央行突然降息，新能源又领涨，景顺长城最新观点来了

周一早间央行“突然降息”，A股三大指数低开后冲高，全天呈现震荡走势，创业板强势上涨1.03%，上证指数微跌0.02%，深证成指上涨0.33%。电力设备板块一马当先大涨3.35%，煤炭、有色金属、公用事业、基础化工等板块涨幅超过1%。新能源相关板块再度表现抢眼，储能指数、光伏指数、新能源指数分别上涨4.05%、3.89%、2.79%。（数据来源：Wind，截至2022.08.15）

数据来源：Wind，截至2022.08.15

央行发布2季度货币政策执行报告，未来货币政策或继续保持宽松。报告中，央行明确指出外部压力加大，内需仍不稳固。因此，央行货币政策的取向仍然是宽松，但也延续了总理在7月19日世界经济论坛中不超发货币的讲法，并表达了对结构性通胀压力的担忧。当前复苏尚不稳固、疫情反复、楼市风险仍在释放，经济基本面的确定性恢复尚未出现，货币收紧还不紧迫。在本次货币政策报告中的核心部分，央行将“发挥有效投资的关键”作用放在突出位置，信贷发力的重点可能在基建，重点关注基建能否将名义增速更多转化为实物进度。目前来看，贷款需求尚未恢复，宽松难以转向。

7月中旬以来票据利率下行，8月初持续了这种下行趋势，说明贷款需求可能仍然疲弱，银行仍然需要依靠票据冲量完成信贷投放。上个季度货币政策报告当中，央行提出的是发挥贷款市场报价利率的“改革效能”，但此次报告中不仅提到发挥“改革效能”还要发挥“指导作用”。这或许意味着如果稳增长的效果不达预期，央行仍有选择降低LPR的可能，贷款利率有可能在2季度基础上继续走低。

7月CPI如期上行，PPI环比降幅显著。猪油共振到分化，带动7月CPI同比升、PPI同比落，方向符合预期，但涨幅低于预期，主要由于海外大宗供应溢价回落、国内疫情反复和“保交楼”事件影响较大。PPI环比再度大幅转负，达-1.3%，降幅达到2008年金融危机以来最大，与2020年4月疫情时相当，带动PPI同比从6.1%放缓至4.2%。受猪肉和鲜菜抬升，7月CPI同比如期上行（从2.5%上升至2.7%），但并未如市场预期突破3%，升幅低于预期主要是由于原材料和疫情对非食品的拖累较大。往前看，随着国际大宗价格企稳、疫情缓释、“保交楼”举措落地，CPI仍有上行压力，短期猪价或带动CPI同比破3%，后续随着供求缺口转正，以及货币财政齐发力，通胀韧性较强。

7月金融数据出炉，信贷总量和结构低于市场预期。7月广义货币(M2)余额257.81万亿元，同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6和3.7个百分点；社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。1-7月，社会融资规模增量累计为21.77万亿元，比上年同期多2.89万亿元。

7月金融数据与央行2季度货币政策执行报告中的信息较为一致：央行多次在重点部分提到不大水漫灌、不超发货币，表明央行已经关注到目前较高的货币增速。但同时，央行也在货币政策部分删除了“保持货币供应量同名义经济增速基本匹配”，意味着货币供应量高于名义GDP增速的情景可以被接受，因为仍然需要充裕的流动性稳定当前的经济增长。既不想超发货币，又要支持经济增长，那么央行就需要更加关注货币的“效率”，也就是要更加关注信贷投放形成的实物工作量。当前社融与M2的增速差距也显示出货币投放“效率”的重要性正在逐渐增加。

展望后市，预计市场维持震荡格局，考虑积极把握结构性机会。整体来看，中国市场相对海外仍维持相对韧性，一方面当前国内经济延续弱复苏的态势,另一方面货币政策仍保持合理充裕。然而，需要认识到市场仍然面临较大的不确定性和复杂性。地产信用问题仍未妥善得到解决，国内疫情防控形式总体向好但任务仍然艰巨，这些因素使得国内经济修复不会一蹴而就。近期公布的PMI数据较上月有所回落，金融数据中信贷总量滑坡，结构较差，都表明增长复苏弹性存在挑战。不仅如此，台海及区域地缘形势变化引发市场关注，其带来的地缘政治、经济与贸易、全球产业链等方面的影响还有待进一步观察。

市场分析和预判难度仍大，后续仍可能维持波动，建议进一步观察政策落实对经济基本面的改善效果、监管对近期风险事件的应对以及区域形势的事态进展来判断市场的走势。配置思路方面，一方面，在中低估值的板块中寻找受益于宽信用、景气度边际改善或者有预期差的行业；另一方面，择机增配业绩确定性较强的消费龙头以及估值合理的具备中长期景气度的优质成长品种。

港股方面，展望后市，考虑到来自国内外等诸多方面的不确定性因素的增多，市场短期或将继续盘整。国内方面，近期披露的PMI和金融数据显示经济复苏的基础仍然并不稳固。另外，房地产市场挑战犹存和疫情反复可能仍会使得经济修复受阻，尤其是在地产市场和内需方面。

海外因素仍是港股市场的主要波动源。流动性方面，虽然市场在衰退交易下预期明年美联储可能更快转为降息通道，但好于预期的美国非农就业数据可能表明这一预期有些过早。此外，近期中美摩擦可能会压制市场风险偏好。

除了地缘政治紧张局势以外，其它领域不确定性也持续存在，包括上周美国国会通过“芯片和科学法案”后，美国计划对某些类型的软件实施新的出口限制；阿里巴巴公布计划在香港将上市地位转为双重主要上市后，美国上市中概股方面的监管不确定性以及国内针对平台企业的监管政策在上周仍然是投资者关注的焦点。总结来看，短期市场或仍有波动，但中线来看，在国内经济持续修复、港股估值处于偏低水平以及南向资金持续流入三个因素推动下，港股仍有一定的支撑。

后续需要继续关注全球通胀局面的持续性、美联储的加息节奏、地缘政治局势，以及国内经济的修复情况，这些都将影响市场节奏及投资结构。具体方向上，8月份，A股及港股市场进入中报业绩披露期，聚焦业绩增长韧性及边际反转机会；此外，持续看好互联网、医药及医疗服务等超跌反弹的投资机会。

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