沪指失守3000点，该“贪婪”还是该“恐惧”？

今日A股三大指数高开低走表现弱势，早盘创业板指领跌，失守2300点关口。午后两市跌幅扩大，时隔5个月，上证指数再度下破3000点……

没想到节后开门第一天，挖掘基就又含泪收下一碗大面，股生3000点保卫战经验+1。

（来源：Wind，2022-10-10）

其一是对于外围环境的担忧。

国庆长假期间，欧美市场先扬后抑，回吐前期大部分涨幅。由于美国公布的非农就业数据超预期，叠加“欧佩克+”超预期减产推升国际油价上行，市场预期美联储仍将采取鹰派态度继续大幅加息，美股遭遇重挫。此外，由于克里米亚大桥爆炸事件，专家表示俄乌冲突将螺旋式升级。而能源危机冲击下，欧洲经济加速下行。负面因素叠加，明显压制市场情绪。

其二是内部因素的影响。

本次国庆假期在疫情多点散发等外部约束下，高频消费数据并不强劲，消费复苏的进程受到一定扰动。周边游主导情况下，国庆期间铁路运输人次大幅下降，出行人数和旅游收入均仅有疫情前四成左右，国庆档票房为近5年最弱。此外，楼市在政策利好、金九银十和黄金周的多重加持下，仍然表现平淡，10月1日至7日，30大中城市商品房日均销售面积9.2万平方米，较21年同期下降42.4%，较20年同期下降50.2%，政策放松效果尚待体现。

（来源：国盛证券、招商证券）

其三是突发事件对于情绪的冲击。

今日芯片半导体板块开盘走弱，集体重挫。据财新报道，当地时间10月7日，美国商务部下属的工业和安全局（BIS）发布多项对华出口管制措施，其中包括在美国国外生产的产品，旨在限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。

与此同时，环球时报报道，美方将31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实清单”（UVL），限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。

此次BIS公布的规则是对我国芯片行业的系统性打压，有市场观点认为，美国企图将我国半导体发展锁死在14nm节点。目前来看，相关限令对于半导体行业、甚至于某些成熟制程的发展都会带来相对不利的影响。（来源：国联证券、西部证券）

美国的出口管制反映出中美在高新技术的竞争号角已经吹响，短期来看我国“硬科技”或将迎来阵痛期，长期则为国产化自主研发奠定坚实基础。

事实上，半导体设备是目前限制国内晶圆扩产的核心环节，目前国内设备厂商在刻蚀、薄膜沉积、离子注入、清洗、涂胶显影等多个环节已经具备了国产替代能力，可以满足国内芯片厂扩产需要的大部分设备。安信证券认为，考虑到海外设备厂商由于零部件短缺交期不断拉长，叠加此次美国将进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛，上游设备的国产替代有望加速推进。（来源：安信证券）

从近期发布的策略观点来看，大部分卖方机构认为当下的调整已经接近尾声。

首先，经过近3个月以来的调整，A股估值已经具备一定的安全边际。统计A股主流宽基指数的市盈率-TTM及其在历史中对应的百分位数可知，A股主要宽基指数在近3年、5年和10年已经全部处于30%以下的“低估”区域，的确已经是相对“便宜”的水平。

虽然低估并不意味着买完就能蹭蹭上涨，任何一轮底部反弹都不会一蹴而就。但由于市场调整已经相对充分，向下的空间就相对有限了。

客观来说，如果股价出现低估，那一定是因为存在负面因素。但是，一旦这些负面影响得以消除，估值将会迅速回升，那么股价必然不会再是当前的价格。

对于价值投资者而言，他们一直在寻找股价被错误定价带来的投资机会，赚取价格回归内在价值的收益。但事实上，资本市场的定价是较为有效的，能够把握住的市场犯错的机会并不多，大概率都出现在极度悲观的时刻。能不能把握，还是看个人的心态和风险承受能力了。

其次，10月进入三季报密集披露期，随着三季度PPI的下行，企业成本端的压力有望得到缓解，虽然三季报相距二季报边际改善的幅度仍待观察，但资金有望回归业绩具备持续性的方向，形成新的主线，交易盈利复苏逻辑。

最后，疫情反复对消费复苏弹性的制约、地产信用风险消化情况、海外主要经济体持续加息等问题，可能是影响当前市场信心恢复的症结所在。

目前来看，虽然海外主要经济体持续加息，但今年货币政策仍聚焦于国内基本面，流动性整体维持相对宽松态势。此外，节前地产政策频出，国内稳地产政策进一步加码、保交楼取得进展有望支撑国内经济边际改善。

时间点上，10月至年底是重要会议时期，二十大也将明确未来战略方向，在当前疫情多点频发、经济复苏动能较弱时期，稳增长政策加码预期有望强化。

结合 2012 年经验，随着关键会议后宏观政策的明朗化，市场有望迎来拐点。

（来源：银河证券、中银证券）

上证指数的3000点其实和其他点位一样，并没有太多实质的意义，但却是不少投资人相当重视的心理关口。

虽然大家经常抱怨A股总是在3000多点徘徊，当然这跟指数本身编制的方法以及不断消化估值的过程有关，但这更说明3000点左右的A股长期不会把你套牢。

或许指数还有低点，但既然是围绕3000点徘徊，那么跌多了必然就会涨，中长线收益已经开始大于风险。加上目前很多行业估值已接近历史低位，低位买就有更大概率取得获利的机会。

（来源：中信建投证券）

事实上，即使市场处于3000点以下的震荡磨底期，也不用过于恐慌。统计过去15年来，上证综指历次耗时较长的3000点以下的区间共有四段：

（数据来源：Wind，区间：2007年至2021年，指数历史业绩不预示未来表现）

假设我们从大盘跌破3000点起，每月定投上证综指1000元，到重回3000点时终止。3000点到3000点，仿佛买了个寂寞。

但令人惊奇的是，在这几个时间段的定投均获得正收益，而且，区间相对振幅越大的、持续越长的，定投总收益率越高。

每当市场暴跌时，我们总会看到有人说“珍惜危机带来的机遇”，因为我们知道，无论行情如何颠簸曲折，但终将回归长期基本面，价格终将围绕在价值左右。

正如本杰明·格雷厄姆曾说，“由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见。”

能买在最低点当然是收益率最大的，但也是不现实的，所以巴菲特这样的投资大师经常左侧主动买套，在自己的风险承受能力内，先保持在场等待时机。

当市场越是向下，意味着越高的安全边际，如果你有长期投资的计划，那么在目前浮亏的情况下，不妨考虑分批定投、分摊成本，通过低位买入廉价份额降低亏损幅度，积累便宜筹码，然后静静等待市场反转的时机。