跟着节气聊量化| 还在纠结主观投资还是量化投资？不如看一下基本面量化投资

凉蟾光满，桂子飘香远。

秋意渐浓，遍地红枫，

别是一番姹紫嫣红。

踏着秋分的步伐，

本期我们请来量化投资健将吴志鹏

跟大家聊聊基本面量化投资的话题~

选基本面投资还是选量化投资，这是一个让部分投资者很困惑的问题，有没有一种介于基本面投资和量化投资之间的策略，可以一下发挥这两种投资的优势，满足“成年人不做选择题，全都要 ”的愿望，答案还真有，那就是基本面量化投资。

随着投资理念的成熟与资本市场的发展，主动投资和量化投资两种投资思路不断碰撞和融合，逐步形成了第三种投资策略-基本面量化投资。基本面投资和量化投资都有各自的能力圈，基本面投资有足够的研究深度；而量化投资，具备广度的绝对优势，这两者有天然的结合需求，能够形成良好的互补。

基本面研究给量化投资主要带来以下改变。首先，基本面研究带来量化投资多因子模型上的改变。进行投资决策的因子，或者捕捉到的个股信号，绝大部分的权重都是与个股基本面相关，根据模型做决策主要依据是个股基本面情况或基本面的变化情况。举个例子，购物时最重要的两点就是品质和价格，股票也一样。个股过去和未来的基本面情况代表了品质，像盈利增速的绝对值、盈利增速持续性、盈利边际是否下行有没有超预期或者低预期等因素，都可以看做是公司历史上的品质。

公司未来的品质也同样重要，一般通过分析师对公司的一致预期来衡量，比如是否有分析师上调个股未来的盈利预期，或者越来越多的分析师在覆盖同样的个股等这些都可以反映公司未来成长性。过去和未来是我们分析公司基本面最重要的两个维度。购物时还要考虑的一个重要因素就是性价比，用很高的溢价买东西是不经济的行为，所以在个股选择上，我们还要将公司的估值水平跟历史的估值进行对比，跟同类公司的估值进行对比，通过多样的对比方式，来确保自己买的合理。品质好，价格合理，这些就构成了基本面量化最主要的一些因子。

其次，基于基本面研究的量化投资，会根据投资标的构建差异化的特色模型。传统量化投资是用相对固定的模型去适用所有内容标的。这种实质上是做了一个假设条件，即假定所有公司或者行业背后的逻辑都是一样的。但从基本面研究的角度来看，实质上每个行业的核心关注点都不同，所以基本面量化要做的最重要的一步就是对行业基本面逻辑的提取，找出每个行业的驱动因素，根据这个驱动因素进行模型构建。以汽车整车这个细分行业为例，单纯看估值或者看业绩增速也许有用，但这个行业内最重要的核心因素是车企自主品牌的销量增速相对行业增速有没有超额表现。这个逻辑也很容易理解，如果某个车企出了一款爆款车，市场会对这个车企未来给予极高的预期，股价最然而然会有强于行业的表现。

总之，基本面+量化，将量化决策与基于逻辑的基本面分析相结合，同时兼顾了投研的深度和广度，实现1+1>2的效果。