【配置周报】三季度仍为稳增长关键发力期！哪些板块会受益

年中政治局会议召开，定调下半年政策基调由429会议的松（加大宏观政策调节力度）转为728会议的稳（宏观政策在扩大需求上积极作为），保持战略定力、稳中求进仍是下半年经济政策基调。

在面临国内经济增长不及预期、海外流动性紧缩等风险背景下，三季度仍是稳增长的关键发力期，建议关注当前存量稳增长政策的实施效果，以及后续二十大与金融工作会议召开后的政策基调。

国内权益：★★☆☆☆

大宗商品：★★☆☆☆

境外权益：★★☆☆☆

固定收益：★★☆☆☆

市场进入新一轮纠结期，分歧较大，经济弱复苏趋势延续，疫情、地产等构成短期扰动，中报业绩见底、三季度盈利迎来拐点基本是一致预判，预期差或主要在中观行业上。三季度开始，不同板块或将以不同速度与节奏开始逐渐恢复。

上周沪深300下跌1.6%。半年度经济数据发布，经济有所修复；随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳；从中期来看，经济底部或已探明，但估值修复之路预计将较缓慢。

上周价值股下跌0.6%。目前地产的融资持续宽松，预计地产政策会进一步放松；同时，预计银行的业绩维持较高增速，银行及券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动等配置优势，仍有较好的配置机会。

上周科技股下跌1.7%。从市场情绪来看，随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，成长股估值或有望开始扩张。

医药指数上周下跌2.5%。推荐受益于疫情复苏、估值较低的国产特效药、二季报业绩或较为亮眼和估值较低的CXO板块，以及有国企改革预期的中药板块。

上周中证消费下跌1.6%。近期促消费政策不断加码，或对消费板块有一定情绪上的提振。

上周资源股上涨1.4%。短期来看，对进入衰退交易的部分周期股（工业金属）较为谨慎，但能源和黄金仍有配置价值。从中长期的供给角度来看，俄乌冲突对能源供给的干扰仍较大，能源、化肥领域长期资本开支问题仍然突出，资源品的上游板块配置优势凸显，推荐配置。

上周港股下跌，表现较弱。主要原因是美国对中概股审计问题引发市场担忧；另一方面美联储加息大概率会加速外资流出新兴市场，使得流动性承压。预计短期内港股大概率仍以震荡为主，核心聚焦8月中报业绩。

上周原油价格反弹。此前原油价格波动较大，随着上周如市场预期美联储7月加息75BP，如8月3号OPEC+会议不大幅增产，预计原油或有望迎来一轮反弹。

上周猪肉价格小幅震荡。前期能繁母猪去化成效明显，随着复工复产提振猪肉消费，通胀链条的生猪板块或仍有配置机会。

上周美国消费反弹。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。

上周五（2022/07/29）10年期美债收益率较上周下跌，收2.67。美元兑人民币中间汇率上周五（2022/07/29）收6.7433。汇率端，由于美联储激进加息政策，央行希望维持稳定姿态，加速人民币国际化。

上周美元指数小幅下跌，上周五（2022/07/29）收105.84。

上周资金面维持宽松，短期来看资金面无虞。随着上周政治局会议的召开，表态国内货币政策延续稳健偏宽松，目前宽信用仍需宽货币的配合。短期建议继续关注基本面和资金利率走势，建议采取短券票息策略。

展望三季度，宽信用能否持续是债市主要矛盾，预计财政及货币政策或将延续呵护经济进一步恢复。财政政策上，后续需关注明年专项债额度前置、专项建设基金（基建相关投资用途）或特别国债（刺激消费等用途）发行进程。

上周银行间国债收益率不同期限多数下跌，国开债收益率不同期限全部下跌。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。

上周各信用级别短融收益率多数下跌；各信用级别中票收益率多数下跌；各级别企业债收益率不同期限全部下跌。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。

1.  中央政治局召开定调下半年经济工作。

2.  6月规模以上工业企业利润正增长。

3.  7月制造业PMI下降至临界点以下。