大咖研习社｜国泰基金艾小军：近期黄金走势与后市观点

近期黄金的走势及其原因

近期黄金的走势和我们之前的判断大致相同。近期美联储的焦点依旧是通胀的压力，降通胀成为了其最近的首要目标。近期黄金的持续下跌是受到了美国公布的通胀数据和美联储鲍威尔的鹰派讲话的直接影响。实际上不仅是黄金，还包括权益和商品在内的主要资产都收到了比较大的冲击。美元的强势，尤其是在这么短的时间内的迅速走强，现在造成的影响还仅仅体现在包括权益、黄金和商品这一类资产的压力上。如果美联储的激进加息进一步地导致流动性危机的话，可能会带来更多资产的流动性风险的压力。

长周期视角下的黄金走势回顾

长周期视角下，黄金价格走势还是和美国经济、通胀以及美元的走势密切相关。在信用货币体系里，货币是在持续贬值的。通胀数据长期来看也是不断上涨的。这两个长期的趋势都有利于金价上行的走势。这是由黄金的金融属性，即信用对冲的属性决定的。

短期黄金走势的影响因素

短期来看，美联储加息导致美元的强劲走势会对黄金走势形成直接的压力。9月15日出炉的美国通胀数据，虽然有所回落，但是回落的幅度不及预期。此外，还叠加了鲍威尔以及美联储大部分官员的鹰派表态，都展现了美联储眼下的目标就是抑制通胀。现在的通胀数据处于40年以来的高位，这种通胀的压力对美国经济产生了长期的负面冲击。如果任由如此高的通胀持续的话，美国的经济会受到非常大的负面影响。但是我们前期也提到美联储的这些政策难以产生立竿见影的降通胀的效果，因为今年大家都知道俄乌冲突直接影响了原油和天然气的价格。虽然近期原油价格有所回落，但是由于全球的物流受到了疫情的影响，核心通胀依然高企。

此外，美国出于自身的需要，最早是从半导体芯片，到近期的生物科技以及新能源领域，未来都是要把中国的供应链排除在外的。这一行为的话，我们认为会对美国自身的产业带来更大的压力。因为美国的这些产业，尤其是在新能源领域，包括新能源汽车和光伏，目前整个产业链的完备性和技术优势是远远不如我们国内的这些产业。美国如果要达到在明后年这两年间把中国的供应链，包括原材料，全部排除在外的目标的话，对于美国的经济可能会有一个长期负面的影响。所以从美国经济来看，我们觉得通胀还是会带来一个时间比较长的影响。

通胀高企下，

美联储未来政策的预测

美联储9月份的议息会议加息75BP。我记得可能是在7月份的议息会议的会议申明中，美联储已经把抑制通胀作为其政策的首要目标了。所以市场在8月CPI数据出来的时候是应声下跌，道琼斯指数跌了1276点，下跌3.94%，纳斯达克指数跌了5.16%。

黄金在CPI数据出来前是逐步的企稳。如果是和我们前期预测的情况一致，那么在加息落地的情况下，黄金的走势是能够走出来的。目前黄金的定价还是以美国和欧洲为主。在现在这种情况下，黄金在短期内还是有一定的压力。10月还有一次议息会议，对于10月议息会议，市场的普遍预期是加息50BP。近期的黄金走势对于这一预期的消化已经基本完成。后期的话其实还是看美国的通胀情况。现在来看的话，抑制通胀是美联储的首要目标。除了通胀数据以外，其他的像就业还有消费信心的数据都对美联储没有那么大的一个压力。如果后续就业的数据低于预期，那么可能对加息形成一定的影响，所以我们还是比较密切关注这个数据的。

中短期黄金走势展望

总体上，今年到目前为止，这次再加息75BP，那就是已经加息300BP了。这种加息力度对于美国整体经济的负面影响是会给美联储和美国政府带来压力的。根据接下来关键时点的一些关键数据，后续加息的力度和空间可能是比较有限的，所以这个是我们对中期的一个判断。随着市场对维持美联储紧缩步伐预期逐步形成共识，鹰派预期逐步被消化，之后如果美国经济走向滞胀对黄金会形成一定的支撑。全球经济受到了今年的地缘政治局势带来的长期影响，包括能源、粮食和供应链的这种影响。这些影响对全球经济的复苏带来非常大的障碍，并最终会对货币决策形成制约，同时也是后续对黄金的一些潜在支撑。在美国加息的预期下，我们也看到近期人民币兑美元的汇率有比较大的一个贬值的压力。我们的黄金ETF及联接基金是投资在人民币黄金资产上的。所以在这种情况下，这个资产能够比较好的对冲人民币汇率贬值的压力因素，同时相比于国际金价走势更平缓。

中长期黄金走势展望

中长期来看，我们觉得核心还是滞胀以及当前全球面临的地缘政治和经济的不确定性的这两个对金价形成支撑的因素。在地缘政治方面，最近对我们也形成一定的压力。所以这些事件都会对全球经济复苏产生更大、更长期的压力。