债券市场方面，上半年在宽松的货币政策下，资金利率中枢大幅下行，债券收益率下行，由于经济受到疫情的冲击，国内企业融资需求减弱，信用债发行规模显著下降，“资产荒”的情况出现，信用利差出现分化。

不过7月份以来，市场再度陷入震荡调整，海外通胀高居不下、美联储加息、全球地缘政治冲突频繁，都对市场产生了较大影响。

下半年国内股市、债市会有哪些变化？如何适应不确定性增多的市场？我们收集了嘉实固收方向基金经理的后市展望，供投资者参考。

对于后市走向，林洪钧认为，“虽然近期在反弹的过程中出现了一些震荡，但我们仍然判断中期市场的方向是向上的。”

他认为，宏观经济方向和流动性宽松决定了市场中期的运行方向。目前，宏观经济的主要矛盾将逐渐从“疫情好转”向“经济好转”切换，市场流动性或将维持较宽裕的状态。在未来市场震荡上行的过程中，可以重点关注优质上市公司由盈利驱动带来的配置机会。

权益方面，林洪钧看好新能源、消费、军工三大板块。

具体来看，泛新能源板块仍处于历史级配置的布局期；消费板块受益于居民消费的逐步复苏，重点关注食品饮料和白酒等可选消费品的配置机会；军工板块因为计划性强，需求增长确定性高，业绩预期较稳定，目前估值合理，具有较高的投资性价比。

赵国英认为，当下债券市场积累了较多的涨幅，获利了结的压力在不断增大，高频数据、金融数据、资金边际变化、经济托底政策的推出可能会诱发盘面的调整，需要密切跟踪。

货币政策方面，她认为8月份资金可能仍然较为宽松。

赵国英认为，“从中期来看，能有效拉动经济的抓手有限，基建受制于地方债务问题和项目审批等因素，大幅改善的空间有限；虽然各地大幅放开限购政策，但地产销售和拿地的高频指标改善有限，地产投资企稳短期也难以看到。在经济出现企稳动力之前，货币政策仍会以流动性宽松呵护，债券难以出现趋势性熊市的格局，下半年债市会在交易货币宽松和宽信用政策发力的两个逻辑影响下，呈现区间震荡的格局。”

对于后市走向，顾晶菁认为，“宏观经济整体向好，工业生产、消费、地产销售等宏观经济的核心变量均逐步向疫情前的水平回归。同时，整体经济活力距离本轮疫情前仍有一定距离，部分领先指标如土地成交、新开工等领先指标的企稳仍需等待，消费场景和消费动力仍待修复。基建投资在稳增长的基调下或成为地方经济的主要发力点。”

海外方面，美联储加息带来的中美利差，海外疫情是顾晶菁关注的重点。

她认为：“多经济体处于紧货币过程中，海外经济衰退的担忧存在，关注其对外需占比较高的企业盈利预期的影响。同时，国内无风险收益率低于美国，对人民币汇率形成一定压力。此外，疫情本身的动态变化是预测范围外的风险变量。”

资产配置方面，顾晶菁认为，考虑到权益资产在近一个半月的上涨后，相当多标的修复到合理位置，远期估值开始隐含成长溢价，未来的上涨可能伴随着更多的区间震荡调整。

权益方面，顾晶菁重点关注地产及地产后周期、消费、电子、新能源等行业中的细分赛道。

她强调：“下半年更多关注个股相对价值和中观景气度改善带来的超额收益机会。” 

对于后续债市表现，李金灿并不乐观。他认为，由资金宽松驱动的行情在持续将近一个月、并且10年期国债收益率已经逼近2.7点位的情况下，后续债市是否还有继续上涨的动力，需要打一个问号。

货币政策方面，他认为下一阶段货币政策不至于收紧，但继续加码宽松的可能性也较小，后续的政策期望集中在财政端的“创新”和地产端的动作。

李金灿认为依赖资产荒推动的行情基础可能并不牢靠。在这种情况下，如果过度博弈仍有一定的风险。