华宝基金多元资产每周观点：风格均衡期，建议均衡布局

• 本周A股主要指数涨跌互现：从板块上看，房地产（7.51%）、有色金属（6.02%）、公用事业（4.64%）表现较好，食品饮料（-1.44%）、农林牧渔（-3.31%）、传媒（-3.80%）表现较差。

• 本周国内公布多项经济数据，其中贸易及通胀数据不及预期、信贷数据及结构较上月有所改善：

• 贸易数据方面：8月中国出口增速超预期回落，或受国内部分生产基地疫情扰动生产进程、海外需求回落、去年同期高基数影响。具体而言，8月出口3149.2亿美元，同比增长7.1%，前值18%；进口方面，受疫情影响，内需仍然不振，进口金额同比增速为0.3%，前值2.3%；地域来看，今年以来受美国商品消费下滑的影响，美国对中国出口拉动走弱，但东盟（自身需求强劲）和欧盟（需求外溢）对中国出口拉动有所上升。展望后市，外需持续走弱叠加去年同期基数较高，我国出口或持续下行，考虑到海外节日临近出口或有支撑，9月出口下行斜率或相对较缓。
  

• 8月通胀数据公布，CPI、PPI涨幅均超预期回落，年内通胀大幅走高风险或减弱。具体来看，8月CPI同比2.5%，环比下降0.1%，受猪价与菜价同比涨幅回落影响，食品项涨幅明显收窄；非食品项的同比环比涨幅均缩窄，环比涨幅明显弱于季节性的是房租、家用器具、交通工具燃料等，反映就业仍有压力、消费低迷、国际油价下跌、国内疫情反复抑制出行需求。核心CPI同比走平于0.8%，主要受国内疫情与上游能源价格下行影响；PPI同比2.3%，环比下跌1.2%，主要受到原油、煤炭等能源价格持续走低影响，同时下游消费需求恢复缓慢，生活资料环比由升转降，支撑减弱。此外，CPI-PPI自2021年来首次转正，尽管下游行业仍受消费偏弱制约，但成本端压力已有所缓和。展望未来，短期看9月CPI涨幅或因猪价上涨而再度扩大，但非食品价格涨幅或继续处于低位，结合PPI同比涨幅或将继续收窄，预计年内通胀大幅走高风险或减弱。

• 8月社融与信贷数据回升，新增社融主要受未贴现承兑汇票和委托贷款拉动，政策性支持促进融资需求有所恢复，但企业、居民融资需求仍较弱。总量上，8月新增社融2.43万亿元，同比少增5571亿元，但高于市场预期（2.08万亿元）；社融同比增速10.5%，略低于前值10.7%；M2同比增长12.2%，略高于前值12%。结构上，居民端中长期贷款持续少增，购房需求整体仍然偏弱；企业端短贷与中长贷修复，或表明前期稳增长政策效果逐步释放，但企业债券融资连续3个月同比少增且呈现扩大趋势，信心仍未恢复；另一方面，居民与企业存款也明显多增，一定程度上反映当前需求恢复仍偏弱，整体消费情绪偏谨慎。短期来看，基本面较弱且流动性宽松的格局仍将持续，内需恢复仍要等待时间。展望后市，考虑到2021Q4社融基数较高，预计后续社融或将呈现低位震荡。

• 下周9月FOMC会议召开在即，加息75bp预期逐渐强化。鲍威尔本周重申，面对可能付出的经济增长放缓与劳动力市场走软的代价，美联储不会因此退缩。此外，美联储多位官员发声，普遍表达对9月加息75bp的支持，并认为尽管上周五的非农就业数据边际好转，下周二的通胀报告在即，但不会真正影响会议加息的幅度。

• 行业上来看，煤炭板块或受板块短期较为拥挤的资金提前兑现行为、高温天气缓解、浙江省颁布节能减排综合工作方案等因素影响，板块开始回调；往后看，国内方面，随着基建项目开工，钢铁用煤需求得到支撑，煤炭供需格局仍较为偏紧。国外来看，11月到明年4月为欧洲供暖旺季，在能源短缺背景下，煤炭板块中短期或有阶段性配置优势，需警惕能源危机背景下，欧洲向俄罗斯妥协等其他能源保障性措施。

• 新能源板块景气仍较高，但短期催化事件较少；中期来看，预计待赛道拥挤度消化，以及经济修复预期改善提振风险偏好，高景气赛道后续仍有较好配置价值。此外，需要重点关注二十大之后的防疫政策，如若防疫政策明显放松，此时疫后复苏板块（如线下消费、眼科医院、机场等）配置价值将开始凸显。风险源来看，重点关注中美关系等因素，市场对美联储加息预期较为充分，对A股影响预计不大。

数据来源：Wind ，截至日期：2022.09.09。