国务院办公厅在2022年4月21号发布了《关于推动个人养老金发展的意见》。发展的意见里面有很多非常重磅的内容，包括支持个人自愿参加市场化运营的个人养老金。它实施的是个人的账户制度，每人每年的上限是12,000元。在刚开始的时候，个人养老金的制度会选择在部分的城市先开始试点一年，后续再去逐步地、稳妥地推进。

像我们所熟知的三个支柱，第一支柱是基本的养老保险，包括城镇职工的基本养老保险、城乡居民的基本养老保险。去年底，整体的参加人数已经达到了10亿人，累计的基金有6万亿。第二支柱是指企业年金，企业年金大概覆盖了7200万人，接近1亿人的规模，整体累计基金已经达到了4.5万亿人民币的规模，也是一个非常庞大的数字。但是我们可以看到第三支柱，也就是个人储蓄养老、个人投资养老、包括商业保险等在内，在这之前是没有一个统一的制度性安排的。这个意见出台之后，有利于完善多层次的养老保险体制。

我们可以从几个方面去解读这个问题。第一个方面就是个人养老金的覆盖范围，是所有中国境内的城镇职工和参与了基本养老保险的居民。第二个方面，实行的是个人的账户制，每个人缴费，缴多少钱，投什么标的，完全由个人承担，其中的收益也是由个人自己承担。第三个方面，整体缴费金额有上限，也就是1.2万/年，如果折合成每个月，大概就是1000元/月。这一部分享受特定的政策优惠，我们也在等待人社和其他的国家部委出台相应的税收优惠政策。第四个方面，整体从个人养老金的投资上来说，投资人可以去选择符合自己投资需求的产品，比如说商业养老保险、公募基金等等金融产品品种。第五个方面是个人的领取方面，在退休之后，或者是符合国家相关部门规定的其他的允许支取的情况，是可以去做支取的。比如说退休之后，可以选择按月，或者是一次性去提取之前定期投资的养老资金。

首先，阐述一下目前养老三大支柱的整体情况，正如上文所述，第一支柱已经覆盖了很大一部分的人群，其实已经超过10亿，它的规模也很大。第二支柱的年金也覆盖了超过7000万人。第三支柱在出台政策之前，还没有一个完整的相应的制度，是亟待补充的。

我们可以看看海外的情况，美国在养老体系、养老资产管理方面是有比较多的经验的。2021年底，整体美国的RA的账户已经达到了13.9万亿的美金，占到美国养老资产的35%。在美国的养老资金规模里，大概有45%的比例是投向了公募基金。里面我们可以看到FOF的产品，就美国市场的FOF产品而言，最初推出的时间可能是在上世纪的80年代，迄今为止，整体的产品数量也超过了1300只，整体的规模达到了2.9万亿的美金，其中规模里面很大的一个部分是来自于第二和第三支柱。

这里面的这些产品分为两类，一类是目标日期的产品，我们在之前的系列推文中也提到过，它的权益比例会随着目标日的临近而降低。另外一类就是所谓的目标风险产品，这类产品的风险收益特征是相对恒定的。我们可以看到在美国这样一个发展相对成熟的市场，养老FOF产品得益于养老第二、第三支柱的发展，不论是从基金的数量上看，还是从基金的规模上看，都得到了一个很大的发展。

反观国内市场，其实可以看到公募基金行业经过了二十多年的发展，整体运作已经逐步规范和成熟。从2017年、2018年第一批的FOF基金推出，截止到今年的一季度末，整体公募基金的规模已经超过了25万亿人民币，数量超过了9000只，接近1万只。其中养老FOF的基金数量已经超过了150只，规模超过了1千亿，如果我们把所有的FOF都算上，整体的规模已经超过了2千亿。FOF这个品种，就是因为本身的公募基金的数量在不断增多，要在接近1万只基金里面选择好的基金品种，难度不亚于在4000多只的股票里面选择好的股票。FOF的优势就在于帮助客户去择时和大类资产配置，一起去选择好的基金品种。我们认为在新的个人养老金的政策推出之后，FOF尤其是养老FOF会有非常好的、广泛的发展空间。

总而言之，借鉴海外FOF的发展情况，我们可以看到比如说像美国、加拿大这些资本市场，它的发展比较健全，所以它的第二、第三支柱能够在比较健全的资本市场的基础上很快地就搭建起来，同时可以进行一个很好的良性的互动。另外参考美国以及加拿大发展情况来看，其实养老FOF基于它的产品优势和策略优势，未来的发展空间是非常广阔的。