本期我们聚焦两个要点，一是当前经济和市场的阶段，二是度过这个阶段的有效方式。

       首先，国内外宏观都进入过险滩的阶段。美国处于通胀与增长艰难取舍的时刻，四季度持续加息还是兼顾增长，目前没有定论，尽管资本市场已经在预期明年美国可能降息，但短期而言，衰退的事实在增强。特别是美国资本市场，企业盈利的回落还未有效体现在股价上，这是一个重要的风险。欧洲的情况表现的更加糟糕，面临更多的挑战。对于国内而言，动态清零带来的经济压力，已经越来越多的体现到个体身上，我们支持生命至上的重大决策，相信我们一定能挺过这个阶段，但是也必须直面过程中的压力。未来一个时期，东西方都要过险滩。

       其次，我们需要找到度过这个阶段的有效方式。我们的经验是，调整好心境最重要。市场波动的时候，不要过度乐观，要正视困难。同时，也不需要过度担心，要积极发现机会。我们平时遇到的资本市场风险，往往是短期的波动风险，比短期波动风险更大的是错失战略性机遇的风险。经济周期不可怕，怕的是没有找到度过周期的方式。这里最核心的是心态的调整和预期的优化，在内心正视周期，接受周期的常态化。具体到投资方式，我们在半年度策略报告中明确提出通过长期主义度过周期，选择符合时代特征的企业度过周期。俗话说，划船比比赛比的不是谁划的最快，而是处在哪条船上。道理是相通的。

       在这个时期的配置上，最稳妥的做法是：选择高壁垒、强现金流、高派息的公司。我们至少会重点配置两大类企业：一是抗风险能力强的公司，剩者为王的公司，或者是“死不了”的公司，比较典型的集中在传统行业，原有竞争格局比较好的领域、或者在风险出清过程中格局优化的公司，比如大消费领域；二是代表时代特征和趋势的新兴产业，能够穿越更长的周期，能在更长的周期形成产业带动和效率持续扩散的领域，比如先进制造业，当然，这些新兴产业很可能出现市场共振上涨，我们选择的是已经在赛道上跑出来的头部企业。

       总的来看，未来我们面临的环境比较复杂，但中国经济抗风险的能力更强，强大的内需和产业韧性给我们提供了更长的时间机遇。中国的文化，让我很少走向极端，往往在最难的时候发现最好的机遇，反者道之动，不论在心境还是投资上都适用。我们对此一直认同并充满信心。

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