本月美联储加息会议和国内政局会议都是市场期盼已久的重要内容，但在不确定性落地后，A股的上涨动能却明显减弱，核心原因我们认为在于预期的再修正，而相关会议内容的定调，也降温了市场此前过热的乐观。

外围方面：美联储宣布加息75bp，从鲍威尔的发言来看，美联储认为经济距离衰退尚有一定距离。从市场反应来看，是以“靴子落地” 回应着此次加息，会议过后美股即大涨。目前普遍认为鲍威尔在当天的讲话，尤其“某个时点放慢加息节奏”释放了鸽派的信号。但从我们视角而言，我们认为“某个时点”并不代表政策的立即转向，数据显示美国二季度GDP再次下滑，达到了部分经济学家公认的“技术性衰退”标准。因此美联储实际上面临着进退两难，对于后续的政策已缺乏清晰指引，后续政策的不断反复，将加剧市场的不确定性。同时，从全球视角观察，欧元区目前仍持续衰退中，后续随着冬季面临的天然气短缺等因素，通胀压力也仍在。对投资者而言，欧美主要发达体的经济衰退，将对我们的外需形成不利因素，落地到投资，我们认为仍是需要重视的风险因子。

国内方面：本次政治局会议，对于宏观经济的定调为“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。相较于4月会议时，对经济判断为“复杂性、严峻性、不确定性上升”的表述，其实代表了从顶层的视角来看经济正得到合理修复，会议本身并无太多利空传导。但从市场的解读以及股市的反应来看，稍显悲观。主要原因在于，此前的乐观定价推动A股至高位震荡后，继续上攻需要更大的政策力度催化，而本次的“力争”而非“确保”的定调，则明显让市场的期待有所落空。同时关于疫情的表述，措辞上可能也超出了市场的预期，使得相关板块随即承压。从悟空视角总结，我们认为二季度由于疫情的大幅冲击，对经济产生了较大压力，高层在此时合理的调整全年经济目标，是尊重经济运行的客观规律，而关于宏观流动性的表述，我们也认为国外猛发货币的行为，在当下已经看到了反噬的结果，决策层显然是不会让这种局面在我国出现。所以，虽然本次会议的定调，对个别板块形成了一定的情绪压制，但我们认为是短期行为，市场在消化和重新理解后，将寻找新的平衡。

本次会议过后，市场将对政策的预期发生改变，从4月时“应出尽出”的期待，转变为本次过后的“保持战略定力”，也意味着此前靠情绪和预期推升的动能将减弱，市场后续将对于行业的景气、企业的盈利更为关注。

总体而言，我们维持谨慎乐观的态度，主要在于当前经济虽然修复不错，但也难言强劲，偏一致预期是弱复苏且容易波折，主要挑战集中在疫情约束、地产数据和出口三大不确定性因素上。（1）疫情的挑战在可控范围内，但仍压制潜在经济增长速度；（2）地产风险是当前影响经济预期的关键变量，地产困局比较突出，政策定调“保交付”和“压实地方政府责任”，显示高层倾向于这种偏托底的形式，但预期容易动荡，需要跟踪；（3）出口目前韧性偏强，不过仍要看海外的衰退速度和性质决定。基于上述情景，我们对后市的假设偏向于宽幅震荡，因此在仓位上保持中性，结构上围绕金三角策略，按照短中长期的景气比较优势，择优挖掘和布局相关行业。