权益周报｜把握市场节奏，积极布局A股结构性机会

上周A股各大指数呈现先抑后扬的走势，上证指数涨0.54%，深证成指涨-0.43%，创业板指涨-1.87%。

从中信一级行业来看，上周表现靠前的行业包括：房地产（9.81%）、建材（5.03%）、综合（4.86%）；

表现靠后的行业包括：国防军工（-3.54%）、电子（-3.24%）、电力设备及新能源（-3.13%）。

美国的核心通胀数据终于出现了回落，让全球资本市场长舒了一口气。美国劳工统计局（BLS）数据显示：美国10月CPI环比0.4%（预期0.6%，前值0.4%）。美国10月CPI同比7.7%（预期7.9%，前值8.2%）。美国10月核心CPI环比0.3%（预期0.5%，前值0.6%）。美国10月核心CPI同比6.3%（预期6.5%，前值6.6%）。

10月份的数据将是通胀放缓的重要时间节点，其中的有利因素包括：1）核心商品类中，二手车和新车价格环比持续回落；同时在供应链大幅缓解，进口价格下降，零售商去库存等影响下，服装、家电和家具等商品价格环比下行。2）核心服务也出现了放缓，10月环比增长0.5%，低于上月0.8%和今年以来平均水平0.6%。主要是医疗服务价格下跌，以及房租增速的放缓。

美国10月通胀数据超预期的好，强化了美债利率“以时间换空间”的定价模式。Slower, but higher for longer，将成为美联储新的利率原则。

各大类资产也基本反馈这一原则：美股反馈了通胀超预期的环比下行，但暂时不能认为是美股即将开始新一轮的反转。我们还需要观察领先的道指在将来经济衰退情况下的表现。

同样，美债收益率和美元的下行，更像是顶部区间的宽幅震荡，暂时不能被视作美国利率下行的新周期起点。根据历史经验，在数据决定政策的习惯下，需要等待通胀数据至少连续两个月的下行确认，以及美联储的明确表态之后，才能做出下行判断。下一个观察点将是12月2日的非农报告和12月13日的CPI数据。

（数据来源：Wind资讯）

（数据来源：Wind资讯）

（数据来源：Wind资讯）

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上周央行发布数据显示：10月，社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元。10月，人民币贷款增加6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元。分部门看，住户贷款减少180亿元，其中，短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元；企（事）业单位贷款增加4626亿元，其中，短期贷款减少1843亿元，中长期贷款增加4623亿元，票据融资增加1905亿元；非银行业金融机构贷款增加1140亿元。

10月末，M2同比增长11.8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点；M1同比增长5.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高3个百分点；M0同比增长14.3%。

正如前期周报提到的“国内经济弱复苏的态势不改，但市场预期距离拐点到来的那天越来越近了，越来越多的投资者更愿意对未来给予一个良好的期许”。上周公布了10月低迷的社融数据，加上相关部委对于房地产融资的动作，让市场对经济复苏的拐点更多了一份期待。上周地产、建材、银行等强宏观行业表现优异，当然国内经济预期的整体性突破预计仍需等待年末的中央经济工作会议。

上周市场整体的风险偏好得以继续修复，强宏观行业走势突出。地产融资放松的预期以及美元短期见顶的刺激下，地产、建材、金融等强宏观行业开始修复之前的悲观预期。

成长股行业的走势在上周相对偏弱。新能源行业受到了海外锂矿投资受阻，俄乌冲突缓解等因素影响，整体表现弱势。后续需要下游消费端数据对于其景气度的验证。半导体回到自身景气度估值，短期受限于国内设备投资额的降低。

整体的行情已暂时脱离了底部位置，在政策面的变化和外部因素的影响下，机会更多地以行业轮动的形式出现。把握好市场情绪，踩准轮动的节奏，在市场磨底区间将带来一定的超额收益。