富国观市｜预期的修复，人心的思涨

以年为维度，未来A股有两大核心利好，一是“精准防控”强化落实后经济复苏的预期改善，二是美联储加息结束甚至开始降息。

当前市场已经开始为“精准防控”政策有效执行后经济潜在的复苏预期定价。虽然周维度市场反弹迅速，但为核心利好之一的“精准防控”定价不会“一蹴而就”，且以估值看市场仍在底部区域，当前的市场或仍极具向上的弹性，反弹才见开端。

本周指数大力反弹，市场情绪迅速回升。上证指数重回3000点，科创50指数进入“技术性牛市”，成交额有两日重回万亿。行业上，汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售等大消费板块领涨，显然市场在交易“精准防控”落实这一核心利好。

虽然反弹迅速，但市场仍在底部区域，向上的空间仍可期待。反弹之后，沪深300指数PE估值低于4.27低点，而当前经济情况好于4月，只是前期资金对经济的长期信心不足压制了市场表现，若“精准防控”逐步落地，信心回升对市场的推动或仍有空间。

在本周反弹后，沪深300指数估值回升至10.92倍，为2011年以来23.8%分位，仍低于4.27的11.49倍。

三季报披露完毕，“业绩雷”风险在上周释放，经济底在二季度，上市公司业绩底在三季度，盈利见底后，业绩对市场的“掣肘”在弱化。除创业板指和科创50指数外，宽基指数净利润增速均较二季度放缓，显示经济“二次回落”对企业盈利确实形成冲击，但季报披露完毕，市场通过10月的下跌消化了“业绩雷”的冲击后，当前市场反而可以“轻装上阵”。

三季报全A、沪深300、中证1000、创业板指、科创50指数累计净利润增速分别为2.6%、5.4%、-1.9%、20.8%、44.6%，其中科创50指数和创业板指增速领先，业绩增速显著占优是本周科创50、创业板指反弹幅度领先的主要原因。向前看，由于科创板由半导体、光伏设备、电池、软件等硬科技行业构成，与未来一段时间强势的“安全”主题投资密切相关，科创50指数的估值有望抬升，而三季报盈利端增速又显著占优，因此在未来持续反弹的行情中，科创50指数需要更为重视。

美联储加息预期已至顶部区域，未来交易加息预期见顶的全球市场反弹是可期待的。本周11月美联储议息会议确认加息75bp，利空落地美股一度反弹，但由于美联储主席鲍威尔的发言偏“鹰”，市场最终大幅收跌，显示加息和紧缩仍压制着全球股市。但从长维度看，当前美联储的基准利率已经升至3.75%，市场预期的利率顶部升至5%。考虑当前美国经济连续两季度环比负增长，其也面临着衰退压力，难以长期承受高利率，因此当前市场或已将绝大部分加息预期纳入，同时也是情绪极端悲观的时刻，一旦通胀有回落或经济超预期衰退后加息放缓，市场交易加息见顶的反弹也是极其迅速的。

当前市场在为核心利好之一的“精准防控”落地后的经济复苏预期改善定价，位置又处于“底部区域”，市场向上的空间仍可期待。

行业配置上，重视发展和安全两大主题，且更偏发展。

在“发展”主题下核心是经济复苏预期抬升。关注与经济复苏直接相关的新能源车产业链、整车、汽车零部件等可选消费和食品饮料、社会服务等必选相关；关注与“精准防控”相关的医疗器械行业；关注市场情绪修复后，市场对长期增速占优的成长行业给予的估值“容忍度”提升，相关的火电灵活性改造、国内商用储能、光伏、海风等新能源行业也有望反弹。

在“安全”主题下核心是自主可控。关注半导体、军工、信创和科学仪器的“拔估值”机会。

本周指数全线上涨。按风格来看，成长、消费表现较好。前期A股的核心压制是防疫对经济的掣肘，市场对经济复苏的信心不足，而近期各地进一步加大“精准防控”的力度，经济复苏预期抬升，叠加市场在底部区域，反弹迅猛。

近一周，上证指数上涨5.31%，创业板指上涨8.92%，沪深300上涨6.38%，中证500上涨6.08%，科创50上涨7.96%。风格上，成长、消费表现相对较好，稳定、金融表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是汽车（12.74%）、食品饮料（11.18%）、社会服务（10.78%）、商贸零售（10.15%）、电力设备（9.99%）；表现相对靠后的是房地产（0.61%）、煤炭（1.41%）、银行（1.68%）、建筑装饰（2.83%）、国防军工（2.96%）。

资源“自主可控”时代到来，有色金属行业走强。“安全”是近期A股最重要的主题投资方向，本周加拿大限制中资企业对矿业的股权收购，使得市场今日为资源领域“自主可控”的重要性定价，锂矿板块迅速走强。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是盐湖提锂（19.62%）、锂矿（17.96%）、汽车配件（15.46%）、锂电正极（14.56%）、动力电池（13.68%）；表现相对靠后的是大基建央企（-0.6%）、血液制品（0.31%）、银行（0.75%）、煤炭开采（2.16%）、电力股（3.74%）。

资金需求方面，本周一级市场规模有所减少，限售股解禁压力下行，重要股东减持。本周一级市场资金募集金额合计95.45亿元，较上周减少33.12%；结构上，IPO募集65.80亿元，周环比减少23.60% ；增发募集29.66亿，周环比减少47.61% 。本周限售股解禁规模合计744.45亿元，周环比增加24.44% ，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约678.12亿元，解禁压力有所上行。本周重要股东减持66.33亿元，上周增持27.16亿元。

资金供给方面，本周基金发行增加，北向资金净增加。本周北向资金净流出50.11亿元，较上周增加60.56% ，其中沪股通净流出46.72亿元，深股通净流出3.39亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计35.01亿份，环比增加261.07% ，显示基金发行火热。本周开放式公募基金份额较稳定，其中股票型份额几乎保持不变为18820.80亿份，混合型份额几乎保持不变为38628.32亿份。