震荡行情下，这位守正均衡的基金经理值得关注

黄皓是从08年开始工作的，有着十几年的投资研究经验。最早是在券商里看有色，后来在买方做大周期行业。当了研究员很多年，打牢基础之后，黄皓毅然迎接新的挑战，去了保险公司。在那里，投资是要求做绝对收益的。对绝对收益投资来说，自上而下就非常重要了，需要管理人有大的宏观格局。

一般来说， “自上而下”是指先研究宏观经济或市场总体趋势，比如经济增长驱动力、就业情况、利率走势甚至物价水准变化等，然后基于这些指标决定权益类资产、或者各大类资产的配置比例；然后再基于行业比较，选择有较好发展机会的行业或板块，最后，从选定的行业或者板块内寻找有投资价值的股票。

在买方担任研究员的那些年，黄皓练就了一套自己的宏观分析体系，使得自己的投资视野更加开阔，更具全球性，也能站在更长的时间视角、更高的产业格局去寻找投资机会。宏观分析包括的要素有很多，包括经济的增长、通胀、政策变化、流动性变化等因素。

虽然用此方法进行投资研究的基金经理很多，但黄皓更为重视大类资产的估值水平，关注股债间的比价情况，将估值体系与宏观判断结合，以此决定是否低配或超配，以及配置比例。

“我的投资思路和现在市场上主流的观点不太一样，毕竟挑选估值较低的标的，目的就是要抓住大多数人尚未发现的赚钱机会，会在偏左侧的时候买入，再通过投资组合分散投资风险。”黄皓说。

黄皓表示，很多人之所以会投资失败，是因为他们认为只要是龙头，就能活得长远，它的竞争优势就会天然地建立，但实际上不是这样的。因为中国在转型升级的过程当中，消费板块也在发生急剧变化，由于龙头位置稳固，大家给了估值溢价，一旦遇到技术变革的时候，产业链的竞争地位就会发生巨大变化，这时候投资的不确定性是增大的，而那些被抬高估值的龙头，就很容易出现问题。

另一方面，股票估值过高的风险也不一定就来自于基本面，还会是来自市场或者其他的因素。

黄皓认为，不管什么投资，首先要搞清楚一个问题：当我们在做深度研究的时候，到底是在做什么，如何定义真正有价值的深度研究？

深度研究的核心是理解公司构建壁垒、建立竞争优势的“源头”。这些源头包括公司的商业模式、管理层的能力等各种因素。深度研究并不是去精准测算一个公司短期的业绩，而是把握企业竞争力是否可持续。