英大基金固收市场周评：债市做多情绪转弱，关注政策动向

上周债市行情乏味，前四个交易日长端的日均波动均不及1bp，消息层面虽然先后有通胀、社融数据发布，但市场做多或做空都难以找到充足的理由。具体复盘，上周一的资金面宽松，市场延续做多情绪，220010下行0.75bp。流动性在周二继续宽松，支撑做多情绪，当天220010下行0.5bp。资金面在周三有所收敛，市场情绪转弱，220010上行大约0.7bp。由于对社融数据超预期的担忧，市场情绪在周四继续谨慎。周五早盘发布的通胀数据低于预期，但对债市利好有限，当天出于对社融数据以及地产政策放松传言的担忧，收益率明显回调，社融数据发布后收益率转为下行，当天220010上行1.3bp。

本周国债期货震荡下行行情，主要原因还是在于对经济数据的解读和后续货币政策预期的分歧。本周主要影响债市的事件如下：

1、中国人民银行决定，自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%。央行副行长刘国强表示，人民币并没有出现全面贬值。人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强，但是短期内双向波动是一种常态。民生银行首席经济学家温彬表示，下调外汇存款准备金，有助于增加市场上美元流动性，并提升金融机构外汇资金运用能力，有利于人民币汇率的稳定。

2、四部门将加快稳经济接续政策措施出台。发改委将着力扩大有效需求，促投资带消费增就业。央行将实施好稳健的货币政策，引导金融机构降低企业融资和个人信贷的成本。财政部将依法盘活地方政府专项债务限额存量，缓缴部分行政事业性收费，支持用好政策性开发性金融工具。商务部将加快推进跨境电商等新业态新模式发展，抓紧推出促进制造业引资、设立外资研发中心等新一批稳外资政策。

3、国家主席习近平主持召开中央深改委第二十七次会议强调，健全关键核心技术攻关新型举国体制，围绕国家战略需求，优化配置创新资源，强化国家战略科技力量，大幅提升科技攻关体系化能力，在若干重要领域形成竞争优势、赢得战略主动。全面加强资源节约工作，提高能源、水、粮食、土地、矿产、原材料等资源利用效率。要深化农村集体经营性建设用地入市试点工作。健全适应乡村特点、优质高效的乡村医疗卫生体系。

4、今年前8个月我国进出口总值27.3万亿元人民币，同比增长10.1%。其中，出口15.48万亿元，增长14.2%；进口11.82万亿元，增长5.2%；贸易顺差3.66万亿元，扩大58.2%。按美元计价，前8个月我国进出口总值4.19万亿美元，增长9.5%。其中，出口2.38万亿美元，增长13.5%；进口1.81万亿美元，增长4.6%；贸易顺差5605.2亿美元，扩大56.7%。

5、中国8月外汇储备30548.81亿美元，环比下降491.89亿美元，黄金储备持平于6264万盎司。外汇局表示，8月，跨境资金流动理性有序，境内外汇供求保持基本平衡。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。

6、财政部在澳门发行30亿元人民币国债，认购倍数为2.04倍。其中，2年期20亿元，认购倍数1.94倍，票面利率为2.20%，低于二级市场国债收益率约5个基点；3年期10亿元，认购倍数2.22倍，票面利率2.28%，低于同期限离岸二级市场国债收益率约15个基点。

7、国务院常务会议部署加力支持就业创业的政策，支持平台经济稳就业；决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持；部署阶段性支持企业创新的减税政策，期限截至今年12月31日；依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目。

8、2022年8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%，增量规模2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.33万亿元，委托贷款增加1755亿元，信托贷款减少472亿元，企业债券净融资1148亿元，政府债券净融资3045亿元。

策略上，中期继续看多利率，短期持有为主，逢调整加仓。前期在资金和政策预期双击下，曲线全面调整，10Y国债在2.67%设置了阻力位。近期资金面有所好转，疫情发酵，但10Y国债在2.61的前低位置也遭遇了较强阻力。短期利率突破前低缺乏强有力的利多因素支持，而利率上行同样也缺乏逻辑支撑，短期利率大概率维持震荡，等待增量信息后再选择方向。