近期的波动与调整是市场风格演绎到一定程度后的边际收敛，基本面角度市场很难重现4月底之前的极限施压，合理预期很难再次出现极端的深度调整，总体还是围绕业绩兑现程度、成长空间和性价比展开。对于半导体板块来说，受消费电子端景气下行周期影响，板块经历了一年多的持续调整，估值角度处于历史上最具安全边际的状态，部分细分赛道受益于技术突破和成熟制程逆周期扩产所带来的国产替代加速，景气度依然维持上行通道，中报业绩表现亮眼，但受损于市场风格和周期扰动，板块年内表现乏善可陈。
我们认为，半导体行业的投资研究需要在国产替代大周期、技术创新中周期、景气波动小周期“三期叠加”框架内，开展全面系统的审视。不同于新能源、军工等行业较强的贝塔属性，半导体是天生的阿尔法。目前市场对半导体等硬科技成长方向的研究和挖掘可能依然不充分，对国产替代进展依然缺乏信心。事实上，消费电子等细分方向的阶段性需求疲软，并不意味着半导体整体景气度的周期性下行，半导体行业更多强调阿尔法，不同应用场景的景气度差异巨大，竞争格局迥异，需要高度重视细分赛道和个股选择，投资研究实践中需要我们拨开周期波动迷雾，从供应链安全、整体配套优势、可持续研发积累等角度考量，更多从优秀公司凭借研发积累构造竞争壁垒，把握国产替代机遇所能创造的成长空间维度，去挖掘优质硬科技公司的成长机遇。简单粗暴的赛道型投资或同质化投资，就半导体领域而言，可能效果不会太好。
