鹏扬市场观察与思考：稳经济，看财政（2022/08/30）

今日股市延续调整，午后跌幅收窄，沪深300全天收跌0.34%。行业方面，今日收盘相对靠前的是房地产、通信、传媒，能源电力相关板块则多数下跌。交易层面，两市逐日缩量，连续4个交易日回落至万亿元以下。

据媒体报道，支持“保交楼”的2000亿元全国性专项借款近期已经启动，由具有“准财政”性质的政策性金融机构向地方政府提供资金，但房住不炒的基本方针并不因纾困基金的推出而有所变化。而在销售端，LPR仍有进一步下调的空间，特别是和房贷利率挂钩的长端利率。8月以来房地产销售高频数据虽然回暖，但土地出让收入增速仍在低位，房企积极性不高。对房地产行业来说，行业集中度则继续缓慢提升，全国头部房企、区域龙头房企和其他之间可能延续分化。

基建投资方面，6月以来，多个基建高频指标趋于好转，未来仍有5000亿元专项债落地支持。在城投平台信用债净发行明显减速、土地出让金减少地背景下，新增财政工具对补充地方财政收入十分重要。1-7月城乡社区、农林水、交通运输等基建相关财政支出累计达3万亿元，占整体支出规模的比重约为20%，在财政收入下滑的情况下已经不易。随着国务院督导行动推进，基建投资情况有望进一步改善。

从行业估值方面看，农林牧渔、汽车、社会服务等行业处于估值分位数高位区间，医药生物、交通运输、有色金属等行业估值位于底部区间。高景气的电力设备的估值水平回落到60%分位，而困境反转的房地产的估值水平回落到33%分位。

在年内美联储持续鹰派超预期的情况下，如果出现风险溢价提升，那么对于股债市场来说，可能会出现信用利差扩大、业绩确定性更高的价值风格标的逐渐赶上成长风格标的的情景。待到通胀明确掉头向下、美联储确认进入宽松之后，成长股或许会迎来更好的系统性机会，随着美国经济衰退压力增加，明年有望见到这一情况。