刘彦春——消费品

疫情反复继续困扰经济。出口增速下行，单靠基建投资难以拉动增长。我们需要在结构调整和短期风险之间重新平衡。市场对经济长期增长模式、分配机制等诸多因素存在分歧，未来一段时间将是重要观察期。众多优质公司已经比较便宜，或不必过分恐慌。

余广——医药、新能源细分领域、消费龙头等

从估值和情绪指标来看，本轮市场调整后估值已反映较多悲观预期，情绪已经明显降温。对比历史经验来看，当前沪深300等蓝筹指数的估值相比4月进一步走低，未来进一步下行的风险较低。从基本面来看，当前处于宏观经济周期下行末期，收入盈利增速已接近过往几轮周期的相对底部，库存正在去化，复苏拐点临近。但仍需注意到，基本面弹性可能并不大，内需和外需仍有较强的制约因素。

具体来看，房地产供给端问题仍待政策进一步支持，疫情对消费的影响和海外衰退对出口的影响仍然存在，但美联储紧缩预期已经更接近尾声，人民币相比美元进一步贬值但也更接近历史相对低位。中期来看，当今世界正经历百年未有之大变局，中国经济受内外部环境影响较大，经济和产业转型期的阵痛也在所难免，随着科技创新活力的激活以及内需潜力的释放，整体经济及企业盈利增长有望逐步回归正常增长轨道。

后续建议进一步观察稳增长政策对经济基本面的改善效果、海外流动性紧缩节奏、区域形势的事态进展以及后续国内政策大基调来判断市场的走势和结构。

配置思路方面，建议关注：

杨锐文——半导体、电动智能汽车

当前世界正在面临着转折点，全球化进程遭到一定程度的破坏，战争与冲突可能会不断上演和升级。这意味着投资的大背景也发生了改变，市场风格也在一定程度上发生变化。

美联储的货币政策预计会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦，这基本决定了美国的经济硬着陆也是不可避免的。美国加息带来的资金回流将会全面推升其他国家的资金成本，欧洲及其他国家的日子越发艰难，因此，我们的出口压力也是巨大的。

但是，由于我国在蒙代尔不可能三角中放弃了“资本自由流动”，强有力的资本管制决定了我国有能力免疫美联储加息，保持我们独立的货币政策，这也确保我们的金融体系稳定。因此，尽管出口可能会承受压力，但是，经济的主动权还是在我们手上。随着疫情影响的减弱，我们受压制的消费和投资都会推动经济的恢复性增长。

世界在急剧变化，全球化的进程遭到破坏，过去全球化带来的增量机会很多，但是，未来的增量机会将急剧变少，更多或许是存量结构调整的机会。

站在当下，比较明确的机会可以归纳为三类：

刘苏——消费、先进制造

10月份市场调整幅度非常大，风格分化也非常大，我们判断政策是主要原因，目前市场对于未来国内防疫和经济建设政策的预期不是非常明确。

我们相信中央提出的高质量发展仍然是要持续发展，中国特色社会主义的目标也最终是实现国富民强。但是在这个过程中，传统高杠杆粗放式经营模式要得到转变，增加普通居民生活负担的一些暴利行业会受到限制，能够补齐自身产业链、破除“卡脖子”领域的环节会得到鼓励，但政策的目的最终还是要实现经济总量和人均数量的提升。

在这种背景下，我们还是坚持选好行业，好企业的思路，立足于企业内在价值去做投资，而避免完全的政策驱动或主题情绪投资。长期看，大量的消费品企业已经较为低估，目前值得坚守，先进制造业中的企业需要精选个股。

鲍无可——估值合理或偏低的高壁垒公司

随着市场调整，我们认为当前是一个比较好的投资时点，具体理由如下：

需要指出的是，我们对于市场的判断是建立在我们的投资理念基础上的。尽管一些热门赛道的股价有所回调，但我们并不认为这些赛道有机会，相反其中一些公司还包含较大的风险。

整体来看，在当前时点，投资者并不应该恐惧，而是可考虑加仓。但是加仓哪些方向，这个需要特别注意，不能继续抱着老思路。我们坚守自己的投资理念和投资框架，看好自己组合中的公司，希望能够给投资者带来可观的回报。

詹成——科技创新、消费升级

经济增长预期有望修复，权益市场性价比很高，成长方向去伪存真后，顺应产业趋势的真成长方向是比较好的配置机会，同时A股和港股消费、医药、互联网等行业的核心资产估值消化的比较充分，已经具备中长期的配置价值，整体上看市场风险不大，我们将重点挖掘科技创新和消费升级产业方向上相关公司的投资机会。其中科技创新：碳中和、军工、半导体、新能源汽车；消费升级:医药、互联网消费、白酒。

韩文强——房地产

从4月底政治局会议政策落地，到传导到基本面，6月下旬以来30城大中城市新房销量已经出现明显拐点，基本可以判断经过一个季度的传导，政策的效果正在显现。

需求的恢复，叠加供给侧的出清，供需矛盾和行业负增长共存。这将使政策的呵护和活下来的房企的景气度共存。地产或进入基本面接力的行情。

李进——高端制造业

预计未来一段时间流动性依旧充裕；经济逐步企稳回升；总体判断市场以结构性机会为主。

董晗——消费、军工、新旧能源

海外方面，美联储加息对国内资本市场的边际影响会逐渐减弱，俄乌局势存在一定的不确定性。

国内方面，稳增长政策虽然受到了疫情反复的影响，但我们对其后续效果保持信心，中国宏观经济复苏的概率很大；同时预计货币政策保持友好。因此，我们对权益市场的结构性机会保持乐观，除了新能源、高端装备、新材料、军工在内的一些长期方向，也会阶段性关注受益于国内稳增长政策带来的盈利弹性品种。

周寒颖——军工、计算机、医药、消费互联网

1. 补短板新型举国体制投资思路：2022年1月国务院印发的《“十四五“数字经济发展规划》提出要补齐关键技术短板，集中突破高端芯片，操作系统、工业软件。2022年9月中央深发委第二十七次会议《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》审议通过，提出健全核心技术攻关新型举国体制，把政府、市场、社会有机结合起来，科学统筹、集中力量、优化机制、协同攻关。

2. 军工行业预计十四五期间是武器装备国产化的快速成长期。掌握自主可控技术的军工企业充分享受核心技术带来的高成长红利，收入和利润有望保持较高增速。现代武器装备的核心器件在新装备定型后，器件型号和供应商基本不可替代，对军工企业而言有一段战略机遇期实现产品配套，随着装备列装生产，销售和利润将逐年放大，持续时间较长，是确定性强的成长行业。                                     

3. 计算机行业作为开源节流、兼顾安全和提升效率的关键抓手迎来政策需求拐点，呈现多点开花的投资机会。机会从基础软件+鲲鹏产业链向网安、行业信创（教育、医疗、金融、财政）扩散，行业逻辑从政策向订单、业绩逐步兑现转换。预计后续会有清晰的信创规划出来，市场先炒估值，已经反映明年高增长，目前行业估值中枢上移明显，较为合理。                                               

4. 三季度至今疫情对经济的影响有所扩大，制造业供应链受阻，部分订单交付延迟到四季度，而消费行业呈现消费信心下降，预防性储蓄率上升的现象，高端可选需求增速下行，中低端消费促销费用加大，总体上消费恢复仍取决于疫情。医药行业相对消费而言，具备更明显的需求刚性，加上国产替代需求拉动，集采政策价格下行趋于缓和，细分行业机会较多。            

5. 港股互联网跟随整体消费环境，收入改善幅度有限，主要依靠费用优化、新业务减亏提供盈利弹性。美联储11月和12月加息节奏依然主导市场资金流向美国，美元美债处在相对高位，人民币汇率持续承压。美国互联网公司业绩低于预期，盈利指引下修，估值回落到跟中国互联网基本一致，在疫情背景下，本来中国具备更高成长性的互联网公司难以施展性价比优势，加上外资陆续有撤出，估值回落到极具性价比阶段。展望明年，随着经济和消费的复苏，互联网有望在低基数上恢复增长，叠加明年上半年可能的美元美债回落，流动性能看到边际改善，维持长期投资者配置时点的判断。

张靖——可选消费、医药、经济复苏相关板块

宏观经济已呈现见底特征，上市公司3季报显示，上市公司业绩增速继续下行，已回落至历史相对低位；库存的去化进程如期加快；在经历4-5个季度的收缩经营，上市公司的经营现金流出现明显改善。经济及社会的转型将带来发展的新动力，新的库存上行周期有望随之开启。

当前股票市场整体估值处于极为有利的位置，无论从相对估值还是绝对估值都具有相当的投资性价比。结构上对于高估值板块仍需谨慎，而对于估值合理、随着经济触底回升而基本面反转的板块值得重视。总体来看，上市公司盈利下行周期进入末段，继续保持乐观，是布局未来的较好时机，自下而上选择中长期具备成长潜力、投资性价比较高的个股。

李孟海——工业软件、大安全、新基建、军工、养殖后周期等

美联储加息预期强化下，高估值资产面临重估压力。中国宏观经济中的出口、消费、投资中，出口趋势下行的概率正进一步加大，制造业的增长压力可能加大；随着居民可支配收入的结构变化，消费趋势也将逐步转变；投资中，基建和地产投资可能在政策的支持下企稳，制造业投资可能会有结构性变化。看好计算机、军工等估值合理的偏政府可控需求类资产，养殖后周期等相关资产。

邓敬东——消费、互联网、医药

10月市场回调幅度较大，出口需求回落叠加国内场景受阻加剧了市场对于未来的悲观预期。但从2021年一季度以来，盈利增速连续回落了6个季度，下行周期接近尾声。从上市公司三季报来看，尽管业绩增长乏力，但经营质量有所回升，体现为净利率逐步企稳、经营现金流明显改善等特点。

从估值角度，无论是相对估值还是绝对估值，均处于较有吸引力的区域，特别是对于宏观经济回升敏感度较高的价值类资产。因此，在当前位置要保持乐观，自下而上选择具有长期方向、估值合理的个股进行布局。

姜雪婷——高端制造、自主创新

医药行业的公募持仓已经连续4个季度处于历史相对低位，而随着业绩兑现以及估值调整，医药板块已经进入了价值区间。

年底将会进行的创新药医保谈判或将进一步稳定市场对于创新药医保支付的预期。在鼓励自主创新的大背景下，我们对高端制造以及自主创新链条仍维持看好。 

张雪薇——半导体的国产替代

半导体的中长期投资价值已经凸显。市场担忧行业景气度和中美摩擦加剧，当前全球半导体的基本面和估值均在低位，悲观预期释放充分。

长期而言，半导体受益于电气化、智能化、数字化的趋势，需求增长将持续高于GDP。而中国半导体作为所有高端制造产业的卡脖子领域，将受益于补短板政策的推进，进入国产替代2.0时代。

未来本土半导体的替代将进入深水区，从设计、制造、材料到设备零部件，都会带来数倍甚至十倍以上成长机遇，尤其是持续投资对上游设备和材料的拉动将带来逆周期的繁荣。

郭琳——军工、信创、智能制造

在内外部因素作用下市场波动加剧，大部分板块出现了较大幅度的回调。估值及悲观情绪充分消化后，中长期看好科技创新在不同细分赛道的结构性机会。

围绕安全加创新成长主线，依然看好中长期高景气度叠加渗透率提升、国产替代空间大的方向，包括军工、半导体、信创、智能制造等；年初至今TMT板块调整幅度较大，外部受海外加息预期不断升温影响，内部受经济恢复动力不足拖累，预计年内内外部影响因素会看到边际改善，平台经济政策监管逐步出清，互联网、软硬件方向或具备布局时机。可考虑在数字经济发展背景下寻找新应用、国产化、数字化、智能化机会。

梁荣——计算机、光伏

市场经过前期调整，估值极具备吸引力。后续重点关注三类机会：一是基本面边际改善，但估值仍在相对底部的板块，比如计算机；二是行业持续高景气，估值具备性价比的板块，比如光伏部分环节；三是自下而上选择个股，重点关注高端制造、化工等领域。

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 

四、特殊类型产品风险揭示： 

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 

六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。

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