出口承压，地产修复——新华基金大类资产配置周报第67期

【宏观及流动性】

（1）国内：

 ·预计四季度出口存在回落压力。8月出口增速明显放缓低于预期。

 ·信贷结构有所好转，内需逐步演绎季节效应。整体内需出现积极信号，结合“季节效应”看，A 股有望上演“金九银十”行情。

 ·增长压力仍存、纾困政策持续。8月房产销售有所修复。地产政策较积极，预计4季度加速推进保交楼。

 ·财政的边际收紧之后，货币政策或将对冲。

（2）海外：

美联储主席鲍威尔提出美联储将全力降低通胀率，市场预计美联储9月会议大概率加息75BP。美国财长认为美国汽油价格已连续80天下跌，8月通胀数据可能会下跌。

【策略观点】

1）策略上，政策有望再度发力，推动中长期贷款增速回升，风格层面，短期风格再平衡，随着成长板块拥挤度的消化，中长期成长风格趋势未完。企业中长期贷款增速的持续回升需要国内地产周期、库存周期、全球经济周期出清，在这之前市场可能会维持震荡行情，中长期贷款增速恢复前市场仍然以结构性行情为主。大消费、大金融和经济周期相关度较高，在未来三个周期都出清后，资金可能会出现到价值板块避险防御以及伴随着经济猛烈复苏，大消费、大金融可能会表现出更强的业绩弹性，届时市场风格可能会趋势性切换到价值。

2）维持8月22日周报《风格阶段性均衡》观点，建议结合估值和景气趋势，更注重性价比、适当风格均衡。

建议关注：

①成长制造领域，重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体风电和军工龙头。

②估值性价比仍较高的化工新材料、地产及产业链。

③PPI-CPI 传导受益家电、农业、医药、电力等低估值品种。