政策发力，8月社融总量超预期——南华金融数据点评

中国8月新增社融24300亿元，高于一致预期的20367亿元，同比少增5593亿元，前值7561亿元。社融存量同比增长10.5%，较上月回落0.2pct。具体分项来看，信贷同比多增587亿元，政策持续发力，支撑企业中长期信贷需求；政府债同比少增6693亿元，今年财政前置，专项债基本于6月底前发行完毕；非标融资同比多增5826亿元，明显超预期，其中委托贷款同比多增1578亿元，信托贷款同比多增890亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增3358亿元，委托贷款多增主要受政策性开发金融工具投放的影响，农发和国开基础设施基金于8月完成投放，其中股东借款部分计入委托贷款；直接融资方面，企业债券和股票融资同比少增3728亿元，企业发债需求不强。

中国8月新增人民币贷款12500亿元，同比多增300亿元，前值6790亿元。具体来看，企业信贷需求及结构改善，居民信贷仍然偏弱。8月企业贷款同比多增1787亿元，其中中长期贷款同比多增2138亿元，票据融资少增1222亿元，总量及结构改善主要源于稳信贷政策的不断加码，8月 LPR报价下调，同时基础设施基金的投放也派生出配套的信贷需求。居民贷款虽有一定回暖，但同比仍少增1175亿元，其中居民中长期贷款同比少增1601亿元，主要受疲弱的地产销售拖累。

8月M2同比增长12.2%，较上月提升0.2pct，财政支出进度加快继续推升M2；M1同比增长6.1%，较上月回落0.6pct，“M2-M1”剪刀差继续扩大，企业与居民的投资需求仍然不足。8月“社融-M2”同比增速为-1.70%，背离继续加剧，反映实体经济内生性需求偏弱。

8月社融增长超预期，非标三项表现亮眼，信贷平稳修复，其中企业部门信贷结构有所改善，政府债券及企业债券发行是拖累项。周五数据公布前，债市提前反应，公布后再度上演“利空出尽”行情，利率小幅回落，全天10年期国债上行1bp。8月金融数据的改善主要得益于宽信用、稳信贷政策的推动，第二批3000亿基础设施基金或将继续支撑9月数据。但当前疫情仍在多地反复，居民购房意愿未见明显好转，企业及居民部门内生性融资需求依然偏弱，关注后续政策对基建以外需求的进一步拉动。

本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。南华基金管理有限公司（“本公司”）尽力为投资者提供全面完整、真实准确、及时有效的资讯信息。本材料并非法律文件，所提供信息仅供参考，本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。本材料不构成任何投资建议，投资者在投资前请参阅本公司在中国证监会指定信息披露媒体发布的正式公告和有关信息并根据自身风险承受能力独立做出投资决策。本公司及其雇员、代理人对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他产品业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。