权益市场月报 | 9月权益市场回顾与10月展望

9月，美国利率显著上行，美元指数显著上行，全球主要股指普遍大跌，港股跌幅大于美股大于A 股。

数据来源：wind，截至2022.10.10

主要商品期货涨跌不一：表现靠前的是焦煤、豆粕、铁矿石、螺纹钢，表现靠后的是铜、铝、原油和天然气。

数据来源：wind，截至2022.10.10

A股主要指数全部下跌：上证50和上证指数较为抗跌，月度涨跌幅分别为-5.49%、-5.55%；中证1000、创业板指表现较弱，月度涨跌幅分别为-9.27%、-10.95%。

数据来源：wind，截至2022.10.10

A股申万行业指数仅一个行业上涨：表现靠前的是煤炭1.69%、房地产-1.03%和银行-1.75%,表现靠后的是电力设备-10.66%、电子-13.51%和传媒-13.83%。

数据来源：wind，截至2022.10.10

A股风格指数：表现靠前的是茅指数、低市盈率、大盘、绩优股、交通运输和金融地产，表现靠后的是宁组合、中市盈率、小盘、微利股、设备制造和原材料。

数据来源：wind，截至2022.10.10

当前市场面临的挑战依然很大：（1）中美库存周期仍在高位，未来很可能共振出清，经济的全面复苏仍然需要一个过程；（2）受美联储激进加息预期、OPEC+超预期减产、俄乌冲突升温、国内疫情再反复、国庆期间消费大幅低于预期等海内外多重因素影响，投资者风险偏好大幅回落；（3）资金面上，增量资金有限，市场处于存量甚至减量博弈阶段。

但A 股已处于历史底部区域，市场具备较好的安全边际，是较好的布局时间点：（1）从A股主要指数及行业的纵向估值历史分位来看，沪深 300、中证 500、创业板指的PE(TTM)估值处于有数据以来的历史 20% 分位数以下，申万一级行业有 2/3 处于PE(TTM)估值历史分位数的 30% 以下，具有较好的安全边际；（2）从股债大类资产的横向比较来看，万得全 A(除金融、石油石化) 的股债收益差早已触及-2x 标准差，具有很高的性价比；（3）从库存周期角度看，A股历史数据显示，库存高点通常领先工业企业利润 5 个月左右，而工业企业库存已在4月份达到高点，企业利润可能将在近期触底回升，也就是利空正在出尽。

建议从基本面趋势中把握结构性机会：（1）中美对抗升温、逆全球化趋势抬升，把握产业链安全相关主题带来机会，包括能源安全（新旧能源）、国防安全、信息安全、粮食安全等，尤其是景气有支撑的军工（先进战斗机链、先进海军装备链、导弹链）和半导体设备半导体材料；（2）PPI-CPI剪刀差收窄趋势在四季度依旧保持，关注上游原材料成本下行给中游制造利润率改善带来的机会，具体包括上游原材料占成本比重高的机械、电新、电子、家用电器、环保、建筑等行业；（3）风电、储能、光伏等领域优质公司在本轮市场深度调整后，其估值和拥挤度缓释，如果欧洲能源形势和行业底层景气逻辑没有发生显著变化，那么可以积极考虑；（4）四季度外需转弱概率加大，内需提振的必要性增强，基建依然是逆周期政策的主要抓手，关注基建施工的相关机会；（5）疫情防控政策在科技进步、经济发展等驱动下，将大概率缓慢逐渐放松，建议关注大消费领域的左侧投资机会，特别是 ROE处于拐头向上的板块，包括食品、医药、航空、酒店、餐饮等。

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