李育鑫 | 量化研究员

广发基金资产配置部

香港中文大学统计学博士，具备扎实的编程能力与数理统计能力，善于定量分析研究，通过量化方法挖掘股票以及基金中的阿尔法信息。

每个交易日的9:30，股市一开盘，市场就变得热闹起来，投资者们怀揣着希望，将资金投入到股市中。

股市中有很多流派，比如技术分析派、基本面派等。大家虽然方法各异，但都是为了相同的目的来到这个充满机遇和挑战的市场——赚钱。

这个目的固然没有错，但达成目的过程可能并不会一帆风顺，比如今年的市场行情，就可谓是惊心动魄、跌宕起伏。在市场反复无情的教育下，投资者不禁要问：

• 投资，我们究竟赚的是什么钱？

• 一个人赚钱，是不是一定对应着另一个人亏钱？

• 什么钱是我们要坚持赚的，什么钱又是应该浅尝辄止的呢？

看完这篇文章，想必你会有答案。

一、坚持赚时间的钱

回顾中国股市的发展历程，可以发现一个长期上涨的趋势。1994年末时，Wind全A指数的点位是379点，而截至今年7月底，已经达到了5212点。

也就是说，如果我们在1994年投入100元，到现在就变成了1374元，除去通货膨胀、物价上涨的影响，对我们来说也是一笔可观的收入。

如果将Wind全A指数的收盘价和净资产放在一起作比较，我们会发现，拉长时间来看，A股市场的投资收益率约等于市场净资产的增速。

也就是说，如果一家公司能够持续盈利、净资产保持增长，那它的股票价值肯定是长期上升的。

图1：Wind全A指数2005年以来的

收盘价与净资产走势

数据来源：Wind，统计区间为2005/12/31-2022/3/31

那么，什么是赚时间的钱？我们举一个浅显易懂的例子：

小结一下

在长期投资里，只要中国经济能够持续发展，只要A股市场里的大部分上市公司能够一直保持盈利，股市就不是一个“零和博弈”，大部分投资者都能赚到“时间的钱”。

二、偶尔赚错误定价的钱

除了企业的业绩表现之外，估值也是影响股价的另一个重要因素。

我们从前面的图1可以看到，虽然长期来看，净资产的增长提升了指数价格，但是指数价格的波动却远大于净资产的波动，这之间的差距就是估值。

我们不妨再举一个例子：

图2：A公司 VS B公司

图3：投资者对A公司股价的信心

在实际投资中，我们往往很难知道一个公司真正的估值底部在哪里。

就像在例子里，虽然投资者知道A公司的股价迟早会涨回去，但是在触底之前必然会有回撤和震荡，需要度过一段很难熬的时光。因此，我们建议大家坚持赚时间的钱，偶尔赚定价错误的钱。

小结一下

如果想要买入一家优质的公司，可以参考的做法是在大家都不看好它的时候买入，因为其盈利水平是比较确定的，可以预见到未来总有一天，股价终会回到盈利中枢的位置。

 三、绝不依赖运气赚的钱

相信不少投资者都听说过一句话：“你永远赚不到超出你认知范围以外的钱。”当我们认知到时间的价值，就可以赚到业绩增长的钱；当我们认知到错误的定价，就可以赚到估值的钱，这些都是在我们认知范围内的钱。

不可否认的是，有时候我们突然会运气爆棚，靠运气也可以赚到认知范围以外的钱。但这个市场的公平之处在于，当一个人的财富大于自己认知的时候，市场也可能会将财富收回去。

以上这些，都是依赖运气赚到的钱，又被市场以各种方式收了回去。

看完上面的介绍，相信大家对自己要赚什么钱，能赚什么钱，都有了一个清晰的认识。

如果你觉得自己没有耐心坚持赚时间的钱，也不清楚什么时候股价被高估或低估，而是靠着七分热情、三分运气在投资，不如交给专业的基金投顾，让投顾团队为你打理好每一笔钱。

以广发基金为例，广发基金投顾团队现提供：