2022-08-28 21:37
经济修复放缓，稳经济政策再加码。央行调降LPR利率，宏观流动性持续维持宽松。在经济脉冲式修复接近尾声，居民和企业的信贷需求不足，经济发力或更多依靠政府部门背景下，货币政策将持续维持宽松，以保持流动性维持充裕和低利率环境。景气才是驱动风格切换的核心条件，市场结构性机会仍存，A股市场有望长期向好。
市场回顾：
本周市场震荡收跌。
从宽基指数的情况看，上证综指下跌0.67%，沪深300下跌1.05%，深证成指下跌2.42%，上证50上涨0.03%，创业板指下跌3.44%，科创50下跌5.63%。
从行业的表现来看，本周涨幅居前五的行业分别是电力设备（4.18%）、农林牧渔（4.17%）、公用事业（4.03%）、房地产（3.29%）、煤炭（2.7%）；本周下跌幅度较大的五大行业分别是美容护理（-4.36%）、计算机（-3.62%）、医药生物（-3.31%）、有色金属（-2.93%）、食品饮料（-2.49%）。
数据来源：Wind；2022.08.22-2022.08.26
1、经济修复放缓，稳经济政策再加码。7月经济数据整体偏弱，与社融与PMI走弱相互印证，生产、消费及投资分项相较上月皆有不同程度的下滑，反映经济仍处于弱复苏阶段。在经济回踩的背景下，国常会在落实稳经济一揽子政策的同时再实施 19 项接续政策，形成组合效应，有望加力巩固经济修复基础。
2、央行调降LPR利率，宏观流动性持续维持宽松。继8月15日超预期调降MLF利率后，LPR利率也非对称式调降，1年期LPR调降5bp，5年期LPR调降15bp。在经济脉冲式修复接近尾声，居民和企业的信贷需求不足，经济发力或更多依靠政府部门背景下，货币政策将持续维持宽松，以保持流动性维持充裕和低利率环境。3、市场情绪方面，近期市场风格出现再平衡，成长调整而价值领涨，一方面源于步入中报披露期，投资者风险偏好出现阶段性收缩；另一方面市场再度进入存量博弈，且政策对于地产政策呵护力度增强，带动部分资金分流至银行、保险等低估值板块；此外联储鹰派超预期带动美债利率上行，也一定程度对成长形成压制。但总体来看，景气才是驱动风格切换的核心条件，当前价值板块基本面与政策面催化尚不充分，短期风格回摆后高景气成长板块或仍将占优。总量数据不断改善，但经济复苏存在结构性问题，复苏程度和节奏可能比预想中的要弱。在经济复苏迹象确立前，预计宏观流动性和市场流动性维持宽松局面，市场结构性机会大于总量机会。建议围绕以下四个方向配置：
1、内外需均强的能源替代，如风电、光伏、储能等机会较为明确；
2、制造业景气产业链，如内需较强（政策刺激或周期属性均可）的新能车、电池等板块及其上下游产业链；
3、创新驱动下的供给创造需求，如新兴技术景气的机器人、新型储能例如电化学等方向；
4、受益于国产替代和自主可控的半导体、软件、军工。
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