周勇 2022-08-04 21:15
哪些板块坚决不能碰，哪些未来潜藏着更好的投资机会？一个抽象神秘、又常被cue到的指标，能帮助我们作出决策，它就是景气度。
特别是自上而下的投资方法，找到前景明朗的行业，是赚到理想收益的关键一步。比如扛起上半年市场反弹大旗的新能源车板块，今年上半年，新能源车产销双双创下历史新高，分别完成266万辆和260万辆，同比均增长近1.3倍。比如今年的水泥行业。受房地产进入下行周期影响，水泥行业成本巨高不下，需求萎靡不振。年初以来，全国房地产开发投资降幅扩大、水泥需求出现快速收缩，特别是进入5、6月份，全国水泥需求同比出现20%-30%的大幅下滑。ROE（净资产收益率），这是股神巴菲特最爱用的一个指标，用来衡量一家公司的赚钱能力。一般认为，年化ROE大于10%，上市公司赚钱能力较强。行业ROE持续保持在高水平，表明行业维持高景气度。2016年开始，白酒行业高歌猛进，背后是有实打实的业绩在做支撑的。
（图片来源：同花顺问财）同理，还有2015到2017年的家电行业，持续高水平的ROE增速，支撑了家电板块的高景气度。
2018到2020年，家电行业ROE出现滑坡，同时股价开始震荡调整，直至2020年ROE企稳后结束调整。
观察ROE增速的变化，可以判断行业景气度的趋势及变化。
特别是成长型行业，业绩好不好，关键看企业的赚钱能力。以新能源车为例，2017年以来，一共出现过3次明显的景气度拐点。
（图片来源：东方财富）
新能源汽车销量触顶后，行业ROE达到10.78%高位，此后由于预期业绩不佳，景气度开始下滑，这波下行调整持续了2年半的时间。新能源车产销量爆发，ROE触底后开始攀升，此后便是持续了长达一年半时间的板块大热。2021年年底，新能源汽车产销触顶，业绩增速乏力，再次迎来半年时间的下行调整。答案显然是否定的。
中期投资，关键看三个指标：景气度第一，估值第二，拥挤度第三。
行业景气度用来展现行业趋势的长期性变化。
当一个行业的景气度比较高，这个行业大概率正处在上升周期中，未来的发展前景大概率比较可观。
行业估值用来判断当下位置便宜还是贵。
估值展现的是中期投资逻辑，即投资者看好某行业，愿意为之付出更高的价格。
行业交易拥挤度用来监测板块是否过热。
拥挤度跟踪市场的资金到底流向了哪些板块，以此来警示风险，人多的地方不要去。
关于交易拥挤度，具体可见我之前写过的文章：一个指标，判断热门赛道还能追吗？
以天风证券统计的各行业业绩增速来看，当下军工、新能源车、光伏、半导体，这四个板块的景气度位居前列。估值来看，这四个行业的估值百分位由低到高，分别是：新能源车：60.23%；光伏的估值百分位是62.58%拥挤度来看，光伏、新能源车的拥挤度比较高，不建议盲目追高。
