缺“水”的震荡市，买什么？
周勇 2022-08-05 21:07
经历了二季度的“水牛”行情，没俩月股市又躺平了，8月开门就是宽幅震荡。未来A股怎么走，买什么才能赚钱？有两个指标已经帮你安排明白了。我们常把央妈放水当做股市的一大利好，因为放水意味着央妈往市场里充钱，水涨船高，股市自然上涨。上图是货币供应量同比增速和沪深300指数近20年的走势图，可以看到，2008年年底、2020年以及今年年初，因为央行放水的关系，股市都迎来了一波上涨。但也有例外，比如2014年和2017年的时候，虽然货币供应量整体是增加的，但股市却没有涨。原因很简单。一方面，水是从央行这个“蓄水池”里放出来了，但很容易被银行这个“大坝”拦住，流不出去。另一方面，流出来的水也有两个去处，一是实体经济，二是楼市、股市和债市，最终去到股市的能有多少，真不好说。我说的市场流动性指标，也可以叫做剩余流动性，就是剔除了去往实体经济的那部分钱，剩下的留在资本市场以及银行备用的钱。从剩余流动性的角度来看，基本上只要高于历史平均水平一段时间，股市或者债市总有一个会迎来牛市。但光知道股债有一个能走牛还远远不够，我们需要更准确地判断，到底是股市走牛还是债市走牛，以便资产配置。我们都知道一家公司的股价取决于它的业绩与估值。如果流动性好，市场上的钱多了，公司的估值会提升；公司的盈利好了，业绩提高，股价也会跟着走高。
这时候有人要说，那直接看财报不就好了？非也，财报都是上个季度的事儿了，等你分析完黄花菜都凉了。所以我们需要能先行反映A股盈利能力的指标，比如月度更新的PMI和工业企业利润这两个指标。PMI反映经济好坏，如果PMI高于50，代表经济总体在扩张，低于50则说明经济总体在收缩。虽然PMI可以提示未来经济整体会不会出现拐点，但拐点到底什么时候出现，还得看工业企业利润。因为目前A股上市公司中工业企业占比较高，上市公司利润变动趋势跟工业企业利润大致相同。如果工业企业利润同比增速大于0，且增速比之前高，说明当前企业盈利情况是不错的。结合剩余流动性、PMI、工业企业利润和股市、债市的表现，我们可以得到下述结论：这种情况一般出现在经济复苏期，水量适合，股市和债市都有表现。特别是股市，往往会迎来流动性带来的估值提升和盈利改善，股价出现戴维斯双击，经常会比债市有更好的表现，这种情况一般出现在经济的下行期，央妈为了拉一拉经济，放水比较多。由于市场上的钱比较多，经济又不大好，利率很难上去，债市的表现通常会不错。对于股市来说，大盘走势很难有起色，但也会出现结构性的机会，一些政策鼓励的行业往往会比较好。这种情况一般见于经济的过热期，央妈准备将放出去的水收一收了。这个时候债市基本没机会了，利率上涨，债券价格就会受到压制。股市有可能会有结构性行情，就看哪些行业的盈利能对抗整体估值的下跌，得精选赛道。这种情况很少出现，因为经济都不行了央妈肯定会想办法托底的。这种情况股市和债市都很难，如果经济下滑得不太厉害，债市可能因为避险情绪稍微好一点。这里重点关注PMI的荣枯线，也就是50这一档，还有工业企业利润的同比增速和环比增速，是否在0轴以上。上半年，经济下行压力严重，6月GDP明显不及预期，PMI濒临荣枯线，通胀节节高升，中下游企业利润严重受损，这也是为什么二季报除了个别业绩确定的赛道之外，表现都不尽人意。不过下半年这种情况会出现好转，首先是通胀已经开始向下游传导，PPI在下行，供给端的成本整体是下降的；其次是疫情有向好趋势，需求端逐渐恢复，企业的利润有望回升；最后是稳增长政策持续落地、发力，虽然不会大水漫灌，但下半年的流动性依然充裕。产业政策、消费政策的陆续推出和执行会让一些行业进入高景气阶段。我认为二季度的市场环境更偏向于第2种情况，股市消化一部分利好，部分高景气赛道走出强劲反弹和反转行情。三季度相比于二季度会走出复苏行情，更偏向于第1种情况，股市会出现一波翘尾，因此在资产配置上，考虑增加权益类资产仓位，减少债券配置。尤其是政策支持的行业，比如新能源汽车、风电，在经历调整后估值优势凸显等；还有后疫情复苏逻辑的板块，比如消费，借助中秋、国庆等节日会有所表现；当然业绩确定性强的赛道最值得关注，比如光伏、医美。当然，行业、板块的选择，不仅仅是看剩余流动性和企业盈利，还要关注这些板块的交易拥挤度等情绪指标，我也有专门的文章在这里。如果大家还不知道该配置哪些行业，可以后台私信留言哦~
