【基金经理手记】马逸钧：超预期降息，稳增长的应有之义

近期，在全球加息的背景下，中国央行意外“降息”。

8月16日MLF利率降低10BP至2.75%；时隔一周，8月的LPR进行了非对称降息，1年期LPR下调5BP至3.65%；5年期以上LPR下调15BP至4.3%。从本次央行的降息操作来看，稳增长的信号意义较强。

今年以来，海外市场与国内经济均面临一定挑战。海外来看，难以遏制的通胀问题始终萦绕着欧美等主要发达经济体，叠加地缘政治进一步加剧通胀的爆发，美联储通过加息等货币政策试图遏制，但目前来看收效甚微，后续美联储进一步加息的节奏仍可能快于预期。

国内经济也面临一定压力，受海外加息挤压需求带来外需走弱影响，年内经济表现弱于年初预期。

短期来看，稳增长的重要性在逐步提高，这也是本次央行在全球主要经济体进入加息周期背景下，意外进行降息的核心原因，彰显我国货币政策“以我为主，内外兼顾”的政策思路。

目前我国“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的货币政策传导机制逐步通畅，其中MLF利率下调代表“央行引导”，改革下的存款利率逐步下降则代表“市场利率”，两方面因素共同推动LPR下调，为信贷总量和结构的修复打下基础。

本次5年以上的LPR利率下调，被市场解读为对于地产行业风险的对冲及托底，但央行降息更多的政策目标在于让实体经济和中小微企业能够获得足够的资金支持，保持货币政策充足的流动性，改变市场流动性不足的弱预期。

当然，地产层面自2021年四季度地产政策边际松动至今，房贷利率降幅已经超过100BP，除2022年6月有一轮阶段性反弹之外，地产销售整体低位徘徊。但降低房贷利率对地产销售的作用究竟有多大，并不是一个易评估的问题。

新一轮地产周期比以往复杂，“MLF利率下调—5年期LPR下调—房贷利率下调”是多措并举中的一环，它最大的意义是向外传达政策稳地产的意愿，未来应还会有其它增量政策形成合力。

因此，本次央行降息对于遏制地产行业下行趋势具有积极的信号和推动作用，后续一个季度将进入政策观察期，配套地产行业的支持政策会进一步体现，若效果不及预期，不排除LPR进一步调降的可能。