上周A股市场反弹，沪深300上涨1.74%，创业板指上涨0.60%，房地产、煤炭、有色金属等涨幅较大，传媒、农林牧渔、食品饮料等跌幅较大。

国内方面，8月信贷数据总量平稳，结构上居民弱企业强，结合票据情况，企业中长期贷款增速有企稳的迹象。社融方面，委托贷款高增，推测基建持续在发力。央行年内第二次下调外汇存款准备金率，体现出其对人民币汇率贬值预期的高度关注。8月出口数据低于预期，外需转弱或是主要原因。8月CPI同比+2.5%，好于市场一致预期。深改委提出“新型举国体制”，半导体、军工、自主可控行业有望得到政策支持，同时央国企的作用被进一步强化，存在被重估的可能。

海外方面，欧元区8月调和CPI同比+9.1%，其中德国CPI同比+7.9,%，创50年新高（数据来源：Wind）。欧央行宣布加息75bp。欧盟委员会正起草提案拟建议各成员国政府为非天然气电价设置0.2欧元/kWh的上限。英国新任首相特拉斯表示将推出一项1500亿英镑的能源计划，以帮助英国家庭和企业度过俄乌战争引发的能源价格飙升带来的困难。

展望后市，外需走弱的迹象得到了出口数据的确认。国内疫情散发，影响了国内消费复苏的进程。短期来看，国内通胀压力并不明显，社融数据保持稳定，股市的剩余流动性充裕，向下有支撑，但向上动能依然不足，A股整体或仍将维持震荡格局。结构上，在没有明确的新主线的背景下，市场仍在“相对低估值”和“相对确定性”两个维度上寻找避风港。中期来看，海外需要密切关注美国和欧洲经济的衰退风险、俄乌战争走向和能源价格走势。国内依然是两个关键点，疫情和房地产纾困政策。整体上，在外需转弱的情况下，关注内循环相关的投资机会，结构上维持均衡配置。行业关注：1）成长方面，受外需影响较小的、国内景气度确定性较高的军工子领域（如发动机、导弹、卫星）、半导体；2）估值处于相对低位，且可能受益于国内稳增长政策推进落地的行业，如银行、地产、消费建材等；3）估值处于较低位，且有边际利好变化的行业，如医药（种植牙集采价格好于市场悲观预期）、消费电子（XR）等；4）疫情后消费复苏：酒店、航空、旅游等。