【投资总监说】凯石基金付柏瑞：我们为什么要投资成长性行业
付柏瑞 2022-08-17 16:49
上次我们提到了净利润增速是永远的王道，净利润增速是公司股价持续上涨的原动力。从行业特征上来讲，该公司所在的行业多为新兴行业，行业处于初创期或者成长阶段，没有出现产能过剩、行业竞争者未高度同质化、行业竞争态势未陷入价格战，行业未走入衰退。从市值和财务上来讲，成长股多为中小市值的公司有着较高的、持续的净利润增速。不同于衰退性行业或盈利不稳定的周期性行业，成长性行业一个最重要的特征就是其收入和净利润的绝对值可以每年创新高，而且最好每年收入和净利润的同比增速都在30%以上。 目前A股市场上的成长性行业不胜枚举，例如：新能源行业中的风电光伏和汽车零部件板块，包括汽车零部件中的一些关键的技术，如激光雷达等；医药行业中的CXO、基因药物、医疗器械等。上市公司的市值会随着其业绩的绝对数值不停创新高而不断成长，这是一个基本的道理。“以史为鉴可以知兴衰”，A股历史上上证指数表现很好的几个时间段，一是2007年，一是2009年。2007年上证指数几乎是翻了一倍，从近三千点涨到近六千点，而2007年沪深300指数成分股的整体净利润增速为43%；2009年，美国次贷危机后，上证指数从近1900点涨到了近3500点，2009年沪深300指数成分股的整体净利润增速也在30%以上。由此可以看出，股价与其净利润增速息息相关，净利润增速是永远的王道，我们要紧紧拥抱成长股和消费股。过去15年，中国市场上成长股里的典型就是科技股，代表科技创新的行业和上市公司是成长股辈出的摇篮。从2018年1月1日至今，申万一级行业中表现最好的是电力设备，指数涨幅实现翻倍，尤其是电力设备中的新能源子板块，从2021年春节以来的表现非常亮眼。第二是以白酒为代表的食品饮料，它们在过去四到五年的时间段里不断创新高。此外，社会服务、基础化工和以医美行业为代表的美容护理涨幅同样居前，而表现较弱的则是房地产产业链和传媒板块。科技股的行情实际上有非常明显的特征，即需要创造出创新性的终端。电视机、手提电脑、智能手机、汽车、游戏机以及VR头戴式设备等To C 端创新产品的出现，也带动了其上下游产业链波澜壮阔的行情。2013-2017年间，以消费电子为代表的科技股表现非常突出，尤其是智能手机。2013年，苹果手机在中国的渗透率还比较低，但目前已经遍地开花，渗透率得到大幅提升。从2017年年底至今，新能源浪潮成为主流，美国最具代表性的上市公司是特斯拉，国内最具代表性的上市公司是宁德时代。随着新能源车销量不断创新高、渗透率不断提升，它们的股价也在不断创新高。因此，我们可以说迎来了类似2013年以来的成长股行情，而这一轮成长行情则是以新能源汽车为代表的。从100多年前被发明至今，汽车的各种功能不断被创新。我们认为，未来新能源汽车会被赋予更多的概念和功能。随着智能化发展，新能源汽车未来可能不仅仅是一种交通工具，更会兼具娱乐功能，甚至可能会满足一部分住房需求。而且，与智能手机相比，新能源汽车的价格可以达到百倍，其所带动的上下游规模可能会创造一个新的时代。正如古人讲到“无可奈何花落去，似曾相识燕归来”，前半句可以用来指代周期性行业，其净利润增速波动性大且持续性较差，股价只有波动性机会；而后半句则可以用来形容每5-10年市场上都会出现的以科技创新为代表的成长性行业和成长性公司，继而引起波澜壮阔的行情。在当今社会信息交流越来越充分的情况下，我们相信科技创新会源源不断，带来日新月异的变化。今年市场上已经出现包括智能机器人、钠离子电池等很多新兴概念，当相关公司同时能够有业绩支撑时，就会迎来股价的持续上涨。因为正如我们前面所说，持续的净利润增速是永远的王道。本期的分享暂时告一段落。下一期我们会聚焦牛股的主要特征，包括股价特征、盈利特征、行业特征、市场情绪等，跟大家分享我从业以来的一些经验与感悟。风险提示：
本材料非基金宣传推介材料,亦不构成任何投资建议或保证，不作为任何法律文件。本文中提及相关的个股仅作为举例使用，不构成任何形式的个股推荐。本文的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表凯石基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本文内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金的过往业绩并不代表未来的表现，管理人管理的其它基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。投资者投资基金时，应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等法律文件。基金有风险，投资需谨慎。
