每周市场洞察｜美元攀升加剧不确定性，低估值板块受追捧
2022-08-29 20:55
【市场观察1】A股：美元攀升加剧不确定性，低估值板块受追捧【市场观察2】中概股：基本面吸引力凸显，迎中长线配置良机【市场观察3】海外：鲍威尔淡化加息放缓预期，海外市场波动加剧
△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2022/8/26。
受美元指数迅速攀升至前高、10年美债利率再次突破3%、国内复苏担忧加重等因素影响，本周股市波动加大，尤其是成长性板块。一个比较明显的变化是，大小盘、成长与价值之间的风格出现了短暂切换的迹象，低市盈率和绩优股明显跑赢，这与短线不确定性因素上升时低估值板块更稳定的历史特征相吻合，例如今年4月份。从指数来看，偏大盘价值的上证50全周微涨0.03%，偏小盘成长的中证1000下跌3.5%，低估值绩优股较多的恒生指数大涨2.0%。短期来看，风格的切换有其合理性，大盘价值跑输小盘成长的时间已经达一年半之久、跑输幅度也较大，中证1000/上证50的比值从2021年3月的1.5升至近期的2.7，上证50相较于中证1000的估值处在历史底部区间。此外，大金融与新能源在拥挤度及获利盘上的差异，也会是短线行情反转的理由。但中长期来看，偏弱的总量经济、宽松的政策环境及经济结构转型升级的大势，都更支持中小盘成长风格。因此策略上，投资者仍宜进行短中长期不同维度的合理均衡与动态配置。
△资料来源：万得，（上）本周数据区间2022.08.22-2022.08.26，申万风格指数；（下）数据区间2005.01.01-2022.08.26。高层会议释放积极信号，平台经济受到肯定，叠加中概股审计底稿检查合作有新进展，共同推动本周中概股、港股科技股及港股整体大幅反弹；其中，纳斯达克中国金龙指数全周大涨9.9%；恒生科技指数周四跳涨6%，全周涨2.6%，恒生指数全周上涨2%。消息上，证监会与财政部于26日与美国公众公司会计监督委员会签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。长期来看，回归港股可能是大部分中概股的择优之选。中概股回港和退市或对港股短期有流动性扰动，但长期有助于优化港股结构、并增强其长线吸引力。除了消息面的短期刺激之外，中概股及港股更高的配置价值来自基本面，经过长时间、深幅度的调整之后，估值正处于历史低位，超跌的价格也已预期了大部分利空因素，与此同时政策监管的善意在不断释放。
△资料来源：万得，（上）数据区间2021.01.01-2022.08.26；（下）数据区间2014.11-2022.08，8月数据截至26日。
尽管美国核心PCE同比增幅回落至4.6%，为去年10月来最小，但周五在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔称将继续加息抗击通胀，重申通胀不歇、加息不止。“历史经验强烈警告我们不要过早放松政策，可能在一段时间内实施对增长具有限制性的货币政策”。受此影响，周五美股大跌，纳指收跌近4%，全周海外股市皆在对美联储的鹰派倾向的担忧中大幅收跌，而美债收益率和美元均重返阶段高位。■ 美联储继续收紧政策，盈利前景或成美股主要驱动：随着美联储继续收紧政策，上市公司的盈利前景成为影响后市的关键。投资者可以关注在通胀环境下具有经营优势的板块，包括材料、能源和必需消费品。此外，科技和医药等结构性增长板块在经历了上半年的抛售后，估值似乎更具吸引力。只要利率维持高波动，股市料将持续动荡。需要看到通胀走势和美联储的政策趋于明朗后，利率波动可能才会回落。当前影响通胀的因素仍面临较多不确定性因素，需要保持密切观察和跟踪。
△资料来源：万得，（上）数据区间1980.01-2022.07；（下轴）数据区间2015.01-2022.07。
■ 美联储颇为关注的通胀指标核心PCE在7月同比涨4.6%，为去年10月来最小增幅■ 白宫将今年经济增长预估由3.8%大幅下调至1.4%，通胀预估由2.9%急升至6.6%■ 中国国常会：再推稳经济一揽子接续政策，允许地方“一城一策”支持住房需求
