嘉合月评 | 政策调控后经济活动触底回升，下半年地产、消费板块有望改善

7月份市场指数多数下跌。从我们跟踪的主要指数表现来看，7月份上证指数跌4.28%，创业板指同步下跌，单月跌幅为4.99%，市场整体的万得全A下跌2.67%。结构上来看，7月市场风格明显，从市值规模来看，中小盘股领先的风格仍在持续，中证1000指数上涨了1.74%，是我们跟踪的主要指数中唯一上涨的指数，中证500指数跌2.48%，在主要指数中跌幅相对较小，而沪深300指数7月份下跌了7.02%。7月价值成长风格较为均衡，创业板指相对于上证综指的超额收益冲高回落，全月并无显著的超额收益，不过上证50指数跌8.7%而创业板50仅下跌了5.47%。

往后看，下半年经济预计还会继续回升。在当前实际经济增速预计继续回升、PPI大概率下降以及海外经济存在衰退可能的情况下，我们认为可以关注经济复苏主线以及PPI下行过程的投资机会。一是地产及相关产业链。“稳地产”对“稳经济”十分重要，在2008年金融危机、2020年新冠疫情引发经济衰退后的复苏阶段，以及2012年经济超预期下滑后的稳增长阶段，都出现了很明显的地产周期高点。今年以来，地产相关的监管政策有所松动，各地全面落实因城施策，5月15日，央行下调首套房贷利率下限至不低于相应期限LPR减20个基点。随着疫情影响的逐渐减弱以及政策效果开始显现，5月份开始地产行业出现好转，预计下半年地产行业将持续改善，房地产上行周期中建议关注地产及相关产业链。二是受益疫后复苏的消费板块。消费是重要的经济压舱石，上半年消费行业受到疫情较大的影响，随着形势好转，疫情对消费市场的制约影响逐步消退，当前消费市场已经出现改善，5月份的社会消费品零售总额同比降幅收窄，6月份同比增速已经转正。

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