固收市场一周观点

固收市场一周观点

      

11月第一周，债券收益率陡峭化震荡上行，信用利差小幅走阔，但整体依然维持低位。具体来看，跨月后7天资金价格有所回落，但隔夜利率先下后上，全周均值较上周小幅下行；存单继续呈现“量缩价升”的格局，净发行量为-1745亿，1年期AAA同业存单收益率周内持续上行；利率债中长端上行3-4BP，1年以内保持相对低位，政金债表现略好于国债；信用债表现略有分化，3年期各评级表现相对较好，短融整体上行5BP左右，5年期各评级则上行3-4BP。分析来看，导致债市收益率小幅调整的主要因素有：（1）尽管10月PMI以及高频数据显示经济总体弱复苏，但消息面提振风险偏好情绪，“股债跷跷板”效应较为明显；（2）央行净回笼资金7370亿，月初资金价格回落幅度低于预期，资金价格中枢收敛预期升温；（3）11月美联储加息75BP符合预期，但整体表述仍偏鹰派，中美利差深度倒挂，一定程度上抑制债市做多情绪，人民币汇率周中一度再破7.3，但周五在美元指数大幅下跌带动下再度回落至7.2以内。短期内，债市仍处于相对有利的环境中，收益率以区间震荡为主，将关注10月经济金融数据、美国中期选举以及通胀的走势。

11月第一周，转债市场跟随A股大幅上涨，10月PMI弱于预期及美联储加息落地且鲍威尔表态趋鹰并未形成明显扰动。本周，存续交易的444只转债个券上涨420只、下跌24只，转债估值溢价继续高位震荡。流动性层面，交投情绪升温，转债日均成交626亿；风格层面，股票成长强于价值，对应转债偏股型及平衡型品种表现优于偏债型，低溢价率因子的进攻性凸显，平衡型成长转债的风险收益比突出；行业层面，汽车、新能源和TMT等成长板块表现较好，白酒超跌后底部反弹，社服板块较强，地产银行继续受损于地产业信用风险释放。

展望后市，转债市场隐波溢价估值年内支撑因素难改、短期无需悲观，预计后续行情走势将跟随中小盘指，建议对市场保持中性配置，各板块均衡化，着重关注高景气赛道中业绩确定性高、估值合理的平衡型转债，布局低估值困境反转板块，同时年末新券供给放量，在相对弱市中上市存在低溢价高性价比可能，可适度关注，并建议规避可能存在赎回风险的品种。