谈及可转债的投资策略，东方基金副总经理、固定收益投资总监杨贵宾表示，“比起直接投资可转债，普通投资者更适合可转债基金。可转债基金具有波动性，预期收益和波动性低于股票基金但高于纯债基金，适合那些具有一定风险承受能力，对收益预期也有一定诉求的投资者。”

从可转债自身的特征看，杨贵宾分析指出，可转债本身是一种债券，附加了认股权证，具有债券和股票的双重属性。

“进可攻，退可守，是可转债重要的投资特点，”杨贵宾进一步解释，“当股市上涨时，可转债本身的债券属性减弱，蕴含的认股期权价值上涨，也就是越涨越像股票。反过来，若股市下跌，则可转债包含的认股期权价值越来越低趋于0，整体越来越像债券，也就是越跌越像债券。”

但近年来，发展了十余年的可转债市场正在迅速扩容，行业的广度和转债个数都出现了爆发式增长，整个行业变得水大池深。

其次，转债自身规则也发生了很多变化。据杨贵宾介绍，如目前允许一期转债未完成转股前，公司即可以进行新的股权融资和发行新一期的可转债、部分募集资金也可以补充流动性等，这导致使得企业发行可转债更加便利，但对投资者的鉴别能力与投研能力也提出了挑战。

“众多因素的变化导致可转债投资难度明显加大的。转债投资从最初的简单博弈转股，逐渐转变为多元目标的博弈。”杨贵宾总结道。

在这一背景下，杨贵宾认为，比起直接投资可转债，普通投资者在综合考虑自身风险承受能力等因素的前提下更适合可转债基金。

可转债基金主要投资可转债，净值波动特征与可转债板块走势高度相关。因此，可转债基金的风险收益特征，也是介于股票基金和纯债基金之间，略靠近股票基金。“也就是说，可转债基金收益率预期和波动性相对低于股票基金，但高于纯债基金。”杨贵宾说道。

“另外，从信息优势和专业程度上看，可转债基金一方面有着大量的券商研究所卖方服务，另一方面，基金公司有研究员做支持、基金经理本身也具有多年研究投资经验，这些都是非专业的个人普通投资者无法比拟的。”杨贵宾解释称。

展望后市，杨贵宾认为，投资者可以关注净值回撤有限、波动相对较小的可转债基金。

“今年可转债市场的主要风险或来自于某些高价转债，以及部分高估值但仍具较高溢价率的转债，机会或隐藏在信用风险较低，且绝对价格较低的转债，以及正股基本面较好且溢价率不高的转债上。”杨贵宾表示。

杨贵宾认为：“可转债资产本身进可攻退可守，这类资产上行空间较大但弱于股票，下跌幅度较小越跌越类似债券。因此对可转债基金本身的收益预期，应该放在股票基金和纯债基金之间。”

（市场有风险，基金投资需谨慎）