来了，医药的下一个风口

先说两个现状。

第一，大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳等主要上市药房2021年前三季度净增门店数分别为1590/1255/1770/1151/557家，均超过2020年全年数量。说明龙头药店门店扩张提速明显。既然如此，为啥业绩增速放缓了呢？

答案其实很简单，药店从开张到真正实现盈利大概需要不到一年的时间，而2021年受疫情影响，药店的盈亏平衡点是延后了的。也就是说，虽然药店持续扩张，但每增加一家店都是亏损的。

第二，互联网的发展让很多人选择在线上买药，不再去药房了，那药房的利润岂不是会大幅下滑？

答案是否定的。大家以为的线上药店应该是叮当快药、美团买药这类的，但这些都属于第三方平台，没有自营药店，而根据《药品管理法》规定，第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。也就是说，这些第三方平台只能和有自营业务的药店合作，说白了压根不存在竞争关系。

真正能对线下药店构成竞争威胁的应该是京东健康，这才是正儿八经的自营药店。实际上，京东健康自营业务收入已经达到了175亿，同比增长48.6%，规模差不多是两家头部连锁药店的规模了。

这还不咬个你死我活？不过我看了下京东健康和益丰药房的前十大畅销品（说畅销品有点怪，反正就是卖得最好的十款药），发现一个重样儿的都没有，京东健康更侧重保健品，而益丰药房则是日常药品。

说明药品的竞争是错位竞争，京东健康上架的产品以非药品居多，另外，线下药店的应急属性、社交属性、终端属性都是线上电商无法比拟的。所以二者的竞争关系并不激烈。

我们再来看下线下药店今年的业绩表现。

从今年中报来看，四大药店收入都在80亿-100亿之间，直营门店数都在7000-9000家之间，从业务成长性来看，除了一心堂罕见地出现了负增长，其它三家连锁药房仍保持两位数增长,。

从门店扩张速度来看，2021年三季度，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂的次新门店占比分别为17%、16%、18%、14%，均处于历史高位。而这部分店面按照盈亏周期来计算，在2022年二季度之后就会陆续贡献收入增量，由于疫情后盈亏平衡周期拉长，利润贡献预计下半年才会体现。
我看了四大药店的中报，经营态势都是二季度明显好于一季度，说明药店的营收的确是在恢复的，这也是最近一波反弹，药店板块表现都不错的主要原因。

我是看好零售药店的，或者换句话说，在整个医药板块里，我认为零售药店是具备α收益的。

一方面，政策鼓励让药店行业集中度不断提升。2021年10月商务部《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》中提出：未来5年计划培育5-10家超500亿药品零售连锁企业；2025年药品零售连锁率接近70%。

“十四五”刚开始的2020年，全国药店总数只有54.6万家，整体连锁率57.3%，距离咱们定的目标还有较大的提升空间。

另一方面，药店行业的业绩有逐季回暖迹象。2020年高基数效应已经被消化得差不多了，互联网政策的压制效应逐步减弱，而药店自身的盈亏平衡拐点也即将到来。现在整个线下药店的估值非常低，处在22.75%的历史分位点，未来很有可能迎来估值修复。

所以，坚信未来医药会东山再起的朋友，短期内不必执着于没有β收益的窄基指数，提前埋伏零售药店，从风险收益性价比的角度来说，要优于全行业指数。配置零售药店的主动型基金也不少，我整理了一下，方便大家参考。

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