壹周 | 债市政策与事件

刘翰飞 2022-11-15 16:01




国内消息要点



01
政策方面



1、党的二十大顺利闭幕，广大干部群众认真学习宣传贯彻党的二十大精神。

2、人民银行党委印发《关于认真学习宣传贯彻党的二十大精神的通知》强调，全面落实党的二十大对经济金融工作的新部署新要求，深化金融体制改革，建设现代中央银行制度，着力构建高水平社会主义市场经济体制，全面推进中国式现代化。要继续保持货币信贷总量合理增长，维护币值稳定，加大金融对稳经济大盘重点领域支持力度，促进经济高质量发展。  


3、按照日程，本周将依次迎来二十国集团领导人第十七次峰会，以及亚太经合组织第二十九次领导人非正式会议。在世界百年未有之大变局的背景下，全球主要大国的领导人齐聚一堂，展开线下面对面的直接交流，重要性不言而喻。


4、本周防疫政策和地产政策的边际变化引起债市关注，具体见后文。


02
经济基本面与数据方面



1、据海关统计，今年前10个月，我国进出口总值34.62万亿元人民币，比去年同期（下同）增长9.5%。其中，出口19.71万亿元，增长13%；进口14.91万亿元，增长5.2%；贸易顺差4.8万亿元，扩大46.7%。按美元计价，前10个月我国进出口总值5.26万亿美元，增长7.7%。其中，出口2.99万亿美元，增长11.1%；进口2.27万亿美元，增长3.5%；贸易顺差7,277亿美元，扩大43.8%。

2、10月份，我国进出口总值3.55万亿元，增长6.9%。其中，出口2.07万亿元，增长7%；进口1.48万亿元，增长6.8%；贸易顺差5,868.1亿元，扩大7.6%。按美元计价，10月份我国进出口总值5,115.9亿美元，下降0.4%。其中，出口2,983.7亿美元，下降0.3%（预期增3.4%）；进口2,132.2亿美元，下降0.7%（预期增0.3%）；贸易顺差851.5亿美元，扩大0.9%。


3、10月CPI同比上涨2.1%，预期2.4%，前值2.8%，10月PPI同比降1.3%，预期降1.1%，前值涨0.9%，国家统计局称，环比看，10月CPI上涨0.1%，受生猪生产周期、短期压栏惜售和猪肉消费旺季等因素影响，猪肉价格上涨9.4%，涨幅扩大4.0个百分点。


4、据央行发布的数据，10月末，广义货币(M2)余额261.29万亿元，同比增长11.8%（低于预期的预期12%）。10月份人民币贷款增加6,152亿元（低于8242亿元的预期值），受基数较高等因素影响，同比少增2,110亿元。10月社会融资规模增量为9,079亿元（大幅低于wind一致预期的1.65万亿元），比上年同期少7,097亿元。


03
房地产行业方面




宏观政策


1、日前，人民银行支持和指导交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2,500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。据外媒报道，“第二支箭”首批受益企业包括龙湖集团、新城控股与美的置业，三家企业将分别获得200亿元、150亿元以及50亿元人民币的配额。

2、财联社记者从相关房地产企业获悉，后者已获悉一份关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知（金融16条），通知涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等6方面，共16条具体措施。其中，在保持房地产融资平稳有序方面，通知特别提出，自通知印发之日起，未来半年内到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致。



各地政府在继续行动


1、厦门上调多子女家庭最高贷款额度为120万元；山东泰安上调多子女家庭最高贷款额度为90万元；江西抚州下调首套首付比例至20%；河南驻马店实施20%契税补贴政策；河北省涿州市首套房最低首付比例20%，支持二孩家庭购房需求；郑州多家银行出台延期还贷政策；东莞出台房价申报新规，新房售价较申报价下浮不超过15%；济南从11月14日起，上调公积金贷款额度。此外，多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格。

2、11月11日起，杭州年内最重磅的楼市政策调整悄然执行。简单来说，杭州将实行“购买首套房‘认房不认贷’，二套房首付四成”的新政，这打破了杭州已经实行5年半的“认房又认贷”政策。


3、 11月11日，继杭州、宁波之后，热点城市苏州也开始尝试“二手房直售”模式。据苏州市住建局今日发布的消息，苏州日前正式启动上线二手房自主交易平台“苏找房”。


04
数据方面



1、根据上海链家研究院的监控数据，10月份上海全市共成交二手房1.6万套，环比下降11%，同比增长25%；成交金额539亿元，环比下降11%，同比增长33%，套均总价327万元/套，环比下降1%，同比增长6%，成交均价39567元/平，环比持平，同比增长4%。

2、据贝壳研究院数据，杭州今年10月二手房网签量4300多套，环比下滑10%。杭州二手房网签量已连续四个月下滑。


3、克而瑞数据显示，10月全国300城经营性土地总成交建筑面积为10498万平方米，与9月份持平；土地出让金为3410亿元，同、环比分别下降17.3%和32.1%。与此同时，10月全国土拍溢价率创全年新低，仅为2.2%。


4、第一财经记者梳理了中国房价行情平台上各城市10月二手住宅平均单价数据发现，在纳入统计的地级及以上城市（含直辖市、省会城市、计划单列市、普通地级市、地区、自治州和盟，少部分城市未纳入统计）中，共有72个城市的平均单价超过了1万元/平方米，其中，东南沿海的江苏、浙江、福建、广东最为集中。共有50多个城市的平均单价低于5000元/平方米，主要分布在东北、西北、西南等地，其中有10个城市的平均单价低于4000元/平方米，鹤岗的房价最低。


05
资金面方面



本周总体净回笼环比上周大幅减少，且周四周五实现11月以来的首次第二次净投放，尽管合计净投放金额仅仅110亿元。总体上资金面难言宽松，依然中性偏紧，存单利率明显上行，带动收益率曲线上移走平。结合近期易纲行长再次明确“管住货币总闸门”，央行意图可能继续引导资金环境回归中性。但经济基本面的变化才是资金面的根本因素，目前银行间资金量依然合理充裕，需密切关注实体经济复苏变化对资金面的影响。下周及接下来，市场已经在讨论降准降息的可能性。

06
疫情方面



1、全球顶刊《自然》的子刊《自然医学》11月10日周四发表的一篇研究论文表明，与第一次感染新冠病毒相比，再次感染新冠病毒导致死亡、住院和严重健康问题的风险明显增加，且与患者是否接种疫苗无关。


2、据媒体11月11日周五援引美国政府官员表示，美国将维持新冠疫情公共卫生紧急状态，使美国人至少在明年4月之前仍能获得免费检测、新冠疫苗和相关治疗。报道称，美国在2020年1月新冠疫情之初宣布进入公共卫生紧急状态，随后每季度更新，该紧急状态原定于明年1月到期，但今冬可能发生的病例激增等情况促使政府决定延期。


3、中共中央政治局常务委员会11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。中共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话。


4、落实政治局常委会精神，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》提出二十条具体举措，对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。集中隔离医学观察的第1、2、3、5天各开展1次核酸检测，居家隔离医学观察第1、3天各开展1次核酸检测。


07
汇率方面



国庆节前后央行在稳汇率方面动作频出，汇率有所稳定。但后续依然波动，10月26日，在岸、离岸人民币盘中快速拉升。离岸人民币兑美元上涨1.6%升破7.20关口，日内上涨约1,200点，日内涨幅创历史纪录。在岸人民币兑美元则收复7.17关口，较上一交易日亦涨逾1，200点，涨幅达1.85%。11月3日，人民币兑美元中间价较上日下降275点至7.2472，创2008年1月22日以来最低。当日离岸人民币兑美元汇率呈现震荡走势，盘中虽跌破7.35关口，但也一度收复至7.30。11月4日,在岸、离岸人民币双双大涨。离岸人民币兑美元日内飙升超1500点，创有记录以来最大单日涨幅，现报7.1807；在岸人民币兑美元日内涨超1300点，现报7.1776。


本周人民币对美元汇率更是上演了大反攻行情， 11月11日，人民币对美元汇率中间价报7.1907，较前值调升515个基点，创2022年5月24日以来最大单日升幅。11月4日至11月11日，人民币对美元汇率中间价累计调升648个基点。与此同时，在岸、离岸人民币对美元汇率出现更明显的反弹，在11月11日双双收复“7.1”关口。后续看，美联储加息或将放缓，外加国内疫情防控措施进一步优化，市场对中国经济复苏前景变得更加乐观。受上述利好推动，人民币汇率大幅反弹。而未来，人民币逐步趋稳回升的大方向不变。后续人民币汇率走势需要密切关注。


08
国债收益率方面



目前，10年期国债估值处于低位，分位数为10.5%（前值为6.9%），相比之下，美国10年期国债估值仍然处于较高位置，分位数为98.3%（前值为99.8%）。本周中美利差收窄较大，截至11月3日周四为-111.72BP，而上周周五为-146.77BP。10月24日倒挂幅度高达153.47BP，创出2006年11月以来的16年最大，但两国货币政策仍处相反轨道中，国内债市“以我为主”延续独立走势。





海外消息要点



01
地缘政治方面



1、俄乌冲突依然没有明显缓和迹象。当地时间11月8日周二，乌克兰总统泽连斯基提出了与俄罗斯开始谈判的条件：“恢复领土完整，尊重《联合国宪章》，赔偿战争造成的所有损失，惩罚每个战争罪犯，并保证这种情况不会再次发生。这些是绝对明确的条件。”普遍认为，这个条件双方达成一致的可能性较小。俄总统新闻秘书表示，目前不可能与乌克兰进行和平谈判。俄军已撤出赫尔松。美国中期选举后对乌政策是否有变化需要关注。后续俄乌冲突的不确定性依然随时牵引市场交易的情绪。


2、美国中期选举或影响美经济及财政政策。如果共和党在中期选举中实现对国会的控制，可能将改变美国的经济和财政政策。截止目前，共和党控制众议院，民主党保住参议院的概率最大。
02
能源与粮食方面



原油天然气


1、据英国媒体报道，在联合国气候大会之后，英国首相苏纳克准备宣布与美国达成一项重要的天然气采购协议。据悉，英美双方有关“能源安全伙伴关系”的谈判已进入最后阶段，美国计划在未来一年向英国出售数十亿立方米的液化天然气。


2、土耳其能源和自然资源部部长法提赫当地时间11月8日表示，关于俄罗斯提议在土耳其建设天然气枢纽的问题，土方正在为此作准备，预计在年底前制定项目实施路线图。法提赫还透露，土方计划在2023年1月至2月就此组织一次国际天然气会议，召集天然气供应国和需求国一起参与讨论，土方将充分听取有关天然气枢纽市场运作的意见和需求，并尽快付诸实施。

3、11月8日，阿曼石油部长表示，OPEC+的减产平衡了石油市场和价格。如果需要更多的石油供应，OPEC+可以做出回应。在埃及沙姆沙伊赫举行的COP27气候峰会上，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹•本•萨勒曼表示，欧佩克+将在石油生产上保持谨慎态度。欧佩克+将于12月4日召开会议，决定是再次减产，保持产能稳定，还是转为增产。阿卜杜勒-阿齐兹称，欧佩克+成员国正在关注全球经济状况，并看到了很多不确定性。

4、俄罗斯天然气工业股份公司称，继续通过乌克兰向欧洲输送天然气，11月11日周五的运量为4240万立方米。

5、11月11日，欧盟委员会将2022年布伦特原油价格预测从每桶108.2美元下调至101.8美元，称2023年可能会跌至85美元。

6、欧洲最大天然气基础设施运营商Engie SA旗下市场分析平台EnergyScan的数据显示，西欧10月份的天然气总需求较上年同期下降22%，主要得益于住宅、企业和小型工业用户的需求下降了33%。不过，电力部门的天然气使用量则增加了14%。

7、抗议示威游行在欧洲多国继续蔓延，示威者大喊“要温饱、要取暖”，“我要俄罗斯天然气和石油”，“俄罗斯不是我们的敌人，好战的政府才是敌人”，反对对俄制裁的呼声渐高，最近比利时和希腊全国罢工，以及英国宣布将在未来几周内进行前所未有的护士罢工动员最引人关注，但目前并不会影响大的政治博弈主导方向。


电力方面


当地时间11月9日，据瑞典电视台报道，由于涡轮机停机，奥斯卡港 （Oskarshamn）3号核反应堆于9日上午停止运行。目前尚不清楚修复所需时间。该核电站通信经理表示，故障排除正在进行中。奥斯卡港3号核反应堆发电量为1400兆瓦，是瑞典最大的电力生产商。欧洲电力问题依然让人担心。比如奥地利能源部长格韦斯勒11月7日表示，奥地利电网系统的压力测试显示，如果今年冬天天气寒冷，奥地利的电力供应可能会达到极限，未来几个月可能会很艰难。他敦促奥地利民众尽可能节约用电，共同应对可能发生的危机。


粮食方面


1、11月11日，据国际文传电讯社报道，俄罗斯将为化肥出口设定450美元/吨的限价，将对高出450美元的部分收取23.5%的出口关税。据统计，俄罗斯是钾肥、磷肥和氮肥的主要生产国，年产量超过5000万吨，相当于全球产量的13%，对化肥征收出口关税将会一定程度地影响到全球化肥市场，甚至是农产品市场。

2、据俄罗斯卫星社12日报道，俄罗斯副外长维尔什宁表示，近28万吨俄罗斯化肥在欧洲多个港口被扣押。

总体而言，因为俄乌冲突地缘政治、自然因素等多重影响，能源、电力与粮食价格依然存在较大变数。


03
经济基本面和数据方面



1、本周各种经济增长、就业数据陆续发布：

（1）据英国国家统计局（ONS）11月11日周五报告，英国经济在2022年第三季度环比收缩了0.2%。经济学家此前预测，由于通胀高企和借贷成本上升，英国经济在7-9月会收缩约0.5%。

（2）欧盟委员会预计2022年欧元区GDP将增长3.2%，2023年将放缓至0.3%，显著不及先前7月时预期的1.4%：另外，经济的低增速还将延续到2024年，欧委会认为后年也仅能录得1.5%。欧委会还预测明年欧盟27国的经济增速为0.3%，2024年的增速为1.6%。


（3）11月11日，密歇根大学11月份消费者信心指数报54.7；预期为59.5。


2、通胀方面：

（1）10月美国CPI同比7.7%，预期8%；核心CPI同比6.3%，预期6.5%。季调CPI环比0.4%，预期0.6%；季调核心CPI环比0.3%，预期0.5%。有关美国CPI利好消息的狂欢夜过去后，市场的解读也开始更加理性。瑞银财富管理首席投资官Mark Haefele表示，通胀的速度放缓是受欢迎的进展，但现在就宣布通胀威胁已经结束仍为时过早。瑞银仍然判断美联储至少还要再加息100个基点，然后才会停下脚步。

（2）11月11日，欧盟委员会预计2022年欧元区通胀率为8.5%，2023年放缓至6.1%，2024年降至2.6%。

3、见微知著：

（1）11月9日消息，META将裁员11,000人，约为团队规模的13%，将招聘冻结期延长至明年一季度。继Meta大规模裁员消息传出之后，Meta或将调整资本支出作为下一步的目标。据媒体报道，总部位于纽约的花旗集团本周裁掉了大约50名交易人员。由于交易活动低迷，花旗还削减了数十名投行业务人员。巴克莱本周在其投行和交易部门裁减了约200人。据媒体报道，美国本土最大的半导体晶圆代工公司格芯已经告知员工，公司即将进行裁员，但没有给出具体的裁员数额和时间。此外，根据媒体拿到的企业备忘录，迪士尼也已经告知员工将冻结部分岗位的招聘，同时也会进行一些裁员。


（2）当地时间周五（11月11日），山姆·班克曼-弗里德在社交媒体上宣布，他的“加密帝国”FTX集团已经在美国启动破产重组程序。


（3）已启动大规模重组计划的瑞士信贷银行当地时间11月8日宣布，将在2023年2月14日前关闭本国的109家分支机构。


04
抗通胀依然是主要课题



1、欧美经济政策主导者发声要抗通胀，鹰派声音更占主导。11月8日，欧洲央行副总裁德金多斯表示，将继续提高利率，以确保通胀回到符合我们对物价稳定定义的水平。瑞典央行副行长Breman表示，当前也出现了推动通胀率下行的因素。但通胀仍然过高，需要采取更多行动。波士顿联邦储备银行前行长埃里克•罗森格伦表示，由于通胀压力持续，美联储将被迫提高利率至高于预期，明年美国极有可能发生经济衰退。


11月9日，美联储威廉姆斯表示，目前的通货膨胀率显然远高于美联储的长期目标。当前美联储的鹰派代表人物、明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）表示，距离美联储的双重任务处于紧张状态还有很长的路要走，任何关于转向的言论都是为时过早的。美国总统拜登表示，不能保证摆脱通胀，但经济有望实现软着陆。对于美国CPI增速超预期放缓，11月11日周五耶伦强调虽然“数字挺不错的”，但大家不应该过度依赖这一次的数据。


不过，美东时间11月9日周三，芝加哥联储主席埃文斯（Charles Evans）发出了明显的美鸽派信号。埃文斯表示，即使未来几个月的通胀增速继续超出预期，考虑到美联储已经将利率升到这么高的水平，现在也是时候开始放慢加息速度了。

2、据日本财务省消息，为资助经济刺激计划并支持国内加薪，日本首相岸田文雄内阁11月8日周二批准了本财年的第二次追加预算，追加支出总额为29.1万亿日元（折合1985.4亿美元）。有媒体评价道，这项措施规模罕见，但无疑将进一步推高日本的债务负担。11月10日，日本央行行长黑田东彦称，日本央行将维持宽松货币政策，以可持续、稳定地实现2%的通胀，同时实现工资增长。

3、各国央行紧跟美联储步伐在加息。11月8日，罗马尼亚央行将基准利率从6.25%提高到6.75%。墨西哥央行10日宣布，将基准利率提高0.75个百分点至10%。这是墨央行自2021年6月以来连续第12次加息。

05
美债表现



9月19日，10Y美债利率自2011年以来首次在盘中突破了3.5%关口，之后一路走高，在10月14日报收突破4.0%的心路关口。10月24日，美国10Y国债收益率报收本轮高点4.25%，创出2008年6月16日以来的14年高点，但之后有所回落在4.0%之上震荡。当本周美国通胀数据超预期回落到8%以下后，美债收益率连续下行，截止11月10日周四,相比11月3日上周四大幅下行32BP，报收3.82%，回到4%之下的10月初水平。

在其他期限收益率方面，10月24日，美国30年期国债收益率也飙升至4.40%，为2011年4月以来的最高水平，11月10日有所回落至4.03%; 美国20年期国债收益率也在10月24日飙升至4.59%，为2010年4月以来的最高水平，11月10日有所回落至4.24%。

在曲线短端，美国2Y期国债收益率在10月20日报收4.62%，刷新2007年8月以来的高位，但之后有所回落。11月3日，美国2Y期国债收益率异动暴涨，一度迅速走高50BP升破5.1%,收于4.71，再创2007年7月以来的15年高点。11月7日，报收4.72续创新高。截止11月10日周四,相比11月3日上周四，大幅下行37BP，报收4.34%。10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，但本周四11月10日倒挂有所收窄至-52BP（11月3日为-57BP）。值得一提的是，11月3日周四10Y-2Y国债收益率倒挂-57BP，创出1982年2月19日以来的四十年倒挂新低（当日-70BP）。

海外方面，维持之前观点，地缘政治方面，俄乌冲突暂时无解且升级可能性在加大，欧洲通胀高企、能源、粮食、电力等核心问题，短期内没有有效解决方案，叠加欧洲很快到来的冬季，都是外部的重大不确定性所在。今年以来，美国债券市场在交易通胀和交易衰退中摇摆。最近美债继续以交易通胀为主，美债收益率大幅反弹，10年期收益率重回4.0%以上，创出2008年6月16日以来的14年高点；10Y-2Y收益率倒挂有所走阔，创40多年来的新高。美国经济基本面依然较为强劲，欧央行和美联储政策及官员喊话依然较为“鹰派”，10年美债收益率在短时间暴涨到4.25%后，伴随着10月美国通胀数据超预期回落，本周大幅回落。接下来市场如何交易引发关注。


当然，美债市场对国内利率债市场的影响是间接的，也相对有限。


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