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7月A股呈现震荡趋势。截至7月底，上证指数下跌4.28%；创业板指下跌4.99%。行业板块方面，机械、汽车、电力及公用事业等行业表现较好，消费者服务、食品饮料、建材等行业表现较弱。

7月官方制造业PMI为9.0%，由荣枯线之上回到荣枯线之下。中共中央月内召开政治局会议，分析研究经济形势，部署下半年经济工作。会议要求巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间。

外围市场方面，美国东部时间2022年7月27日，美联储公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点。与6月相比，美联储对美国经济的描述有所转变，预期明显转弱。美联储加息对于金融市场的影响逐步减弱。

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5月以来市场的反弹得益于经济的疫后复苏、国家稳增长政策的呵护和美联储加息冲击效应的减弱，当前市场整体指数在强劲反弹后有所休整。展望后市，市场将更多关注上市公司所处行业长期增长空间和中期业绩确定性。站在当前时点，我们对经济状况前景保持谨慎。在投资过程中，我们将坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，选择估值合适的优秀品种做好资产配置。

03

7月资金面继续维持宽松。央行月初逐步回笼上月末投放超额流动性，资金价格位于低位。7月，央行共开展840亿逆回购和1000亿MLF操作，同期有5180亿逆回购到期和1000亿MLF到期，实现净回笼4340亿元。上旬，受到央行公开市场投放缩量影响，市场一度担心目前债市高杠杆难以维系，市场存单收益率快速上行，随后在宽松价格下逐步证伪。中旬，市场流动性维持平稳，银行间质押式隔夜回购加权平均利率在维持1.4%左右窄幅波动。7月15日，央行等量续作到期MLF，并维持利率不变，符合市场预期。下旬，资金价格下行，隔夜回购利率一度跌破1%。7月20日，1年期和5年期LPR报价持平，符合市场预期。货币政策宽松预期下，资金面整体维持平稳。存款类机构质押式隔夜回购加权平均利率在1.21%，存款类机构质押式7天回购加权平均利率在1.56%，较6月份下行10-20BP。

现券市场方面，7月资金面宽松主导市场走势。上旬，受到央行公开市场缩量操作影响，现券市场收益率稳步上行，10年期国债收益率震荡上行2BP。中旬，受到市场风险偏好下降影响，现券市场转为下行，期间市场多次博弈社融数据，最终社融数据总量和结构均超市场预期，现券市场走出利空出尽行情，10年期限国债收益率下行7BP。下旬，随着资金面进一步宽松，10年期国债收益率继续下行，期间地产政策传闻频出，现券市场在消息面影响下小幅调整，避险及资金宽松仍主导市场情绪，现券市场收益率继续下行，下旬10年期国债收益率合计下行2BP至2.76%。

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展望8月，基本面方面，在疫情改善和政策托底的情况下，企业生产基本恢复，地方债项目进入密集落地期，预期经济仍将继续边际修复。7月末公布的PMI数据略低于预期，对应后期政策空间或仍需加码。地产方面，前期地产持续松绑政策效果尚未显现，7月地产销售数据继续底部徘徊。预期底线思维下，地产维稳政策后期仍会继续加码，基建仍是托底经济的重要支撑。

债券市场方面，7月政策落地效果低于预期，叠加风险事件提升市场避险情绪，债券利率快速下行，债券杠杆配置3-5年期策略增厚收益明显。当前基本面压制债券市场收益率上行空间，资金价格支撑息差交易收益，但利率短期内快速下行亦透支后期空间。当前市场情绪由前期谨慎逐步转向过热，需注意不断提升组合流动性，密切关注后期政策预期差。