上周,国际黄金市场维持弱势震荡表现,包括美国三季度GDP和9月PCE在内的数据均未对市场构成有效指引。美联储11月议息会议落地前,市场投资者观望情绪浓厚,交投较为清淡。国内投资者,伴随金价波动弱化亦呈现小幅流出。
上周距离美联储11月议息会议落地仅有一周,黄金市场整体观望气氛浓厚。尽管前期有部分联储官员表达了加息过猛,可能对经济构成潜在伤害的言论,令市场预期美联储政策拐点的临近,但随着当周公布的9月PCE数据继续超预期,市场忧虑情绪难以完全消弭。
美国商务部10月27日公布,经通胀与季节调整,第三季GDP折合年率成长2.6%,高于预估2.4%。这是美国GDP连续两个季萎缩,陷入技术性衰退后的显著反弹,对市场经济信心有所提振,但同时也加剧了对货币紧缩政策仍可维持高压的担忧。而同期公布的9月PCE环比录得0.3%,剔除能源和食品的核心PCE环比甚至高达0.5%,暗示服务端通胀依然较为严重。从这一角度而言,美联储维持高速加息仍有其必要性。但是利率的快速抬升也对美国债务成本造成了巨大影响。
美国未偿国债自2019年底至今已经增加7万亿,年付息金额占GDP的比例已跃升至3%以上,国债流动性水平近期也明显恶化。这也是近期美国财政部开始研究考虑回购长期债券,并以短债替代的原因之一,但这样的后果可能进一步推高短端利率,并令长短端倒挂的情况进一步恶化。整体来看,进入4%以上区间后,美联储货币政策理论上将受到更多的掣肘,这也是我们边际预期政策端改善的主要逻辑。
站在这样的基础上,我们重申对国际金价维持边际乐观的观点不变,而反弹的契机可能需要等待上周美国联邦利率完成又一次的75BP上调。
美国三季度GDP显著反弹。美国第三季度国内生产总值(GDP)连续两个季萎缩,经济陷入技术性衰退后,第三季反弹成长2.6%。美国商务部10月27日公布,经通胀与季节调整,第三季GDP折合年率成长2.6%,高于预估2.4%。
欧洲央行继续激进加息。欧洲央行周四连续第二次加息0.75个百分点至2%,但暗示对经济增长的担忧日益加剧,这促使投资者押注该行将很快缩小加息的规模。欧洲央行提到,通胀不知从何而来,抵押贷款者将面临困境,而能源危机正在冲击欧元保管人。欧洲央行还采取行动,限制向欧元区银行在新冠疫情期间提供的超低利率贷款款项,预计此举最终将提高欧元区企业的借贷成本。
美国房屋市场受加息压力影响快速疲弱。美联储密切关注的两项重要通胀指标雇佣成本指数(ECI)和个人消费支出(PCE)物价指数稳步上升,凸显持续的压力或令央行继续维持紧缩态势。
根据美国劳工部的数据,第三季度雇佣成本指数上涨1.2%,涨幅较前一季度略有放缓,但仍处于历史高位;雇佣成本指数同比上涨5.0%。另据美国经济分析局当日发布的数据,不含食品和能源在内的核心PCE价格指数9月份环比增长0.5%。
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