一周观市:市场短期或震荡为主,风格延续成长占优

2022-08-22 20:15

权益市场

市场短期或震荡为主



上周A股市场涨跌分化,沪深300下跌0.96%,创业板指上涨1.61%,能源板块包括煤炭、电力以及新能源表现强劲,电力设备、农林牧渔涨幅较大,美容护理、计算机跌幅较大。
国内方面,上周发布的7月经济数据表现低于市场预期,主要受制于区域疫情的反弹、地产销售的反复以及高温天气下部分区域工业有序用电,经济出现全面放缓。往后看,受制于疫情的反复和地产部门的拖累,整体经济可能仍有一定压力。15日MLF操作意外降息10bps,今日LPR报价下调,给出了一定维稳经济的信号,但后续有赖更多的财政政策、房地产政策等的边际调整,可能改善市场对经济的预期。海外方面,美国7月FMOC会议纪要重申未来某个时间点放缓加息,不过首次承认存在货币政策过度收紧的风险,强调紧缩的决心不容质疑,当前CME数据显示9月加息50BP概率为53%。
展望后市,近期国内经济复苏进程有所放缓,且政策进一步加码的预期较弱,导致市场整体以震荡为主、上行动能不足,市场指数层面整体或维持区间震荡,把握结构性机会为主。短期来看,关注7-8月中报披露期对市场的节奏和结构的影响。中期可关注,一是海外经济下半年经济放缓对国内需求的影响,以及欧债危机等尾部风险;二是国内经济下半年的修复节奏,由于疫情的反复和地产部门的拖累,经济复苏斜率放缓,关注后续政策的边际调整。结构上,整体维持均衡,行业关注:1)成长中的高景气行业,电动车、绿电产业链、军工、半导体;2)疫情后消费复苏:消费、酒店、航空等;3)CPI回升的提价逻辑,如农业、食品饮料等。
风险提示:
1)国内疫情反复;2)国内通胀水平超预期;3)海外经济衰退冲击国内需求
债券市场

短期利率或保持低位震荡



上周央行调降MLF和逆回购利率,大超市场预期,流动性宽松仍然持续,市场做多情绪升温,利率曲线整体下移。10Y国债/国开收益率分别下行15bp/12bp至2.59%/2.79%,10-1Y国债/国开利差下行6bp/9bp至86bp/96bp,曲线走平。国开税收利差有所上行,信用债收益率下行。
美国就业市场强劲,通胀边际缓和,短期联储抗通胀意愿仍然较强,但经济动能明显走弱,海外衰退预期升温。国内防疫政策持续优化,在精准防控的同时兼顾经济增长。随着疫情对经济的影响逐步减弱,前期稳增长政策逐步落地见效,基本面修复确定性较强。短期出口仍然保持韧性,对经济有所支撑,但社融增速有见顶回落迹象,总量和结构不佳显示需求偏弱,经济新旧动能转换背景下信用扩张力度有限,消费、地产修复进度缓慢,经济修复速度整体偏慢。央行超预期降息显示政策层对实体需求不足更为关注,弱复苏背景下货币政策可能仍然维持宽松,短期利率或保持低位震荡。随着经济逐步修复,资金面可能逐步向中性回归,届时利率债仍面临调整小幅压力。
信用方面,经济复苏的基础不稳固,因此资质方面继续保持谨慎,中央出台通过政策性银行专项借款方式支持已逾期难交付住宅项目建设交付有助于稳地产、保民生,监管指定国企担保和承销示范性民营房企新债发行有助于缓解头部民营地产的融资压力,关注头部民企地产的融资恢复情况和地产风险事件对房地产债和土地出让金下滑严重地区城投债的风险传导。
杠杆和久期方面,宽松的流动性环境下,杠杆票息策略依然有价值,且鉴于当前曲线仍较为陡峭,也可考虑对高资质信用债适度拉长久期以提升票息收益。
转债方面,短期关注转债中稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会,估值较低的TMT、医药等,以及估值相对合理的高成长板块,把握双碳、专精特新等产业引导大方向,关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏、国内招投标和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩修复的锂电及电车板块。

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