华宝基金多元资产每周观点：继续建议以守为进，均衡配置

2022-09-05 17:15

华宝基金

多元资产周报

2022.08.29-2022.09.04

每周观点：继续建议以守为进，均衡配置。

市场观点及大类资产配置展望

综述

本周A股主要指数涨跌互现：从板块上看，家用电器（2.33%）、房地产（1.92%）、轻工制造（1.58%）表现较好，汽车（-5.22%）、有色金属（-6.46%）、电气设备（-7.03%）表现较差，高景气板块延续调整，市场震荡较大，高温限电、欧洲能源危机、疫情反复冲击仍存，叠加地产下行内需动力不足，经济修复基础较为薄弱，短期避险情绪升温。
8月PMI数据公布，指数有所改善但仍位于荣枯线下，经济维持弱复苏趋势，结构上，食品加工等行业拉动下制造业需求收缩压力稍有好转，建筑业恢复速度高于服务业，但地产仍是拖累。具体数据上，制造业PMI指数为49.4%，较上月上升0.4%，景气边际好转，但由于高温天气及限电政策，景气度低于往年同期；非制造业商务活动指数为52.6%，较上月下降1.2%，位于扩张区间。内需方面，生产指数持平，新订单指数上升，呈现出供给稳定、需求逐渐好转的格局；外需方面，出口韧性持续，新出口订单与进口指数环比改善；价格方面，原材料购进价格和出厂价格指数分别为44.3%和44.5%，仍低于临界线，成本推动型通胀压力缓解；库存方面，企业产成品库存指数为45.2%，比上月下降2.8个百分点，显示企业开始主动去库存，补库存的动力不强，生产偏谨慎；从细分行业来看，受益于当前稳增长政策对基建投资的较大支持力度，建筑业PMI维持高景气水平；受多地高温限电与散发疫情等因素影响，消费型服务业的修复也受到不同程度的压制；房地产景气度继续下行。展望后市，当前经济恢复仍较缓慢，未来仍需继续关注相关财政政策和防疫政策的调整，相关消费场景的恢复程度，以及海外衰退预期加速对外需和相关工业品价格的影响。
美国8月非农新增就业人口略超预期，劳动力市场边际走弱，但9月加息75bp概率仍然较大。具体而言，美国8月非农就业新增31.5万人（预期30万人），显著低于前值52.8万人；失业率3.7%（预期3.5%，前值3.5%），时隔5个月首次上升；劳动参与率为62.4%（预期62.2%，前值62.1%），达到疫情以来最高水平，以上数据或表明美国劳动力市场已边际降温，就业数据边际走弱导致市场对美联储加息75BP的预期有所缓解，但总的来说，就业数据仅是高位略降，就业市场仍显强劲；结合上周Jackson Hole会议上鲍维尔坚定重申降通胀的决心，在当前通胀仍处高位、欧洲能源危机持续演绎的背景下，以及本周略超预期的非农数据来看，9月美联储加息75bp的概率仍然较大，但具体确定仍取决于8月通胀数据。
行业上来看，前两周涨幅较大的煤炭板块，或受板块短期较为拥挤的资金提前兑现行为、高温天气缓解、浙江省颁布节能减排综合工作方案等因素影响，板块开始回调；往后看，国内方面，随着基建项目开工，钢铁用煤需求得到支撑，煤炭供需格局仍较为偏紧。国外来看，11月到明年4月为欧洲供暖旺季，在能源短缺背景下，煤炭板块中短期或有阶段性配置优势，需警惕能源危机背景下，欧洲向俄罗斯妥协等其他能源保障性措施。
新能源板块景气仍较高，但短期催化事件较少；中期来看，预计待赛道拥挤度消化，以及经济修复预期改善提振风险偏好，高景气赛道后续仍有较好配置价值。此外，需要重点关注二十大之后的防疫政策，如若防疫政策明显放松，此时疫后复苏板块（如线下消费、眼科医院、机场等）配置价值将开始凸显。风险源来看，重点关注中美关系等因素，市场对美联储加息预期较为充分，对A股影响预计不大。

国内权益

目前宏观流动性依然充裕、股市资金面在好转，但股市整体盈利还未逆转、政策预期有待强化，短期股市或难以形成系统性机会，建议均衡配置以应波动。

沪深300：本周沪深300下跌2.0%。7月经济数据发布，经济修复动能放缓；从中期来看，经济底部或已探明，但复苏之路斜率大概率小于20年疫情后，同时海外货币环境仍紧，估值修复之路预计将更缓慢。
中证800价值：本周价值股下跌0.3%。目前地产的融资持续宽松，预计地产政策会进一步放松；同时，预计银行的业绩维持较高增速，银行及券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动等配置优势，仍有较好的配置机会。
科技成长：本周科技股下跌1.1%。从市场情绪来看，随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，成长股估值或有望开始扩张。
医药板块：医药指数本周上涨0.4%。部分医药个股从中长期看极具性价比。
消费板块：本周中证消费下跌2.7%。近期促消费政策不断加码，或对消费板块有一定情绪上的提振。
内地资源：本周资源股下跌4.2%。短期来看，对进入衰退交易的部分周期股（工业金属）较为谨慎，但能源和黄金仍有配置价值。从中长期的供给角度来看，俄乌冲突对能源供给的干扰仍较大，能源、化肥领域长期资本开支问题仍然突出，资源品的上游板块配置优势凸显，推荐配置。

商品

整体而言，短期油价的交易逻辑切换至短期衰退预期，短期美国加息节奏、OPEC+会议增产结果、伊核协议进展是重要边际变量。

黄金：黄金价格本周小幅下跌。自今年2月份以来，地缘政治危机、美联储加息等多重宏观事件凸显了黄金的“避险”价值。目前7月通胀数据回落，加息预期见顶，市场对经济衰退，美联储边际转松进一步定价，黄金配置优势开始抬升。
原油：本周原油价格下行。预计三季度原油价格波动会比较大。
猪板块：本周猪肉价格上涨。短期来看，由于农业部能繁母猪数据已经连续三个月转正，中秋国庆将至，关注猪价消费回暖带来的阶段性配置机会。

境外

港股：本周港股下行。预计短期内港股仍以震荡为主，核心聚焦8月中报业绩，后续监管政策影响以及更多稳增长政策的出台仍然十分重要。
美股：本周美国消费下滑。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。预计后续美股的风险将主要来自通胀和货币政策收紧超预期，但更多集中在下半年。

汇率

本周五（2022/09/02），10年期美债收益率较上周上涨，收3.20。美元兑人民币中间汇率于周五（2022/09/02）收6.9015。汇率端，由于美联储激进加息政策，央行希望维持稳定姿态，加速人民币国际化。

美元指数：本周美元指数小幅上涨，于周五（2022/09/02）收109.61。

固定收益

本周资金面维持均衡偏紧，短期来看资金面无虞。整体而言，目前债市关注点聚焦于国内经济增长、地产和稳增长政策，债市对经济增长和基本面重定价是近期债市运行的核心逻辑。目前经济基础仍不牢固，房地产投资及销售情况仍是经济的主要拖累项，展望三季度，财政及货币政策将保持连贯性，坚持稳健取向，短期建议采取短券票息策略。

利率债：本周银行间国债收益率不同期限多数下跌，国开债收益率不同期限全部下跌。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
信用债：本周各信用级别短融收益率全部下跌；各信用级别中票收益率多数下跌；各级别企业债收益率不同期限多数下跌。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。
货币基金：近期货币基金收益率小幅下跌。我司华宝现金添益A（511990）7日年化收益率在1.41%左右。