集中度往往抬升,二季度持仓集中度抬升也许意味着当前公募基金整体对于未来上市公司盈利前景比较谨慎;同时,历史上公募基金仓位高点往往也是A股一个阶段性高点。从交易层面来说,后续加仓资金和空间有限。我们感觉当前这个对应关系是否成立可能还需要进一步观察,因为投资者看到的Q2机构数据反映的是6月底之前的情况,7月以来市场持续震荡,资金可能已经在着手调整,机构仓位过高风险可能正在释放。


综合国内外各种可以预见的因素分析,A股短期很可能还需要继续震荡巩固消化,但震荡下跌的空间有限


行业俯瞰

把握高景气板块确定性与预期差板块修复逻辑


尽管机构资金占比很高,但由于新能源、汽车、军工等产业链的景气确定性很强,我们继续坚定看好,震荡调整可能是逢低布局的好机会。


许多投资者今年对白酒和医药期望不高,实际上这些板块的业绩总体都能实现稳定增长,即使相关板块未来估值没有提升,赚上市公司业绩增长的钱也有望得到不错的收益,机构资金对这两个板块的配置目前也到达了低位。另有统计,医药指数从去年年中的高点到今年4月低点下跌了41.8%,过去医药每一轮下跌42%左右大概率都会有止跌回升的行情,加上目前医药估值也是多年低位,可以逢低关注。


风险揭示函(上下滑动查看)

尊敬的投资者:

投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规,长城基金管理有限公司做出如下风险揭示:


一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,您承担的风险也越大。


二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。


三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。


四、特殊类型产品风险揭示:

1. 如果您购买的产品为养老目标基金,产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺,产品不保本,可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书,确认了解产品特征。

 2. 如果您购买的产品为货币市场基金,购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构,基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。

 3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限,在封闭期或者最短持有期限内,您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

6.如果您购买的产品主要投资于科创板上市的股票,除了需要承担与证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临因投资标的、市场制度以及交易规则等变化带来的特有风险。


五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。


六、长城基金管理有限公司(以下简称“基金管理人”)依照有关法律法规及约定申请募集,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站https://www.ccfund.com.cn/main/进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册,并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于本基金没有风险。


免责声明

本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断,但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括,任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可,任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布,且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒,每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。



相关推荐