金融破段子 | 投资中的“难”与“值得”

今天的推文开头，我想先引用一段数据：

Wind数据显示，今年前十月共有1154只基金成立，发行份额为11814.10亿份。其中，226只股票型基金发行份额为1256.36亿份，428只混合型基金发行份额为2597.07亿份，两者合计3853.43亿份，占总发行份额的比例为32.62%；而348只债券型基金的发行份额为7458.32亿份，占总发行份额的比例达到63.13%（数据来源：《证券时报》11月7日报道）。

从上面这段数据描述中，我们至少可以做两个总结：

一是2022年的前十个月新发基金以债券基金为主（占比近七成），而股票型基金的发行总份额占比在十分之一左右；

二是整体来看，今年以来的股票型基金发行不易，首发平均规模仅5亿出头，差不多是债券型基金平均首发规模（21.4亿）的四分之一。

无论是总结一所代表的发行意愿，还是总结二所对应的发行难度，都说明在今年发行股票型基金是件挺难的事。

大部分人都不喜欢做难的事，但有些时候的“迎难而上”，却是一眼就能辨识的“值得”。

作为中泰资管的一员，在很多场合我都特别自豪地告诉别人，我们的首只权益类公募产品，是在2018年的四季度发行的。当时的市场，比冬天更冷，但我们却非常坚定且主动地向市场“要规模”。

从事后的投资收益看，2018年底，我们的那一次“迎难而上”是值得的。

一个显而易见的结论是，估值越高的时候，市场情绪越容易高涨，发行权益类产品也就越省力；反之则相反。

另一个不那么显而易见却更重要的结论是，极致的一致性预期和市场情绪，才是非常可靠的反向指标。那是因为当资产价格上涨时，市场群体更愿意将其定义为“安全”，也更容易看到更乐观、积极的信息。很少有人关注到，随着价格的上涨，风险实则越积越大。可一旦资产价格出现下跌，恐慌就会慢慢占据市场情绪的上风，悲观的声音会越来越多，殊不知风险会在越来越低的资产价格逐渐得到补偿。

都说投资不易，那是因为投资获益这个结果在时间和结果上，存在双重不确定性。更重要的是，因为市场长期处于超卖或超买的状态，那些“值得”的投资起点，往往诞生于需要克服恐惧的艰难时点，需要逆人性而为之。

前一阵子的市场，仿佛又进入了似曾相识的冬天：截至2022年10月20日，沪深300指数的中泰资管风险系统评分为20.60，为该月报自2018年推出以来的极低值。其中构成该评分非常重要的一项分值——沪深300指数估值评分，已经直逼2018年12月的大底（请戳这里）。

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