接下来的主线在哪里？

A股的底部震荡周期已经开启，接下来市场需要确定主线，以便资金形成合力，，彻底突破底部区间，迎接我们盼望的主升浪行情。

从上周各板块的表现来看，引爆市场的主线有两个，一个是医疗器械，一个是信创。今天分析下这两个板块谁更具有持续性，谁会替代新能源成为下一条主线。

1、医疗器械VS信创

最近医疗器械和信创板块表现得非常强势，从上周就开始领涨大盘，今天亦不例外，医疗器械已经接近前期8月的阶段高点，信创更是突破了前期高点。

这波上涨来得挺突然，从核心驱动因素看，医疗器械板块上涨的分支在医疗新基建，驱动因素是3个月之前的一个利好——《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》中提出了医疗新基建的计划。

既然要建设新的病房、医院和医学研究中心，加强公共医疗体系和医疗资源，那么医疗器械就是最基本的需求。说白了就是政府出钱购买医疗设备。

不过有一点比较耐人寻味，这个消息出来一个多礼拜了，医疗器械才后知后觉地开始反应。虽然消息是好消息，也的确带来了增量市场，规模最保守估计将达到300亿。300亿或许对大型基建来说只是毛毛雨，但对医疗而言可是一个不小的数字。要知道医疗器械龙头迈瑞医疗2021年全年营收也就252亿。不过这个延迟的反应让市场把这件事拎出来老调重弹，多少有点强行找理由的感觉。

后面医药板块又陆续出了几个小利好，诸如创新药新适应症纳入简易续约，降价幅度将小于预期，还有脊柱带量采购降价幅度好于预期，口腔带量在服务费上浮动也优于预期等等。这些又帮助创新药板块估值修复，各项叠加之下，最终形成了医药板块整体的上涨。

从更深层次的角度来说，医药板块的驱动因素主要有三个。一是超跌加相对低估值；二是国家对医疗器械方面采集松绑；三是基金业绩排名压力下的抱团。如果从这三个角度来看，医药板块是有一定持续性和强度的，这也是为什么利好消化了有一阵子，医药依旧强势的原因。

至于信创，核心驱动因素是今年体制内各省招标工作基本上完成，体制系统全部使用信创消息的驱动。从信创的核心驱动因素来看，信创属于题材性反弹行情。我一直以来的主张是股价取决于基本面，一切到最后依然要回归业绩。在我眼中，信创还没有明确的催化，我不确定当前的题材驱动能否带动板块业绩成长，换句话说，后续如果没有明确的业绩逻辑，股价从什么地方涨起来，最后还会跌回那个位置去，过山车没有意义。

从产业角度看信创的逻辑，信创就是信息技术应用创新，这里特指具有自主可控的信息技术应用产业，产业链包括服务器、CPU芯片、国产操作系统、数据库、中间件、办公软件、应用软件、安全产品等主要环节。越是上游环节，越是被大厂或国家队占据，办公软件、应用软件、安全产品民企相对更多些，最近火起来一方面是我上述说的体制内各省招标完成，另一方面就是这次重要会议也在强调的信息安全问题。其实这些都是老生常谈，持续性上基本没有过。

所以在我看来，医药的持续性和确定性要胜过信创，但不是说医药就一定会成为主线。

2，医药VS新能源

医药消息面上的利好我上面已经说过了，对于新能源的消息面，主要集中于光伏上。一方面上游硅料产出放量，硅片和电池片的价格仍然维持高位，电池片需求旺盛；下游组件排产环比上升，辅材出货上调，对价格形成支撑，设备方面TOPcon电池产能持续扩张。另一方面，10月14日美国政府公布了实施总统公告的最终规定，暂时免除对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。同时美国商务部指出，所有受益于这一规则的商品必须在使用截止日后180天内在美国使用，以解决囤货问题。

美国暂时放弃了对我国光伏的制裁，说明在新能源这块想要和中国脱钩是不现实的。光伏受此利好影响，上周五大涨。这不仅是消息面上的刺激，更是基本面的又一次改善，新能源特别是光伏的景气度依然存在。

从公募基金的仓位来看，配置新能源的仓位比例正处于历史高位，然而配置医药的仓位比例却在历史低位。从抱团的角度看，可以认为资金在高低切换，把涨起来的新能源板块减掉一部分仓位，买入进入低估区间的医药板块。

从盘面上看，医药板块已经调整了一年多，套牢盘很多，并且像葛兰这些知名医药基金的基金经理，旗下管理的药基规模甚至被越跌越买到了千亿级别，真是不敢想象。看一下机构占比就知道，这千亿级别里绝大部分都是散户的仓位。

散户最大的特点就是追涨杀跌，套牢之后保本出，这无疑对医药的上涨产生了巨大的压力。而新能源板块中散户仓位较少，大部分都是机构，从这点来看，医药想真正走牛还需要时间。

从估值的角度来看，医药整体的的估值已经处于历史低位，属于严重低估的范围了。

新能源估值要分赛道，光伏板块处在低估临界点，新能源汽车却依然高估。

新能源整体来看，估值也是相当低。这是来自本身业绩的高速增长，快速消化了高企的估值。

其实医药和新能源低估的原因是类似的，共同的原因就是业绩的高速增长。新能源在2022年进入业绩兑现阶段，估值大幅下滑，但部分企业的业绩增速达到了200%或300%，明显被低估。

同样，部分医疗器械受益于新冠检测，业绩暴增，但之前因为受集采影响估值有所降低，比如CXO和创新药，后面受益于新冠研发，例如疫苗、新冠药等，业绩增长，就会带来估值修复。

当然，医药医疗相比新能源肯定是属于超跌的品种。对于新能源和医疗，它们需要面对的都是在创新药，以及新能源车、光伏在内卷之后，多少企业能够存活下来。而这些企业在经过了业绩黄金增长期之后，基于目前的高基数，又有多少能保持像以前一样的高速增长？还能不能和那时候的估值并驾齐驱？

如此看来，新能源和医药似乎不分伯仲，但我认为医药特别是医疗的逻辑兑现是一个长期的过程，就比如我们现在常常挂在嘴边的创新药研发、人口老龄化等等都不是一蹴而就的，所以医疗更多是做一个三年左右的长线，目标是三倍收益，甚至更长时间。

而新能源正处在业绩快速兑现的阶段，并且还有俄乌冲突、欧洲能源危机、碳中和等多重催化剂，短期或中期的的涨幅会更加突出。所以今年最后这两个月，我仍然站光伏、储能这样的新能源赛道。