1. 9月5日，人民银行决定自2022年9月15日起，外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。近期人民币汇率再现大幅贬值，离岸人民币汇率一度贬破6.95，一方面与海外大幅加息下美元走强有关，另一方面与国内经济与出口增速下行压力较大有关。此次下调外汇存款准备金率意在增加银行间外汇市场上的外汇供给，缓和美元指数走强下的人民币贬值压力。往后看，人民币贬值压力尚存，但本次下调或会一定程度上降低贬值斜率。

2. 9月7日，8月进出口数据显示，以美元计价，中国8月份出口同比增长7.1%，预期13.5%，前值18%。8月出口增速大幅下降，低于市场预期。分国家看，对美国出口增速转负，对欧洲出口大幅回落，对东盟的出口增速维持高位。分商品看，高新技术产品增速转负，机电产品增速大幅回落8.72个百分点，劳动密集型产品增速大幅回落16.1个百分点。8月进口同比增长0.3%，预期1.6%，前值2.3%。进口增速回落，主因大宗商品价格下降，且局部限电下工业生产放缓、上游需求偏弱。

3. 9月9日，央行发布2022年8月金融数据。8月新增社融2.43万亿元，预期2.04万亿元，前值6790亿元；社融存量增速10.5%，前值10.7%，高于预期；新增人民币贷款1.25万亿元，预期1.36万亿元，前值6790亿元；M2同比12.2%，预期11.8%，前值12.0%；M1同比6.1%，前值6.7%。分项看，政府债券和企业债券为最大拖累项，委托贷款和表外票据支撑社融超预期，新增人民币贷款规模同比多增，结构改善。分贷款类别看，居民短期贷款同比多增，显示消费边际回暖，居民中长期贷款同比少增，地产需求依旧低迷，基建融资好转提振企业中长期贷款成为主要支撑。往后看，8月24日国常会要求5000亿元专项债结存限额要在10月底前发行完毕，9-10月非标或将继续为社融和基建投资增速回升提供支撑。此外，财政资金投放支持M2增速连续6个月均提升，M2-社融增速差扩大，实体流动性延续宽松。

4. 9月9日，国家统计局发布通胀数据。8月PPI同比2.3%，预期3%，前值4.2%，环比-1.2%。分项看，PPI生产资料环比-1.6%，同比2.4%，PPI生活资料环比-0.1%，同比1.6%，原油价格下跌带动工业品行业价格下跌，而基建投资拉动玻璃水泥等建材价格有所回升。8月CPI同比2.5%，预期2.8%，前值2.7%，环比-0.1%；8月核心CPI同比0.8%，预期2.8%，前值0.8%。CPI回落主要受到菜价等食品涨幅收窄及油价下跌影响，而核心CPI环比依旧位于历史区间下沿，反映8月内需依旧低迷。CPI-PPI剪刀差转正，中下游的利润率空间正在恢复。预计后续PPI持续回落，核心通胀压力仍小。

a) 股票市场 

基金申报与发行方面，上周共计申报基金34支，其中普通混合型基金8支，债券类基金（20支）多于股票类基金（4支），FOF基金申报2支。发行一边，上周基金共计发行302.23亿，发行规模较前一周有所回落，其中股票及偏股型基金发行规模小幅下降。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年9月9日.

A股表现来看，上周主要板块均有所回升，其中中证500涨2.12%，涨幅最大。出口及通胀数据虽然不及预期，但对市场而言属于利空落地，同时央行调降外汇存准金率传递稳汇率信号使得市场情绪有所缓和。偏股基金指数涨2.12%。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年9月9日.

上周A股各风格指数中低PE指数及绩优股指数分别涨3.52%及3.26%，涨幅居前。另一方面，高PB及茅指数则仅上涨1.48%及1.33%，表现较差。市场在美债利率上行背景下从成长风格向价值风格出现了一定的切换。

今年以来，A股市场风格切换较为频繁，市场在稳增长及高景气之间进行了多轮博弈，股市波动较为剧烈。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年9月9日.

行业方面，上周申万31个行业中6个下跌，25个上涨。其中，成长风格的的TMT行表现较差，传媒及计算机行业分别跌3.80%及0.57%。此外，CPI数据低于预期使得市场担忧内需较弱恐将维持一段时间，在此背景下CPI食品项相关的农林牧渔及食品饮料行业分别跌3.31%及1.44%，表现不佳。另一方面，房地产行业在此前连续下行后开始企稳，数据上来看一线城市及周边的房屋销售仍维持一定韧性，对部分房企业绩起到了一定的支撑左右，带动房地产行业上涨7.51%，涨幅居前。此外，PPI相关的煤炭、有色金属、公用事业及石油石化行业均大幅上行4.62%至6.63%，背后原因可能是市场对于后续原材料需求产生了一定的乐观情绪。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年9月2日.

港股方面，恒生指数跌0.46%，恒生科技指数跌1.60%，进出口及通胀数据不及预期使得市场担心国内经济基本面进一步走弱，在此背景下港股表现不佳。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年9月9日.

美股方面，上周美股整体回升，其中标普中盘400涨4.39%，涨幅最大。美国经济数据韧性较强对美股产生了一定的支撑。需要注意的是，此前LEI、铜油比、2Y-10Y美债利差等指标均显示23年美国经济将面临衰退风险，后续美股盈利面临压制，市场可能已经开始对此进行定价。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年9月2日.

其他海外市场方面，日本市场涨3.04%，表现最好；越南及韩国分别跌2.48%及1.04%，表现最差。

b)  债券市场

上周货币市场利率整体维持低位，其中利率最高的R007为1.57%，虽然较此前有所上升但货币市场流动性仍然较为宽松。

一年、半年的国股银票转贴现利率上周分别为1.5、1.55，此前上行的国股银票利率与8月社融企稳相符，同时后续宽信用仍有较大空间。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年9月2日.

债券融资方面，上周政府债静融资额1436.81亿，较上上周有所增加；企业债静融资额-987.84亿，较上上周有所减少。

从高频数据看，8月社融较7月有所改善但仍存在一定的结构问题，预计中长期需求回升可能仍需一段时间。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年9月2日.

债券市场方面，上周主要债券中，信用债整体下行，其中5YAAA下行3BP，下行幅度最大。利率债整体为5BP以内的窄幅震荡上行。一方面，进出口及通胀数据低于预期显示经济复苏仍有压力；另一方面，社融超预期使市场担心宽货币已经开始穿到至宽信用。整体来看，虽然我国经济企稳回升可能仍需一段时间，且这段时间内预计宽货币不会转向，但是稳增长基调不变的大背景下，宽信用仍将是政策重心，后续在利率分位数已经很低的背景下继续下行空间可能有限。 

期限利差方面，上周利差整体震荡，且目前仍位于较高分位数区间，后续可以获利空间较大。

信用利差方面，各等级信用债利差震荡收窄且仍处于较低分位数区间。整体看除AA-及5年期品种分位数较高外其余等级期限的信用利差获利空间均较小。

同业存单方面，上周同业存单发行利率大体呈震荡，其中发行规模最多的1M城商行上行17BP。

中短票据方面，从利差角度看部分五年品种开始出现配置价值，但其余各期限等级的票据与国开债之间的利差均处于0.1以下历史分位数区间，获利空间不大；相对而言5年品种配置价值更高。城投方面，除5Y AA+外其余不同期限及等级的券种与国开债间的利差分位数都在0.2分位数以下，且随着部分城投出现技术性违约，市场担忧这类资产可能会出现一定的风险，后续波动可能会加大。

上周二级资本债收益率整体呈下行。其中1Y下行6.82BP，下行幅度最大。历史来看，各期限二级资本债利率分位数位于0.05以下，利差位于0.10分位数以下，利差角度获利空间较低。

永续债方面，1YAA+至AA-下行幅度最大，达5.97BP；10YAAA-上行幅度最大，达0.05BP。

ABS方面，目前各个类型及期限的ABS与国开债间的利差除部分5Y及以上品种外均处于0.15及以下的极低历史分位数区间，而长期品种近期受到此前断贷风波影响风险有所增加。整体来看，ABS配置价值有限。

综合我国各个债券分项来看，各类债券收益率、利差大部分均处于历史较低或极低分位数水平上，虽然经济下行叠加货币宽松使得此前利率有所下行，但在稳增长大背景下后续下行空间有限，应降低债券基金预期收益率。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年9月9日.

美债方面，上周美债收益率整体上行。其中，1Y上行幅度最大，达20BP。就业数据支持美国继续大举加息，叠加美联储释放的鹰派信号共同推升美债利率。在此背景下，2Y与10Y美债倒挂有所加剧，目前利差为23BP。相较于4月初的上一次倒挂，此次幅度更大，持续时间更长，这意味着市场对于衰退的共识更强。目前各类前瞻指标预示明年Q2前后美国可能正式面临衰退，同时关注国际政治环境扰动下供需错配是否会更加严重导致美国经济出现深度衰退。