【配置周报】A 股风险溢价再度上升，当下如何配置

国内方面，8月多项经济指标相对7月上行，反弹幅度超市场预期，主要受益于基数偏低与环比企稳。其中，固定资产投资同比为6.4%（较7月+2.8%），基建投资成为固定资产投资表现强于季节性的主要拉动，在前期专项债等相关政策逐渐发力的背景下，基建投资将在三季度保持强支撑态势。

海外方面，美国8月通胀再度超预期，核心通胀韧性明显，市场对美联储激进加息预期再度升温。短期来看，受住房等高韧性项的支撑，美国核心通胀粘性较强，叠加冬季用能需求上涨、能源价格难以大幅回落。

权益：     ★★☆☆☆

大宗商品：★★☆☆☆

境外权益：★★☆☆☆

固定收益：★★★☆☆

目前宏观流动性依然充裕、股市资金面在好转，但股市整体盈利还未逆转、政策预期有待强化，短期股市或难以形成系统性机会，建议均衡配置以应波动。

l  上周沪深300下跌3.9%。经济修复遭遇天花板，但政策发力在增强，指数接近疫情后低点，短期风险下降很多。从中期来看，经济底部或已探明，但估值修复之路预计将较缓慢。

上周价值股下跌3.8%。目前地产的融资持续宽松，预计地产政策会进一步放松；同时，预计银行的业绩维持较高增速，银行及券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动等配置优势，仍有较好的配置机会。

上周科技股下跌2.7%。贬值通道中，成长胜率降低。

医药指数上周下跌5.8%。部分医药个股从中长期看极具性价比。

上周中证消费下跌1.1%。近期促消费政策不断加码，或对消费板块有一定情绪上的提振。

上周资源股下跌6.9%。贬值通道中，周期胜率降低。

上周港股下行。预计短期内港股大概率仍以震荡为主，核心聚焦后续监管政策影响以及更多稳增长政策的出台仍然十分重要。

上周原油价格下行。预计三季度原油价格波动会比较大。整体而言，短期油价的交易逻辑切换至宏观衰退预期，短期美国加息节奏、OPEC+会议增产结果、伊核协议进展是重要边际变量。

l  上周猪肉价格小幅震荡。短期来看，由于农业部能繁母猪数据已经连续三个月转正，去化逻辑已弱；国庆将至，关注猪价消费回暖带来的短期阶段性配置机会。

l  上周美国消费下跌。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。

上周五（2022/09/16）10年期美债收益率较上周上涨，收3.45。美元兑人民币中间汇率上周五（2022/09/16）收6.9705。汇率端，由于美联储激进加息政策，央行希望维持稳定姿态，加速人民币国际化。

上周美元指数小幅上涨，上周五（2022/09/16）收109.66。

上周资金面维持均衡，短期来看资金面无虞。整体而言，目前债市关注点聚焦于国内经济增长、地产和稳增长政策，债市对经济增长和基本面重定价是近期债市运行的核心逻辑。目前经济基础仍不牢固，房地产投资及销售情况仍是经济的主要拖累项，展望三季度，财政及货币政策将保持连贯性，坚持稳健取向，短期建议采取短券票息策略。

上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，国开债收益率不同期限多数上涨。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。

上周各信用级别短融收益率多数上涨；各信用级别中票收益率多数上涨；各级别企业债收益率不同期限多数上涨。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。

9 月MLF 缩量平价续作：到期 6000 亿， 续作 4000 亿，利率维持 2.0%不变。

美国核心通胀居高不下，海外市场对美联储后续加息幅度预期上修，美国国债收益率大幅上行，美元走强，在岸人民币跌破 7。

9月15日美国参议院外交关系委员会以 17 票对 5 票通过了《2022 年台湾政策法案》，并将其提交参议院全体审议。

全A成交额从8月日均10000亿元降至9月以来8000亿元，日均换手率从1.2%降至1.0%。