鹏扬策略周报：微妙的资金面（2022/09/26）

今日股市大盘冲高回落，成长股表现回暖，沪深300收跌0.5%，创业板指收涨0.83%。行业方面，消费股受到全球疫情趋于缓和的消息面提振，而前期表现强劲的石油石化和军工回调。两市成交6681亿元，维持缩量格局，市场主线仍未确立，热点板块持续性不强。随着美国中期选举临近，美联储坚持紧缩，海外政策风险可能会上升，抑制投资者风险偏好。

流动性是今年债市走强和二季度股市反弹的最大支撑，但目前流动性处在一个微妙的阶段：一方面汇率压力上升，货币市场利率也在以肉眼可见的速度抬升至1.7%-1.8%左右，9月份LPR持平，宽松预期似乎已经减弱，但另一方面下半年国内经济增长依然低于潜在增速，货币和财政政策维持宽松可能仍是一段时间内的必要手段。未来格局可能是，政策不会打压宽信用预期，而是推动资金脱虚入实支持经济复苏，货币市场利率稳中有升但不会突破央行“利率走廊”，实体经济融资成本仍有下降的空间。

人民币汇率毫无悬念地“破7”，无疑也和资金面相关，但此时股市投资者还需要为汇率担心吗？未必。人民币虽然对美元快速贬值，今日接近7.17，但央行已在采取手段稳定预期，且对非美货币汇率保持稳定偏强，凸显人民币在全球仍属于强势货币，支撑基础是全球投资者认可中国经济长期基本面稳固。短期来看，人民银行继上周下调金融机构外汇存款准备金率之后，今天又将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%，均起到稳定外汇市场预期、平滑汇率波动的作用。未来人民银行的汇率工具箱依然充足。

重点行业方面，新能源车免税优惠确定，消费者购车热情有望被进一步激发。财政部、税务总局、工信部今日发布《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。虽然汽车厂商内卷加剧，还面临外资车企杀价的威胁，但产销总量的蛋糕做大对于行业上游的通用设备和原材料利好是确定的。与此同时，发达国家也将加强对新能源车补贴，2023年产业链高景气有望延续。乘联会有关负责人对媒体表示，未来中国整车出口到美国还存在一定的机会。即使不拿美国政府的补贴，国产新能源车及配件在美国也有一定竞争力。

股市短期逆风加剧，但机会往往在悲观的一致预期中孕育，内需板块受到海外政策风险影响相对较小，汇率在快速释放贬值压力后也不宜过于悲观。市场修复情绪和信心，投资方向可关注低估值的出行需求改善受益板块，保交楼与稳增长政策受益板块，科技自主可控标的等。