九泰周报

在九月份的首个交易日，A股开局失利，主要股指下跌。其中，具有代表性的上证指数失守3200点关口。有观点认为，上半年在疫情和经济下行压力加大影响下宏观基本面临挑战增多，展望三季度，影响市场配置机会的核心因素仍然是宏观经济的改善程度，拐点信号仍有待观察。

过去一周，上证指数下跌0.67%，沪深300指数下跌1.05%，创业板下跌3.44%。风格上，价值风格占优于成长。行业上，煤炭、保险、农业等行业涨幅居前，电子、军工、电新、机械、建材、计算机、通信等行业跌幅较大。

目前国内经济周期处于下行期。

房地产销售与投资快速下滑，大幅拖累经济。

出口韧性很强：7月出口同比增速18.0%，疫情缓解后快速恢复，中国制造业的优势被很强的出口韧性体现出来。

PPI同比增速下降：目前大的经济背景是经济处于下行期，但由于供需缺口、全球流动性泛滥、碳中和政策等原因导致大宗商品价格大幅上涨（2022年7月PPI同比4.2%，相比上月下降1.9%）。

通胀水平较低，小幅上升：CPI目前处于较低位置（2022年7月CPI同比2.7%，相对上月上升0.2%），但有上升的压力。

如果我们适度跳开CPI这个指标去观测通胀，比如使用BCI消费品价格前瞻指数，那么目前面临的通胀压力弱。

财政政策发力：在经济下行压力加大的背景下，2021年四季度以来政府发债明显加快，2022年以来财政支出发力较为明显。

货币政策偏松、资金空转现象

国债利率2021年3月以来下降：2021年3月以来，在经济下行和货币政策宽松等多重作用下，国债收益率率下降。近期维持窄幅震荡态势，近一周，一年期国债收益率上涨7个基点到1.79%，而十年期国债收益率上涨6个基点到2.64%。

货币增速小幅上升：2022年7月M2同比12.0%，增速较上月上升0.6个百分点；M1同比6.7%，增速较上月上升0.9个百分点。M2-M1剪刀差收窄，显示疫情后经济有所修复。

资金利率进一步走低。

实体经济融资需求不足，存在资金空转现象。

在通胀高企、美联储收紧货币政策预期的作用下，10年期美债利率今年以来快速上行，近期高位震荡：2020年面对疫情对经济的冲击，海外央行的疯狂放水和中国央行的节制从容形成了鲜明的对比。从美联储的政策取向上看，虽然整体市场维持十分充裕的流动性，但随着通胀的高企，美国货币政策正在收紧的路上。

美国通胀压力出现边际缓和：7月美国CPI同比为8.5%，相比上月下降0.6%。

人民币面临贬值压力：在国内经济下行压力、国外美联储大幅收紧货币政策的背景下，今年4月以来人民币较快贬值。

陆股通：当日买入成交净额（亿元）数据来源：WIND，九泰基金整理

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金融机构：新增人民币贷款：居民户：中长期：当月值数据来源：WIND，九泰基金整理

数据来源：国家统计局，九泰基金整理